Bloomberg inform\u00f3 de que el Banco de Jap\u00f3n se inclina por una subida de 25 puntos b\u00e1sicos de su tipo de referencia en la reuni\u00f3n de dos d\u00edas que finaliza el 18 de septiembre, citando riesgos al alza para los precios, al tiempo que mantiene flexibilidad sobre la futura senda de la pol\u00edtica. El mandato del banco central es la estabilidad de precios, definida como una inflaci\u00f3n en torno al 2%, junto con la emisi\u00f3n de billetes y la realizaci\u00f3n del control cambiario y monetario.<\/p>\n\n
Jap\u00f3n adopt\u00f3 una pol\u00edtica monetaria ultraexpansiva en 2013 mediante la Expansi\u00f3n Cuantitativa y Cualitativa (QQE, por sus siglas en ingl\u00e9s), utilizando creaci\u00f3n de dinero para comprar activos como bonos soberanos y corporativos con el fin de inyectar liquidez. En 2016 a\u00f1adi\u00f3 tipos de inter\u00e9s negativos y comenz\u00f3 a controlar el rendimiento del bono p\u00fablico a 10 a\u00f1os, antes de subir los tipos en marzo de 2024 y empezar a retirarse de esa postura. El prolongado est\u00edmulo debilit\u00f3 el yen, un movimiento que se intensific\u00f3 en 2022 y 2023 a medida que se ampliaba la divergencia de pol\u00edticas con otros bancos centrales que sub\u00edan tipos para afrontar una inflaci\u00f3n en m\u00e1ximos de d\u00e9cadas, y que luego se revirti\u00f3 parcialmente en 2024 tras el giro away de los par\u00e1metros ultraexpansivos. El yen m\u00e1s d\u00e9bil y el encarecimiento global de la energ\u00eda elevaron la inflaci\u00f3n por encima del objetivo del 2%, con unas perspectivas salariales al alza que tambi\u00e9n a\u00f1adieron presi\u00f3n sobre los precios.<\/p>\n\n
Seguimos de cerca la pr\u00f3xima reuni\u00f3n del Banco de Jap\u00f3n, que concluye el 18 de septiembre, donde los responsables de pol\u00edtica monetaria se inclinan por elevar el tipo de inter\u00e9s de referencia en un cuarto de punto. Con los riesgos de precios sesgados al alza, creemos que los operadores de derivados deben prepararse para un cambio significativo en los activos denominados en yenes en las pr\u00f3ximas semanas. Este movimiento esperado supone otro paso decisivo alej\u00e1ndose de la pol\u00edtica monetaria ultraexpansiva de la \u00faltima d\u00e9cada, que anteriormente lastr\u00f3 a la divisa.<\/p>\n\n
Conviene recordar c\u00f3mo fases previas de endurecimiento sacudieron los mercados globales, como a mediados de 2024, cuando una subida de tipos hasta el 0,25% desencaden\u00f3 un enorme desmonte del *carry trade* en yenes. Ese shock de mercado hizo que el Nikkei 225 se desplomara m\u00e1s de un 12% en una sola sesi\u00f3n y provoc\u00f3 que el \u00edndice de volatilidad VIX repuntara por encima de 65. Los operadores de derivados deber\u00edan anticipar episodios similares de repentinas tensiones de liquidez y ajustar sus l\u00edmites de apalancamiento antes del anuncio.<\/p>\n\n
Para navegar esta volatilidad, recomendamos utilizar opciones de divisas para cubrirse o beneficiarse de un yen que se fortalezca r\u00e1pidamente. Comprar opciones *call* fuera del dinero y de vencimiento corto sobre el JPY frente al USD podr\u00eda ofrecer una rentabilidad atractiva si la subida de tipos desencadena un r\u00e1pido *short squeeze*. Dado que la valoraci\u00f3n reciente de las opciones podr\u00eda infravalorar este riesgo de cola, establecer estas posiciones ahora nos aporta una ventaja t\u00e1ctica.<\/p>\n\n
En renta fija, sugerimos posicionarse para mayores rendimientos mediante posiciones cortas en futuros de bonos del Estado japon\u00e9s (JGB) o mediante la contrataci\u00f3n de *payer swaps*. La rentabilidad del JGB a 10 a\u00f1os ha estado bajo presi\u00f3n alcista, y una subida de tipos probablemente empujar\u00e1 esos rendimientos a\u00fan m\u00e1s arriba a medida que el banco central reduzca sus compras agresivas de bonos. Operar el estrechamiento del diferencial de rentabilidad entre los JGB y los Treasuries estadounidenses sigue siendo un foco principal de nuestra estrategia macroecon\u00f3mica este mes.<\/p>\n\n\n\n