El Banco de Canad\u00e1 mantuvo el mi\u00e9rcoles su tipo a un d\u00eda en el 2,25%, en l\u00ednea con las expectativas, al tiempo que se\u00f1al\u00f3 una mayor cautela a medida que aumentaban los riesgos de inflaci\u00f3n y la recuperaci\u00f3n se volv\u00eda m\u00e1s dif\u00edcil de interpretar. El banco apunt\u00f3 a una demanda laboral moderada, el persistente exceso de oferta y la incertidumbre sobre el repunte, con los nuevos aranceles de EEUU y la amenaza de nuevas medidas comerciales lastrando las perspectivas de crecimiento. El conflicto en Oriente Medio se cit\u00f3 como un factor que mantendr\u00eda los precios de la energ\u00eda elevados durante m\u00e1s tiempo.<\/p>\n\n
El gobernador Tiff Macklem afirm\u00f3 que la inflaci\u00f3n es demasiado alta y describi\u00f3 el repunte como concentrado en la gasolina y el petr\u00f3leo, con los responsables de pol\u00edtica monetaria centrados en cu\u00e1nto tiempo se mantienen altos los precios de la energ\u00eda y hasta d\u00f3nde pueden subir. El BoC dijo que su tolerancia a una inflaci\u00f3n m\u00e1s elevada es limitada y que sigue preparado para ajustar la pol\u00edtica monetaria si cambian los riesgos, mientras que Macklem se\u00f1al\u00f3 que podr\u00edan ser necesarias m\u00faltiples subidas de tipos si la inflaci\u00f3n se generaliza. Los responsables tambi\u00e9n abordaron la ca\u00edda del mercado de bonos, afirmando que el alza de las rentabilidades globales se estaba trasladando a Canad\u00e1 y enmarcando el movimiento como una reevaluaci\u00f3n del riesgo m\u00e1s que como un episodio de liquidez o de estabilidad financiera.<\/p>\n\n
Con el Banco de Canad\u00e1 manteniendo su tipo a un d\u00eda en el 2,25% pero advirtiendo de posibles subidas, creemos que los operadores de derivados deber\u00edan pivotar de inmediato hacia coberturas frente a un aumento de la volatilidad al alza de los tipos de inter\u00e9s. El cambio de tono del gobernador Tiff Macklem sugiere que la era de los recortes de tipos queda en pausa a medida que se intensifican los riesgos de inflaci\u00f3n. Recomendamos centrarse en los futuros sobre la Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA) para posicionarse ante un sesgo monetario m\u00e1s agresivo en el \u00faltimo trimestre del a\u00f1o.<\/p>\n\n
Los precios de la energ\u00eda siguen siendo el principal detonante de este giro restrictivo, con el crudo West Texas Intermediate cotizando de forma persistente cerca de 75 d\u00f3lares por barril debido a las tensiones continuadas en Oriente Medio. Hist\u00f3ricamente, los shocks energ\u00e9ticos prolongados han forzado la mano del banco central, como en el repunte inflacionista de 2022, cuando el IPC de Canad\u00e1 alcanz\u00f3 un m\u00e1ximo de varias d\u00e9cadas del 8,1%. Para aprovechar este riesgo, deber\u00edamos considerar la compra de opciones call fuera del dinero sobre materias primas energ\u00e9ticas, al tiempo que adoptamos posiciones cortas en aceptaciones bancarias canadienses.<\/p>\n\n
La venta masiva en el mercado global de bonos ya ha empujado la rentabilidad del bono soberano canadiense a 10 a\u00f1os hacia el 3,2%, reflejando una amplia reevaluaci\u00f3n del riesgo m\u00e1s que una crisis de liquidez. Dado que los responsables no consideran este repunte de las tires como una emergencia, esperamos que las rentabilidades se mantengan elevadas o suban a\u00fan m\u00e1s en las pr\u00f3ximas semanas. Aconsejamos a los equipos de trading emplear estrategias de *bear steepener*, utilizando opciones sobre bonos para beneficiarse de un mayor diferencial entre las rentabilidades a corto y a largo plazo.<\/p>\n\n
Al mismo tiempo, la tasa de paro de Canad\u00e1 se ha mantenido en torno al 6,4%, mostrando un mercado laboral m\u00e1s d\u00e9bil que convive con estas amenazas inflacionistas. Dado que la amenaza de nuevos aranceles comerciales de EEUU complica las perspectivas de crecimiento, debemos prepararnos para un entorno err\u00e1tico en el que las malas noticias econ\u00f3micas ya no garantizan recortes de tipos. En consecuencia, sugerimos utilizar *straddles* sobre tipos de inter\u00e9s para capturar beneficios de grandes oscilaciones de precios, independientemente de la direcci\u00f3n en la que rompa el mercado.<\/p>\n\n\n\n