Kevin Warsh aprovech\u00f3 su primer discurso en Jackson Hole como presidente de la Fed para subrayar que la Reserva Federal a\u00fan tiene \u00abtrabajo por hacer\u00bb para devolver la inflaci\u00f3n a su objetivo del 2%, lo que supone un cambio respecto a sus mensajes anteriores. Tambi\u00e9n expres\u00f3 su insatisfacci\u00f3n con los \u00faltimos datos de inflaci\u00f3n e indic\u00f3 su disposici\u00f3n a nuevas subidas de tipos si la inflaci\u00f3n subyacente no mejora de forma convincente, desplazando el debate de pol\u00edtica monetaria a corto plazo hacia una postura m\u00e1s restrictiva.<\/p>\n
Los mercados reaccionaron descontando una mayor probabilidad de m\u00e1s endurecimiento, mientras que las rentabilidades de los Treasury a m\u00e1s largo plazo cayeron, apuntando a menores primas de inflaci\u00f3n a largo plazo y de riesgo de pol\u00edtica a medida que se reduc\u00eda la incertidumbre. Esta comunicaci\u00f3n llega antes del informe de empleo del 4 de septiembre y de la publicaci\u00f3n del IPC del 11 de septiembre, que se espera que definan la siguiente fase del debate del Comit\u00e9, aunque el calendario pol\u00edtico de cara a las elecciones de mitad de mandato de noviembre sigue siendo un condicionante para la toma de decisiones.<\/p>\n
Tras el reciente discurso de Jackson Hole, creemos que los operadores de derivados deben ajustarse con rapidez a un panorama de tipos de inter\u00e9s cambiante. El tono restrictivo del presidente de la Fed, Kevin Warsh, ha empujado al alza las expectativas de tipos en el corto plazo, mientras que, al mismo tiempo, ha presionado a la baja las rentabilidades a largo plazo. Recomendamos posicionarse para una curva de tipos m\u00e1s plana, en particular mediante estrategias de aplanamiento bajista (bear flattener) utilizando futuros del Treasury a 2 y 10 a\u00f1os.<\/p>\n
En estos momentos, la valoraci\u00f3n del mercado muestra que la probabilidad de una subida de tipos en septiembre ha saltado hasta cerca del 62%, frente a apenas el 35% de hace una semana. Para aprovecharlo, conviene considerar posiciones cortas en los futuros del Secured Overnight Financing Rate (SOFR) de los pr\u00f3ximos vencimientos. Esta estrategia protege las carteras frente a un giro alcista repentino del tipo de intervenci\u00f3n antes de las elecciones de mitad de mandato de noviembre.<\/p>\n
Tambi\u00e9n debemos prepararnos para una volatilidad intensa antes del informe de empleo del 4 de septiembre y del dato de inflaci\u00f3n del 11 de septiembre. Hist\u00f3ricamente, cuando la Fed adopta una postura muy dependiente de los datos, estas publicaciones concretas desencadenan fuertes oscilaciones en la volatilidad impl\u00edcita de las opciones. Sugerimos comprar straddles de corto vencimiento sobre ETF de Treasury para beneficiarse de estos pr\u00f3ximos movimientos bruscos de precios.<\/p>\n\n\n\n