Geoff Yu, de BNY, se\u00f1al\u00f3 que la ola de coberturas del d\u00f3lar desencadenada por una lectura dovish de la reuni\u00f3n del FOMC de julio parece haberse desinflado, tras lo que describi\u00f3 como un agosto complicado. Despu\u00e9s de una fuerte acumulaci\u00f3n durante el 2T y 3T vinculada a la operaci\u00f3n de \u201cexcepcionalismo estadounidense\u201d, la reacci\u00f3n del mercado a la decisi\u00f3n de julio provoc\u00f3 un repunte de la actividad de cobertura, pero los \u00faltimos datos de flujos apuntan a una estabilizaci\u00f3n temprana y a cierta reanudaci\u00f3n de compras de USD frente al EUR, el MXN y el CAD.<\/p>\n
A\u00f1adi\u00f3 que, aunque un solo d\u00eda no marca tendencia, las \u00faltimas tres semanas muestran un apetito limitado por incrementar de forma agresiva las coberturas de d\u00f3lar, y que la disposici\u00f3n de la Fed a seguir subiendo tipos redujo el catalizador de las ventas de USD de principios de agosto. Las posiciones en USD siguen elevadas, pero el posicionamiento ponderado por comercio es hist\u00f3ricamente ligero, lo que deja margen para que el d\u00f3lar se estabilice; no obstante, sin una brecha de pol\u00edtica m\u00e1s amplia frente a sus pares, un mayor potencial alcista depender\u00eda de una demanda m\u00e1s s\u00f3lida de activos estadounidenses y de un renovado liderazgo en tipos reales. Al margen de los aranceles, un mejor comportamiento frente a las divisas de los principales socios comerciales tambi\u00e9n endurecer\u00eda las condiciones v\u00eda pass-through, mientras que se considera que la influencia del CNY est\u00e1 perdiendo fuerza.<\/p>\n
Sugerimos que los operadores de derivados empiecen a deshacer sus coberturas en d\u00f3lares estadounidenses, ya que la presi\u00f3n vendedora derivada de la reuni\u00f3n de la Reserva Federal de mediados de verano ha terminado. Con las primeras se\u00f1ales de regreso de compras de d\u00f3lar frente al euro, el peso mexicano y el d\u00f3lar canadiense, la tendencia bajista est\u00e1 perdiendo impulso. Creemos que las pr\u00f3ximas semanas presentan una buena oportunidad para construir posiciones t\u00e1cticas largas en USD mediante opciones.<\/p>\n
Nuestra visi\u00f3n se apoya en los datos recientes de posicionamiento, que muestran que las tenencias de d\u00f3lares ponderadas por comercio han ca\u00eddo a sus niveles m\u00e1s ligeros desde comienzos de 2024. Esta reducci\u00f3n de posiciones largas muy concurridas minimiza el riesgo de ventas bruscas y establece un suelo m\u00e1s estable para la divisa. En consecuencia, el binomio rentabilidad-riesgo de comprar el billete verde se ha vuelto muy favorable.<\/p>\n
Recomendamos centrarse en estrategias de derivados cortas en EUR\/USD y largas en USD\/MXN para capturar este giro. El peso mexicano ha tenido dificultades en el 3T de 2026 por la incertidumbre pol\u00edtica local, mientras que el crecimiento estancado de la eurozona hace al euro vulnerable. La compra de opciones call de USD a corto vencimiento frente a estas divisas permite limitar el riesgo a la baja y, a la vez, capturar movimientos alcistas r\u00e1pidos.<\/p>\n
Sin embargo, para que se produzca un rally sostenido del d\u00f3lar, debemos ver un nuevo repunte de los tipos de inter\u00e9s reales en EE. UU. y una demanda global m\u00e1s fuerte de activos estadounidenses. Si la Fed mantiene estables los tipos mientras la inflaci\u00f3n cae, el aumento de las rentabilidades reales atraer\u00e1 de forma natural capital de vuelta hacia el d\u00f3lar. Hasta que esta tendencia quede consolidada, recomendamos que los operadores se centren en estrategias de opciones de corto plazo orientadas a generar ingresos, en lugar de estrategias de seguimiento de tendencia a largo plazo.<\/p>\n\n\n\n