El EUR\/GBP cedi\u00f3 el viernes, poniendo fin a una racha de cuatro sesiones al alza que lo hab\u00eda llevado por encima de 0,8600 hasta su nivel m\u00e1s alto desde el 1 de julio. El cruce cotizaba cerca de 0,8590, con una ca\u00edda de alrededor del 0,10% en el d\u00eda, tras unos datos de consumo m\u00e1s d\u00e9biles en la zona euro. Las ventas minoristas de la zona euro cayeron un 0,6% intermensual en julio frente a unas expectativas de aumento del 0,3%, revirtiendo la subida del 0,2% de junio. En t\u00e9rminos interanuales, las ventas aumentaron un 0,6%, por debajo de la previsi\u00f3n del 1,1% y desaceler\u00e1ndose desde el 1,4% anterior.<\/p>\n\n
En Reino Unido, los comentarios del Banco de Inglaterra (BoE) incluyeron referencias al ritmo al que la inflaci\u00f3n vuelve al objetivo y a c\u00f3mo los elevados niveles de deuda a\u00f1aden presi\u00f3n sobre los mercados de bonos, mientras que el economista jefe del BoE reiter\u00f3 su preferencia por un tipo oficial del 4%. Las expectativas de tipos siguen apuntando a trayectorias divergentes: se espera ampliamente que el Banco Central Europeo (BCE) ejecute su segunda subida del a\u00f1o en la reuni\u00f3n del 9-10 de septiembre, mientras que se prev\u00e9 que el BoE mantenga el Bank Rate en el 3,75% el 17 de septiembre. El panorama fiscal del Reino Unido y el presupuesto del 28 de octubre siguen en el foco, y se cit\u00f3 un nivel de 0,87 para el EUR\/GBP a tres meses.<\/p>\n\n
Vemos una clara oportunidad t\u00e1ctica para comprar opciones call sobre EUR\/GBP, ya que el par se sit\u00faa actualmente en torno a 0,8590. Aunque el euro ha tropezado recientemente por la ca\u00edda mensual del 0,6% en las ventas minoristas de la zona euro, la divergencia de pol\u00edticas subyacente entre el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra sigue siendo muy favorable para el euro. Conviene aprovechar este retroceso de corto plazo antes de que arranquen la pr\u00f3xima semana las decisiones de los bancos centrales.<\/p>\n\n
Con el BCE ampliamente esperado para subir tipos en su reuni\u00f3n del 9-10 de septiembre y el BoE previsto para mantener el tipo en el 3,75% el 17 de septiembre, el diferencial de rentabilidades se desplazar\u00e1 a favor del euro. Los operadores de derivados pueden estructurar spreads alcistas de calls (bull call spreads) con vencimiento en octubre para capturar esta ampliaci\u00f3n del diferencial. Esta estrategia limita el desembolso de prima y nos posiciona para beneficiarnos de un avance sostenido hacia el nivel de 0,8700.<\/p>\n\n
Hist\u00f3ricamente, la elevada participaci\u00f3n extranjera en la deuda p\u00fablica brit\u00e1nica hace que la libra sea muy vulnerable a shocks fiscales, de forma similar a lo sucedido durante la crisis del mercado de gilts de 2022, cuando la volatilidad impl\u00edcita del EUR\/GBP super\u00f3 el 11%. En la actualidad, los inversores extranjeros poseen aproximadamente entre el 25% y el 30% del mercado de gilts, una cifra significativamente superior a la media de la mayor\u00eda de los pa\u00edses del G10. Cualquier nerviosismo ante el pr\u00f3ximo presupuesto del Reino Unido del 28 de octubre es muy probable que desencadene salidas de capital y debilite la libra.<\/p>\n\n
En estos momentos, la volatilidad impl\u00edcita a tres meses del EUR\/GBP cotiza a un nivel relativamente barato, en torno al 5,8%, lo que hace que las posiciones largas en opciones sean muy eficientes en t\u00e9rminos de coste. Recomendamos comprar opciones call fuera del dinero (out-of-the-money) con un precio de ejercicio de 0,8650. Esto nos permite beneficiarnos tanto de una subida del tipo de cambio como de un posible repunte de la volatilidad a medida que se acerca el evento fiscal del Reino Unido.<\/p>\n\n\n\n