Los datos de inflaci\u00f3n y empleo en Tokio mantuvieron las presiones de precios y las condiciones del mercado laboral dentro del margen de actuaci\u00f3n del Banco de Jap\u00f3n, mientras el yen ca\u00eda por quinta sesi\u00f3n consecutiva y el USD\/JPY superaba el nivel de 160,00. El IPC de Tokio excluyendo alimentos y energ\u00eda subi\u00f3 al 2% en agosto, mientras que la tasa general se situ\u00f3 en el 1,9%, y el paro descendi\u00f3 al 2,4% frente a una previsi\u00f3n del 2,5%. Un indicador subyacente utilizado por el BoJ, que excluye alimentos frescos, avanz\u00f3 un 1,8% frente al 1,7% esperado y al 1,7% anterior, encadenando el tercer mes consecutivo de aceleraci\u00f3n. Las subvenciones a la electricidad y el gas, restablecidas tras el aumento de los costes del combustible por la interrupci\u00f3n del suministro en el Golfo, se describen como un factor que lastra la tasa general hasta octubre, mientras que el debate de pol\u00edtica se ha centrado en una decisi\u00f3n el 18 de septiembre; las rentabilidades de los JGB a cinco a\u00f1os han marcado un m\u00e1ximo hist\u00f3rico ante esas expectativas, y el movimiento de junio elev\u00f3 el tipo de referencia a m\u00e1ximos de 31 a\u00f1os.<\/p>\n
La clave sigui\u00f3 siendo el precio de los tipos en EEUU. El mercado asigna a una subida de 25 pb el 16 de septiembre una probabilidad superior al 55%, con al menos un incremento cercano al 85% para el 28 de octubre y un segundo en torno al 38% para el 9 de diciembre, pese a que las expectativas de inflaci\u00f3n a un a\u00f1o cayeron al 4% desde el 4,3% previsto; el USD\/JPY avanz\u00f3 aproximadamente 65 pips tras ese bloque de datos. Un movimiento del BoJ hasta el 1,25% frente a un rango de la Fed del 3,75% al 4,00% implica un diferencial de en torno a 250 pb. Tambi\u00e9n cobr\u00f3 relevancia la operaci\u00f3n coordinada de compra de yenes del 31 de julio, por un total de 8,45 billones de yenes m\u00e1s unos 5,3 billones adicionales, que llev\u00f3 el USD\/JPY desde justo por debajo de 164,00 hasta la zona de 155,00, mientras que los datos de junio mostraron que Jap\u00f3n recort\u00f3 sus tenencias de Treasuries en 26.400 millones de d\u00f3lares dentro de una reducci\u00f3n total extranjera de 72.100 millones.<\/p>\n
Sugerimos que los operadores de derivados se preparen para que contin\u00fae el impulso alcista en USD\/JPY, incluso cuando el IPC subyacente de Tokio alcanz\u00f3 el 2% y el desempleo cay\u00f3 al 2,4% en agosto. Pese a que estos indicadores s\u00f3lidos apuntan a una subida de tipos del Banco de Jap\u00f3n el 18 de septiembre, el cruce ha roto con insistencia por encima del nivel clave de 160,00. Esto indica que el endurecimiento econ\u00f3mico dom\u00e9stico ya no es suficiente por s\u00ed solo para sostener al yen.<\/p>\n
Creemos que la ra\u00edz del problema es el enorme diferencial de tipos, que mantiene el carry trade muy rentable. Incluso si el Banco de Jap\u00f3n eleva su tipo de referencia al 1,25%, seguir\u00eda frente a un rango de la Reserva Federal del 3,75% al 4,00%, lo que deja un amplio diferencial de 250 puntos b\u00e1sicos. Hist\u00f3ricamente, cuando el diferencial de rentabilidad entre los bonos a 10 a\u00f1os de EEUU y Jap\u00f3n permanece tan amplio, el yen tiende a sufrir, ya que los fondos macro se financian barato en yenes para comprar d\u00f3lares con mayor rentabilidad.<\/p>\n
Para aprovechar esta tendencia, recomendamos a los operadores abrir posiciones alcistas mediante opciones call sobre USD\/JPY, con objetivos en las resistencias de 161,00 y 162,00. Las lecturas actuales del Stochastic RSI diario, cerca de 62, indican que el par a\u00fan tiene margen de subida antes de entrar en sobrecompra. No obstante, conviene fijar stop-loss estrictos ante un cierre diario por debajo de 159,50, donde la media m\u00f3vil exponencial (EMA) de 50 d\u00edas ofrece el soporte inmediato.<\/p>\n
Debemos mantener una cautela elevada ante intervenciones repentinas y agresivas del Ministerio de Finanzas japon\u00e9s, que gast\u00f3 un r\u00e9cord de 9,8 billones de yenes (62.200 millones de d\u00f3lares) en una campa\u00f1a previa de intervenci\u00f3n para defender la divisa. Dado que Jap\u00f3n ha liquidado hist\u00f3ricamente Treasuries estadounidenses para financiar estos movimientos, Washington prefiere prestar d\u00f3lares para evitar una disrupci\u00f3n en el mercado de bonos de EEUU. Los operadores de derivados deber\u00edan utilizar opciones knock-out para cubrirse ante una ca\u00edda s\u00fabita de 500 pips si se activa una intervenci\u00f3n conjunta cerca de los m\u00e1ximos del ciclo 163,00-164,00.<\/p>\n
En \u00faltima instancia, aconsejamos centrarse en las pr\u00f3ximas publicaciones macroecon\u00f3micas de EEUU, m\u00e1s que en los datos dom\u00e9sticos japoneses, para calibrar el pr\u00f3ximo gran giro. El informe de empleo de EEUU del 4 de septiembre y la decisi\u00f3n de tipos de la Fed del 16 de septiembre determinar\u00e1n si el diferencial de tipos empieza realmente a estrecharse. Hasta que los datos estadounidenses muestren un enfriamiento claro que obligue a la Fed a pausar, comprar yenes sigue siendo una apuesta de alto riesgo.<\/p>\n\n\n\n