El \u00cdndice del D\u00f3lar estadounidense cotizaba justo por debajo de 99,50, con una ca\u00edda del 0,26%, tras fracasar en su EMA de 200 d\u00edas, pese a una sesi\u00f3n que incluy\u00f3 ataques de EEUU contra lanzaderas iran\u00edes en la isla de Larak, un avance del crudo de m\u00e1s del 2% y un repunte de las rentabilidades a lo largo de toda la curva. Los mercados tambi\u00e9n reajustaron el panorama de pol\u00edtica monetaria: la probabilidad de una subida de la Reserva Federal en septiembre aument\u00f3 hasta alrededor del 60%, desde cerca del 35% antes del discurso del viernes en Jackson Hole. Sin embargo, el movimiento en tipos fue global y no liderado por EEUU, con los costes de financiaci\u00f3n de la zona euro y Jap\u00f3n en m\u00e1ximos de varios a\u00f1os; la rentabilidad del bono japon\u00e9s a dos a\u00f1os alcanz\u00f3 un m\u00e1ximo de 31 a\u00f1os, mientras que los dos a\u00f1os de Alemania y Francia marcaron sus mejores niveles desde 2024, y las TIR de la zona euro en plazos largos repuntaron a cotas no vistas en m\u00e1s de quince a\u00f1os, al tiempo que el crudo operaba por encima de 85,00 d\u00f3lares.<\/p>\n\n
La composici\u00f3n del \u00edndice reforz\u00f3 la presi\u00f3n: el euro supone cerca del 58% del DXY y el yen el 14%, mientras que el mercado descuenta una subida del Banco de Jap\u00f3n en septiembre en torno al 84%. El Banco Central Europeo se re\u00fane el 9\u201310 de septiembre, antes de la decisi\u00f3n de la Fed del 16 de septiembre, y Jap\u00f3n le sigue el 18 de septiembre. El m\u00ednimo de agosto del DXY, cerca de 98,50, se produjo despu\u00e9s de que el 19 de agosto se ampliasen las recompras del Tesoro en los tramos largos; la TIR del bono a 30 a\u00f1os toc\u00f3 un m\u00e1ximo de 19 a\u00f1os a mediados de agosto y el oro apuntaba a su mejor mes desde enero. Los datos de EEUU de esta semana incluyen el ISM manufacturero a las 14:00 GMT, con precios pagados previstos en 72 frente a 71,1 anterior; el empleo privado a las 12:15 GMT, estimado en 47.000; los precios pagados del ISM de servicios, anteriormente en 70,3; y el informe de empleo del viernes a las 12:30 GMT, que proyecta n\u00f3minas en 58.000 tras una contracci\u00f3n de 23.000, una tasa de paro del 4,1% y salarios del 0,3% intermensual frente al 0,1%. Niveles t\u00e9cnicos: la resistencia se sit\u00faa cerca de 99,75 en la EMA de 200 d\u00edas, despu\u00e9s la EMA de 50 d\u00edas en torno a 100,00 y 100,50; el soporte est\u00e1 alrededor de 99,40, luego 99,00 y 98,50, con el Stoch RSI cerca de 30 e invalidaci\u00f3n con un cierre diario por encima de 100,00.<\/p>\n\n
Estamos ante un claro rechazo t\u00e9cnico en el \u00cdndice del D\u00f3lar (DXY), que tiene dificultades para mantenerse por encima de 99,50 y fracasa justo en su media m\u00f3vil exponencial de 200 d\u00edas. Pese a un fuerte repunte geopol\u00edtico en Oriente Medio y a que el crudo supera los 85 d\u00f3lares por barril, el billete verde no logra atraer flujos de refugio. Este comportamiento del precio sugiere posicionarse para una mayor debilidad del d\u00f3lar en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
El problema es que las presiones inflacionistas globales derivadas del encarecimiento de la energ\u00eda est\u00e1n obligando a todos los grandes bancos centrales a adoptar un sesgo m\u00e1s agresivo al mismo tiempo. Hist\u00f3ricamente, cuando el petr\u00f3leo se dispara \u2014como ocurri\u00f3 a finales de 2023, cuando el Brent se acerc\u00f3 a 95 d\u00f3lares\u2014, las rentabilidades de la deuda global suben en paralelo, neutralizando la ventaja de tipos de la Reserva Federal. Con las TIR japonesas a dos a\u00f1os rozando recientemente m\u00e1ximos de 31 a\u00f1os y las europeas repuntando con fuerza, el d\u00f3lar simplemente no puede superar a sus pares.<\/p>\n\n
Conviene recordar que el euro y el yen componen m\u00e1s del 72% de la cesta del DXY. Dado que el Banco Central Europeo y el Banco de Jap\u00f3n afrontan expectativas de subidas de tipos en septiembre mucho m\u00e1s elevadas que la Fed, el d\u00f3lar queda en desventaja desde el plano fundamental. Esperamos que los datos de inflaci\u00f3n de la zona euro de esta semana consoliden esta tendencia, haciendo especialmente atractivas las posiciones largas en euro.<\/p>\n\n
Adem\u00e1s, el m\u00ednimo de agosto del d\u00f3lar, cerca de 98,50, se desencaden\u00f3 por las recompras del Tesoro, lo que demuestra que el aumento de las rentabilidades es una se\u00f1al de elevada oferta de deuda m\u00e1s que de fortaleza econ\u00f3mica. Hist\u00f3ricamente, cuando la TIR del Treasury a 30 a\u00f1os alcanz\u00f3 sus anteriores m\u00e1ximos de varias d\u00e9cadas, cerca del 5,05% en octubre de 2023, el impulso alcista del d\u00f3lar acab\u00f3 fren\u00e1ndose bajo el peso de los d\u00e9ficits fiscales. Esta din\u00e1mica se comporta m\u00e1s como un riesgo de cr\u00e9dito, lo que impide que el d\u00f3lar act\u00fae como refugio tradicional.<\/p>\n\n
En lugar de comprar d\u00f3lares, el capital est\u00e1 desplaz\u00e1ndose hacia el oro, que va camino de firmar su mejor comportamiento mensual desde enero. En periodos similares de presiones estanflacionarias y tensi\u00f3n geopol\u00edtica, como en la primavera de 2024 \u2014cuando el oro super\u00f3 los 2.400 d\u00f3lares\u2014, los metales preciosos superaron de forma consistente a las divisas fiduciarias. Una forma de expresar esta huida hacia la seguridad ser\u00eda comprar opciones call sobre oro, en lugar de perseguir un potencial alza del USD.<\/p>\n\n
Para operadores de derivados, recomendamos vender el potencial alcista del DXY mediante la compra de opciones put con objetivo en el m\u00ednimo de agosto de 98,50. Alternativamente, la compra de opciones call de EUR\/USD fuera del dinero antes de la reuni\u00f3n del BCE del 9 de septiembre ofrece una relaci\u00f3n riesgo\/retorno muy atractiva. Cualquier rebote hacia la EMA de 50 d\u00edas descendente, cerca de 100,00, deber\u00eda considerarse una oportunidad \u00f3ptima para abrir cortos, manteniendo un nivel de invalidaci\u00f3n ajustado justo por encima de esa cota.<\/p>\n\n\n\n