Brasil registr\u00f3 un d\u00e9ficit presupuestario nominal de 97.600 millones de reales en julio, por encima del agujero de 84.000 millones de reales que recog\u00edan las previsiones. El dato apunta a un flujo de caja del sector p\u00fablico (en t\u00e9rminos nominales) m\u00e1s laxo en el mes de lo que hab\u00eda descontado el mercado.<\/p>\n
El saldo nominal \u2014que recoge el resultado primario m\u00e1s los costes por intereses\u2014 se desvi\u00f3 as\u00ed de lo esperado en 13.600 millones de reales. El resultado de julio a\u00f1ade presi\u00f3n al escrutinio sobre el desempe\u00f1o fiscal, en un momento en el que el Gobierno gestiona la din\u00e1mica de la deuda y las condiciones de financiaci\u00f3n.<\/p>\n
Con el d\u00e9ficit presupuestario nominal de Brasil ampli\u00e1ndose hasta 97.600 millones de reales en julio, muy por encima de los 84.000 millones estimados, esperamos una presi\u00f3n inmediata sobre el real brasile\u00f1o. Los operadores de derivados deber\u00edan considerar la compra de opciones call de USD\/BRL o la apertura de posiciones largas en futuros de USD\/BRL para cubrirse ante una mayor depreciaci\u00f3n de la divisa en las pr\u00f3ximas semanas. Hist\u00f3ricamente, desv\u00edos fiscales de esta magnitud han provocado ca\u00eddas del real del 2% al 4% frente al d\u00f3lar en el plazo de un mes, a medida que aumentan las primas de riesgo dom\u00e9sticas.<\/p>\n
Tambi\u00e9n esperamos que esta sorpresa fiscal obligue al Banco Central de Brasil a mantener un sesgo hawkish, con tipos m\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo para contener la inflaci\u00f3n de origen fiscal. Los operadores deber\u00edan posicionarse para un empinamiento de la curva de rendimientos tomando posiciones largas en futuros de dep\u00f3sitos interbancarios DI, especialmente en el tramo medio-largo de la curva. Datos recientes de mercado muestran que las expectativas sobre la Selic ya est\u00e1n repuntando, y esta lectura presupuestaria probablemente acelerar\u00e1 esa tendencia hasta septiembre.<\/p>\n
En renta variable, la tensi\u00f3n fiscal probablemente pesar\u00e1 con fuerza sobre los sectores dom\u00e9sticos m\u00e1s sensibles a los tipos de inter\u00e9s, como el comercio minorista y el inmobiliario. Sugerimos comprar opciones put de corto plazo sobre el ETF EWZ o ponerse corto en futuros del \u00edndice Ibovespa para aprovechar el esperado retroceso burs\u00e1til. A medida que el capital extranjero reaccione a este deterioro de la din\u00e1mica fiscal, las acciones dom\u00e9sticas quedan expuestas a salidas significativas de flujos durante las pr\u00f3ximas dos semanas.<\/p>\n\n\n\n