Las declaraciones de Kevin Warsh en el simposio de Jackson Hole provocaron una fuerte revalorizaci\u00f3n de los tipos en el tramo corto sin un movimiento equivalente en el largo. La rentabilidad del Treasury a 2 a\u00f1os subi\u00f3 11 puntos b\u00e1sicos hasta el 4,34%, su mayor alza diaria desde marzo, mientras el mercado elev\u00f3 la probabilidad impl\u00edcita de una subida en septiembre al 61% desde el 31% previo, un aumento del 25% frente al precio anterior al discurso. Con el 10 a\u00f1os cerca del 4,7%, el 30 a\u00f1os cerca del 5,2% y las hipotecas en torno al 6,7%, Warsh afirm\u00f3 que las condiciones financieras no eran restrictivas, lo que impuls\u00f3 un movimiento centrado en la pol\u00edtica monetaria m\u00e1s que un episodio de credibilidad fiscal. La renta variable estuvo contenida: el Dow baj\u00f3 9 puntos, el S&P 500 cedi\u00f3 20 puntos hasta 7.711, el Nasdaq perdi\u00f3 140 puntos y el Russell cay\u00f3 42 puntos, o un 1,4%, mientras que los \u201cMag 7\u201d sumaron 210 puntos.<\/p>\n
El oro se vendi\u00f3 ante la subida de las rentabilidades y el fortalecimiento del d\u00f3lar, cayendo m\u00e1s de un 3%\u2014casi 150 d\u00f3lares\u2014desde unos 4.630 hasta alrededor de 4.455, y ampliando despu\u00e9s la ca\u00edda durante la noche hasta 4.396 tras romper 4.530, con 4.370 citado como soporte y 4.200 como posible nivel de \u201creseteo\u201d tras un rally del 14% desde los m\u00ednimos de principios de agosto. El petr\u00f3leo hab\u00eda oscilado cerca de 83 d\u00f3lares, con una ca\u00edda semanal de en torno al 4%, antes de repuntar un 3,4% hasta 86,30 d\u00f3lares despu\u00e9s de que ataques de EEUU alcanzaran dos lanzaderas de cohetes iran\u00edes en la isla de Larak e Ir\u00e1n respondiera con ataques con misiles y drones contra dos bases a\u00e9reas estadounidenses en Jordania. Por separado, un acuerdo EEUU\u2013Venezuela mencion\u00f3 65.000 millones de barriles y un objetivo inicial de 1,5 millones de barriles diarios procedentes de 17 campos. Los futuros de EEUU bajaban (Dow -135, S&P -25, Nasdaq -33, Russell -8), mientras la rentabilidad a 2 a\u00f1os ced\u00eda unos 3 puntos b\u00e1sicos; los pr\u00f3ximos datos incluyen los PMI de S&P Global, los componentes de Precios Pagados y Nuevos Pedidos del ISM, JOLTS, ADP y NFP, junto con resultados de PANW y Dell (martes), Broadcom con Snowflake y HPE (mi\u00e9rcoles) y Zscaler con Ciena (jueves).<\/p>\n
Debemos navegar las pr\u00f3ximas semanas con cautela mientras los mercados de derivados digieren el reciente tono hawkish de Jackson Hole. Aunque la rentabilidad del Treasury a 2 a\u00f1os se dispar\u00f3 al 4,34%, se\u00f1alando una probabilidad impl\u00edcita del 61% de una subida de tipos en septiembre, el tramo largo de la curva permaneci\u00f3 relativamente estable. Sugerimos que los operadores de derivados se centren en opciones sobre tipos a corto plazo, como los futuros SOFR, para aprovechar esta agresiva revalorizaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n
Hist\u00f3ricamente, septiembre es el mes m\u00e1s d\u00e9bil del calendario para la renta variable, con el S&P 500 registrando una ca\u00edda media del 1,2% desde 1928. Con el \u00edndice actualmente rondando los 7.711 y un soporte clave situado en 7.650, deber\u00edamos desplegar estrategias de cobertura bajistas, como spreads de puts sobre opciones del \u00edndice. Los derivados sobre small caps, en particular las puts del Russell 2000, resultan muy atractivos ahora mismo porque las empresas m\u00e1s peque\u00f1as son mucho m\u00e1s vulnerables a este repunte repentino de los costes de financiaci\u00f3n a corto plazo.<\/p>\n
El reciente desplome del oro del 3% hasta 4.455 d\u00f3lares supone una prueba t\u00e9cnica crucial para los operadores de metales, ya que se mantiene justo por encima de su soporte de directriz en 4.370. Hist\u00f3ricamente, los mercados alcistas del oro experimentan correcciones saludables del 5% al 10% durante sustos de endurecimiento de tipos antes de retomar su trayectoria ascendente. Recomendamos vender puts fuera de dinero cerca del soporte m\u00e1s s\u00f3lido de 4.200 o comprar opciones call si el nivel de 4.370 se mantiene firme a trav\u00e9s de las pr\u00f3ximas publicaciones de datos.<\/p>\n
Las tensiones geopol\u00edticas en Oriente Medio han devuelto r\u00e1pidamente el crudo a 86,30 d\u00f3lares, incorporando una nueva prima de riesgo que podr\u00eda desestabilizar f\u00e1cilmente el panorama de inflaci\u00f3n. Aunque acuerdos de suministro a largo plazo como el pacto petrolero venezolano son estrat\u00e9gicamente relevantes, tardar\u00e1n a\u00f1os en afectar a la oferta f\u00edsica real. En el corto plazo, deber\u00edamos utilizar opciones call largas sobre el WTI para posicionarnos ante picos s\u00fabitos de volatilidad mientras las fricciones militares mantienen en tensi\u00f3n los mercados energ\u00e9ticos.<\/p>\n
La intensa bater\u00eda de datos de esta semana, incluido el PMI manufacturero del ISM y las n\u00f3minas no agr\u00edcolas del viernes, validar\u00e1 los temores del mercado sobre una subida de tipos o demostrar\u00e1 que fueron prematuros. Los operadores deben esperar un aumento de la volatilidad impl\u00edcita en opciones de renta variable y de renta fija a medida que se publiquen estos informes. Debemos mantenernos \u00e1giles, con tama\u00f1os de posici\u00f3n conservadores, hasta ver si los datos macroecon\u00f3micos justifican la reciente reacci\u00f3n del mercado de bonos.<\/p>\n\n\n\n