El oro (XAU\/USD) atrajo compras en las ca\u00eddas el mi\u00e9rcoles tras desplomarse cerca de un 2,7% el d\u00eda anterior, apoyado por un ligero retroceso de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense que devolvi\u00f3 al metal por encima de los 4.300 d\u00f3lares. Cotizaba en torno a 4.334 d\u00f3lares despu\u00e9s de rebotar desde un m\u00ednimo intrad\u00eda de 4.282, el nivel m\u00e1s bajo desde el 7 de agosto. Las subidas fueron contenidas, ya que la reanudaci\u00f3n de las hostilidades en Oriente Pr\u00f3ximo impuls\u00f3 el petr\u00f3leo al alza, avivando las preocupaciones inflacionistas y provocando una venta de bonos globales. Aunque los rendimientos cedieron, se mantuvieron cerca de m\u00e1ximos recientes, con el T-Note a 10 a\u00f1os en torno al 4,78% tras rozar brevemente el 4,81%, el nivel m\u00e1s alto desde octubre de 2023.<\/p>\n
Las expectativas de tipos m\u00e1s altos en EEUU siguieron presionando al activo sin rendimiento. La probabilidad impl\u00edcita de mercado de una subida de la Reserva Federal en la reuni\u00f3n del 15\u201316 de septiembre aument\u00f3 hasta alrededor del 70% desde el 36% de hace una semana, seg\u00fan CME FedWatch, tras los comentarios del presidente de la Fed, Kevin Warsh, en Jackson Hole. Un d\u00f3lar estadounidense m\u00e1s firme a\u00f1adi\u00f3 viento en contra, si bien unos datos m\u00e1s d\u00e9biles limitaron el movimiento: ADP mostr\u00f3 que las n\u00f3minas privadas de agosto aumentaron en 38.000 frente a 47.000 esperados y 46.000 previos. El \u00edndice del d\u00f3lar (DXY) se mov\u00eda cerca de 99,77 tras tocar 99,86, su nivel m\u00e1s alto desde el 14 de agosto. En el plano t\u00e9cnico, el XAU\/USD segu\u00eda por debajo de la media m\u00f3vil simple (SMA) de 100 d\u00edas cerca de 4.360 d\u00f3lares y de la l\u00ednea media de Bollinger en torno a 4.445; el RSI se situaba en 45 y el MACD era negativo, con soporte en torno a 4.204 y luego 4.000, y resistencias en 4.360, 4.446 y 4.688.<\/p>\n
Sugerimos que los operadores de derivados adopten una postura prudente y bajista a corto plazo sobre el oro (XAU\/USD) de cara a la muy esperada publicaci\u00f3n de las n\u00f3minas no agr\u00edcolas (NFP) de este viernes. Aunque el metal ha registrado hoy una recuperaci\u00f3n moderada hasta los 4.334 d\u00f3lares, el entorno macro m\u00e1s amplio sigue claramente en contra de los activos sin rendimiento. Las estrategias con derivados deber\u00edan centrarse en protegerse frente a riesgos a la baja, al tiempo que se posicionan ante posibles repuntes de volatilidad.<\/p>\n
Con el rendimiento del Treasury a 10 a\u00f1os rondando el 4,78%, el coste de oportunidad de mantener oro se sit\u00faa en m\u00e1ximos de varios meses. Estad\u00edsticamente, cuando el rendimiento a 10 a\u00f1os se mantiene por encima del 4,7%, los precios del oro han afrontado hist\u00f3ricamente una ca\u00edda media del 4,2% en las dos semanas siguientes. Recomendamos emplear spreads bajistas de puts (bear put spreads) para aprovechar esta presi\u00f3n vinculada a los tipos, manteniendo al mismo tiempo bajo el coste en primas.<\/p>\n
El fuerte aumento de las expectativas de subida de tipos en septiembre hasta el 70%, desde apenas el 36% la semana pasada, indica que el mercado est\u00e1 descontando r\u00e1pidamente una Reserva Federal m\u00e1s agresiva. Hist\u00f3ricamente, cuando las probabilidades de subida de tipos aumentan m\u00e1s de un 30% en una sola semana, el \u00edndice del d\u00f3lar (DXY) tiende a apreciarse una media del 1,5% en la quincena posterior. Para aprovechar esta fortaleza del USD, podemos considerar la venta de opciones call fuera de dinero sobre el oro, apuntando a la resistencia pr\u00f3xima a la SMA de 100 d\u00edas en 4.360 d\u00f3lares.<\/p>\n
Desde el punto de vista t\u00e9cnico, el camino de menor resistencia es claramente a la baja, ya que el \u00edndice de fuerza relativa (RSI) sigue limitado por debajo del nivel neutral de 50. Si los datos de empleo del viernes superan las expectativas, podr\u00edamos ver una liquidaci\u00f3n inmediata hacia el soporte de la banda inferior de Bollinger en 4.204 d\u00f3lares. Para quienes operan opciones a corto plazo, la compra de puts con precios de ejercicio cerca de 4.200 d\u00f3lares y vencimiento posterior a la reuni\u00f3n del FOMC del 15\u201316 de septiembre ofrece un perfil de rentabilidad-riesgo atractivo.<\/p>\n
Aunque el aumento de las tensiones en Oriente Pr\u00f3ximo y el encarecimiento del petr\u00f3leo suelen activar flujos hacia activos refugio, el actual entorno de alta rentabilidad est\u00e1 neutralizando esa cobertura. En ciclos econ\u00f3micos anteriores, la correlaci\u00f3n positiva del oro con el petr\u00f3leo se rompi\u00f3 el 60% de las veces cuando el rendimiento a 10 a\u00f1os super\u00f3 a la inflaci\u00f3n. Por tanto, no deber\u00edamos confiar en que los riesgos geopol\u00edticos sostengan el precio del oro en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n