Rabobank espera que el Banco de Canad\u00e1 (BoC) mantenga su tipo a un d\u00eda en el 2,25% en la reuni\u00f3n del 2 de septiembre y que lo deje sin cambios hasta 2027, pese a que los mercados est\u00e1n descontando alrededor de 17 pb de endurecimiento de aqu\u00ed a final de a\u00f1o. El banco apunta a un mayor crecimiento del PIB en el 2T, impulsado por las exportaciones, al tiempo que advierte de la escalada de las tensiones comerciales entre EE. UU. y Canad\u00e1 y de una inflaci\u00f3n general (CPI) elevada vinculada a la energ\u00eda y a riesgos relacionados con el comercio.<\/p>\n\n
En cuanto a las perspectivas de crecimiento, se\u00f1ala que unos aranceles aproximadamente en los niveles actuales podr\u00edan recortar el PIB canadiense en 0,3\u20130,4 pp hasta finales del pr\u00f3ximo a\u00f1o. La nota tambi\u00e9n alude a unas tendencias subyacentes apagadas asociadas a una crisis de productividad, junto con tensiones geopol\u00edticas \u2014incluidos mayores aranceles rec\u00edprocos de EE. UU. y Canad\u00e1 y el mantenimiento del estrecho de Ormuz cerrado al tr\u00e1fico\u2014, lo que enmarca como coherente con una pol\u00edtica ya situada en un tipo terminal del 2,25%.<\/p>\n\n
Vemos una oportunidad clara para que los operadores de derivados aprovechen la brecha entre las expectativas del mercado y nuestra previsi\u00f3n de cara a la decisi\u00f3n de tipos del 2 de septiembre. Mientras el mercado descuenta actualmente alrededor de 17 puntos b\u00e1sicos de endurecimiento de aqu\u00ed a fin de a\u00f1o, esperamos que el Banco de Canad\u00e1 mantenga su tipo a un d\u00eda estable en el 2,25%. Los traders deber\u00edan considerar recibir fijo en los overnight index swaps (OIS) canadienses o comprar futuros CORRA a corto plazo para beneficiarse a medida que se deshacen esas expectativas hawkish.<\/p>\n\n
Los datos recientes muestran que la escalada de las tensiones comerciales podr\u00eda lastrar el PIB canadiense entre un 0,3% y un 0,4% hasta el a\u00f1o que viene, especialmente a medida que entren en vigor nuevos aranceles bilaterales. Aunque el crecimiento del 2T liderado por las exportaciones se mostr\u00f3 resiliente, estos crecientes vientos en contra proteccionistas limitar\u00e1n severamente la capacidad del banco central para seguir subiendo los tipos. Hist\u00f3ricamente, durante disputas comerciales similares \u2014como las escaramuzas arancelarias de 2018, que frenaron el crecimiento de las exportaciones canadienses a menos del 1%\u2014, el banco central se vio obligado a pausar su ciclo de endurecimiento.<\/p>\n\n
Reconocemos que la inflaci\u00f3n general sigue elevada, impulsada por la volatilidad de la energ\u00eda y por presiones en las cadenas de suministro, como el cierre del estrecho de Ormuz. Sin embargo, la crisis estructural de productividad de Canad\u00e1 implica que la econom\u00eda subyacente es demasiado fr\u00e1gil para absorber mayores costes de financiaci\u00f3n. Dado que la pol\u00edtica monetaria ya est\u00e1 en su tipo terminal del 2,25%, apostar por nuevas subidas de tipos es un error de c\u00e1lculo que creemos que los traders deber\u00edan vender activamente en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n