Las declaraciones del presidente de la Fed, pronunciadas en una intervenci\u00f3n de primer nivel, no ofrecieron orientaci\u00f3n a futuro ni una funci\u00f3n de reacci\u00f3n expl\u00edcita, y aun as\u00ed los futuros revalorizaron septiembre. Las probabilidades impl\u00edcitas de una subida de un cuarto de punto superaron el 55% el viernes, frente al 35,4% del d\u00eda anterior, pese a que el texto se present\u00f3 como una \u201choja de ruta\u201d y evit\u00f3 condiciones, umbrales o se\u00f1ales direccionales. El presidente describi\u00f3 la econom\u00eda como resiliente y el mercado laboral como, en t\u00e9rminos generales, coherente con el pleno empleo, al tiempo que se\u00f1al\u00f3 que los datos de CPI y PCE del verano fueron mejores de lo esperado pero insuficientes para confirmar una mejora de las tendencias subyacentes, dejando al Comit\u00e9 \u201ctrabajo por hacer\u201d si eso persiste. Con el 16 de septiembre acerc\u00e1ndose, los mercados interpretaron el tono m\u00e1s que las reglas, desplazando la cotizaci\u00f3n de una subida en torno a 20 puntos tras un discurso centrado en el proceso.<\/p>\n\n
Los tipos y la renta variable reflejaron esa ambig\u00fcedad. Los rendimientos del Treasury a dos a\u00f1os subieron m\u00e1s de seis puntos b\u00e1sicos hasta un m\u00e1ximo de un mes, mientras el tramo largo permanec\u00eda plano, aplanando la curva; el discurso no mencion\u00f3 la operativa del Tesoro prevista para duplicar el techo de recompras de vencimientos largos a partir del 9 de septiembre. El Dow Jones Industrial Average marc\u00f3 su m\u00ednimo intrad\u00eda al inicio del discurso, rebot\u00f3 alrededor de 320 puntos hasta situarse ligeramente por encima de 53.800 y luego devolvi\u00f3 m\u00e1s de la mitad hasta cerca de 53.700, con una subida del 0,18%, tras su primer movimiento por encima de 53.800 desde mediados de mes. El S&P 500 y el Nasdaq Composite se mostraron m\u00e1s firmes, dejando al \u00edndice aproximadamente un 2% por debajo del r\u00e9cord del 5 de agosto, justo por debajo de 54.750; el simposio se prolonga hasta el 29 de agosto, con las n\u00f3minas de agosto previstas para el 4 de septiembre antes de la decisi\u00f3n del 16 de septiembre.<\/p>\n\n
Estamos aconsejando a los operadores de derivados que se preparen para un aumento de la volatilidad durante las pr\u00f3ximas tres semanas, ya que la Reserva Federal ha dejado al mercado sin una orientaci\u00f3n a futuro clara. Con el mercado de futuros revalorizando bruscamente las probabilidades de una subida de tipos en septiembre del 35,4% a por encima del 55%, la valoraci\u00f3n de las opciones a corto plazo debe adaptarse a una Fed que opera con disciplina m\u00e1s que con compromisos fijos. Recomendamos centrarse en desajustes de volatilidad impl\u00edcita a corto plazo, especialmente a medida que nos acercamos a publicaciones clave de datos como las n\u00f3minas del 4 de septiembre.<\/p>\n\n
Esperamos que la curva de tipos contin\u00fae aplan\u00e1ndose, lo que presenta oportunidades estrat\u00e9gicas en futuros del Tesoro y en swaps de tipos de inter\u00e9s. Los rendimientos a dos a\u00f1os han repuntado hasta m\u00e1ximos mensuales mientras el tramo largo se mantiene plano, lo que indica que el tramo corto de la curva sigue estrechamente condicionado por el \u00e1nimo hacia la Fed. Los operadores deber\u00edan considerar la implementaci\u00f3n de posiciones de aplanamiento de curva, comprando el tramo largo y vendiendo el tramo corto, para aprovechar esta marcada divisi\u00f3n en el control del mercado de bonos.<\/p>\n\n
En renta variable, sugerimos operar el Dow Jones Industrial Average con un sesgo bajista definido mientras la resistencia en 53.800 limite las subidas. Dado que el \u00edndice ha fracasado repetidamente en romper por encima de esta banda y el Stochastic RSI diario se ha girado a la baja desde niveles intermedios, vemos una alta probabilidad de un retroceso hacia los soportes en 53.500 y 53.200. Recomendamos situar stops ce\u00f1idos justo por encima de un cierre diario en 53.900 para protegerse frente a cualquier impulso inesperado de ruptura al alza.<\/p>\n\n\n\n