El equipo macro de TD Securities mantuvo un sesgo bajista sobre el d\u00f3lar estadounidense despu\u00e9s de que los mercados adoptaran un tono hawkish tras el discurso del presidente Warsh en Jackson Hole. Espera que los pr\u00f3ximos datos de EE UU orienten a la Fed hacia una pausa de tipos en septiembre, en lugar de una subida, y prev\u00e9 que la tendencia general del USD se debilite hacia el cierre de a\u00f1o a medida que los fundamentales macro y los resultados de las elecciones de mitad de mandato en EE UU condicionen el mercado de divisas. El banco se\u00f1al\u00f3 que las palabras por s\u00ed solas dif\u00edcilmente reiniciar\u00e1n la narrativa, y argument\u00f3 que un rebote sostenible requerir\u00eda un seguimiento de pol\u00edtica m\u00e1s claro junto con nuevas sorpresas alcistas en los datos.<\/p>\n\n
Se espera que la atenci\u00f3n se desplace hacia las midterms tras el Labor Day, con el USD proyectado a cotizar de moderadamente m\u00e1s d\u00e9bil a neutral bajo un escenario de bloqueo institucional. Una \u201cola azul\u201d se plantea como un riesgo de fortaleza puntual del USD, con TD citando una mejora de la credibilidad institucional y una ca\u00edda de la prima por plazo en los Treasuries de largo vencimiento, y lo posicion\u00f3 a trav\u00e9s de una posici\u00f3n larga en USD\/CNH. Por el contrario, un escenario en el que los republicanos retengan el control total del Congreso fue descrito como el m\u00e1s bajista para la divisa; TD prefiri\u00f3 un menor USD\/SEK bajo un gobierno dividido, aludiendo a la estacionalidad, la valoraci\u00f3n de divisas y un an\u00e1logo de 2018.<\/p>\n\n
Al entrar en septiembre de 2026, aconsejamos a los operadores de derivados posicionarse para un d\u00f3lar estadounidense m\u00e1s d\u00e9bil en las pr\u00f3ximas semanas. Pese a cierta ret\u00f3rica hawkish de la Reserva Federal en Jackson Hole, el enfriamiento de los datos econ\u00f3micos de EE UU apunta con fuerza a una pausa de tipos en la reuni\u00f3n de pol\u00edtica del 17 de septiembre. En estos momentos, los futuros de fed funds descuentan una probabilidad del 80% de una pausa, lo que deber\u00eda limitar cualquier impulso alcista sostenido del billete verde.<\/p>\n\n
Recomendamos utilizar estrategias con derivados para vender cualquier repunte temporal del USD, especialmente frente a la corona sueca (SEK) y el d\u00f3lar australiano (AUD) en mercados G10. En emergentes, la compra de opciones call sobre el peso mexicano (MXN) y el rand sudafricano (ZAR) frente al USD ofrece ratios de rentabilidad-riesgo muy atractivos. Los datos estacionales hist\u00f3ricos muestran que el Dollar Index (DXY) ha registrado, de media, una ca\u00edda del 1,5% en los dos meses previos a las elecciones de mitad de mandato durante los \u00faltimos treinta a\u00f1os, lo que respalda este sesgo bajista.<\/p>\n\n
Con las elecciones de mitad de mandato en EE UU acerc\u00e1ndose tras el Labor Day, la incertidumbre pol\u00edtica dominar\u00e1 pronto los mercados de divisas. Nuestra expectativa base es un Congreso dividido, lo que hist\u00f3ricamente conduce a un bloqueo legislativo y a un d\u00f3lar moderadamente m\u00e1s d\u00e9bil. En este escenario de bloqueo, preferimos comprar opciones call sobre SEK (vender USD\/SEK) para aprovechar valoraciones favorables en Suecia y una estacionalidad hist\u00f3ricamente s\u00f3lida a final de a\u00f1o.<\/p>\n\n
Por el contrario, los operadores deben prepararse para el riesgo de una \u201cola azul\u201d, en la que los dem\u00f3cratas logren el control total, lo que podr\u00eda desencadenar un repunte brusco de fortaleza del USD a medida que se ajustan los rendimientos de los Treasuries de largo plazo. Para cubrir este resultado espec\u00edfico, sugerimos mantener opciones call largas en USD\/CNH (yuan chino). Este posicionamiento protege las carteras frente a un aumento repentino de la credibilidad institucional de EE UU y cambios en las primas por plazo.<\/p>\n\n
Por otro lado, si los republicanos mantienen el control total del Congreso, esperamos el resultado m\u00e1s bajista para el billete verde. En este escenario, las posiciones cortas en USD deber\u00edan incrementarse de forma agresiva tanto en mercados desarrollados como emergentes. Mediante el uso de opciones estructuradas, podemos navegar estos resultados pol\u00edticos divergentes minimizando el coste de prima inicial.<\/p>\n\n\n\n