El oro ha subido durante el \u00faltimo mes, pasando de cerca de 4.000 d\u00f3lares la onza a casi 4.700 en la segunda mitad de agosto, a medida que los mercados sopesan lecturas de inflaci\u00f3n m\u00e1s elevadas y la posibilidad de un endurecimiento por parte de la Reserva Federal. La Fed formula su objetivo de estabilidad de precios como un 2% en el \u00edndice de precios del gasto en consumo personal (PCE) y subraya que la inflaci\u00f3n no tiene por qu\u00e9 revertir necesariamente a la media. Los comentarios de pol\u00edtica monetaria en Jackson Hole tambi\u00e9n apuntan a un tel\u00f3n de fondo inflacionista que se prolongar\u00eda m\u00e1s de cinco a\u00f1os, con unas condiciones consideradas insuficientemente restrictivas.<\/p>\n\n
Los datos macro en ese mismo relato apuntan a un pulso de crecimiento m\u00e1s d\u00e9bil: la tasa de desempleo de EE. UU. supera el 4% y est\u00e1 por encima de su m\u00ednimo de 2023, mientras que las ventas minoristas se contrajeron en julio. Tanto los PMI manufactureros como los no manufactureros se describen como compatibles con una expansi\u00f3n solo modesta, lo que eleva el riesgo de que unas condiciones monetarias m\u00e1s restrictivas ralenticen a\u00fan m\u00e1s el crecimiento. Con la deuda nacional de EE. UU. en 40 billones de d\u00f3lares, unos tipos de inter\u00e9s m\u00e1s altos elevar\u00edan los costes de servicio de la deuda y aumentar\u00edan los d\u00e9ficits, mientras que las actuaciones oficiales para frenar el repunte de las rentabilidades\u2014despu\u00e9s de que Jap\u00f3n vendiera parte de sus posiciones en Treasuries para apoyar al yen\u2014se caracterizan como compras de bonos del Tesoro similares a un QE.<\/p>\n\n
Mientras el precio del oro coquetea con el nivel de 4.700 d\u00f3lares por onza tras repuntar con fuerza desde los 4.000 a comienzos de este mes, creemos que los operadores de derivados deber\u00edan posicionarse de forma agresiva en opciones call sobre oro. Los \u00faltimos datos, que muestran una contracci\u00f3n de las ventas minoristas y un desempleo por encima del 4%, sugieren que la econom\u00eda no puede soportar durante mucho tiempo el tono hawkish de la Fed. Este trasfondo macroecon\u00f3mico crea un entorno perfecto para que el oro contin\u00fae su racha alcista como activo refugio por excelencia.<\/p>\n\n
Con la deuda nacional de EE. UU. alcanzando el hito hist\u00f3rico de 40 billones de d\u00f3lares, recomendamos operar opciones de Treasuries a largo plazo para capitalizar el aumento de las rentabilidades. Aunque el secretario del Tesoro, Scott Bessent, anunci\u00f3 recompras de bonos para estabilizar el mercado, el enorme volumen de deuda hace muy probable que las rentabilidades sigan bajo presi\u00f3n al alza. Los operadores deber\u00edan valorar la compra de opciones put sobre ETF de Treasuries de larga duraci\u00f3n para beneficiarse de esta presi\u00f3n bajista sobre los precios de los bonos.<\/p>\n\n
El enfoque r\u00edgido de la Reserva Federal en la inflaci\u00f3n, subrayado por los recientes comentarios hawkish en Jackson Hole de Beth Hammack, presidenta de la Fed de Cleveland, apunta a un endurecimiento inminente de la pol\u00edtica monetaria. Sin embargo, este sesgo hawkish choca directamente con el QE encubierto del Tesoro a trav\u00e9s de recompras de deuda. Sugerimos implementar estrategias de spread, como comprar futuros de oro y, al mismo tiempo, ponerse corto en futuros sobre Treasuries, para aprovechar esta divergencia de pol\u00edticas.<\/p>\n\n
Si la Fed endurece en exceso en una econom\u00eda que se est\u00e1 desacelerando, es probable que veamos un fuerte repunte de la volatilidad de mercado y una posible recesi\u00f3n. Los operadores de derivados pueden cubrir sus carteras o especular con este escenario comprando opciones call sobre el VIX o utilizando bear put spreads sobre los principales \u00edndices burs\u00e1tiles. Hist\u00f3ricamente, cuando las ratios de deuda nacional sobre PIB alcanzan estos niveles extremos, las correcciones del mercado se vuelven mucho m\u00e1s violentas, lo que hace esencial la protecci\u00f3n frente a la volatilidad en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n