El IPC de Tokio de agosto se situ\u00f3, en l\u00edneas generales, en l\u00ednea con las expectativas, ya que la reanudaci\u00f3n de las subvenciones a la electricidad y el gas presion\u00f3 a la baja la inflaci\u00f3n y se espera que siga lastrando la tasa general hasta la publicaci\u00f3n de octubre. La inflaci\u00f3n excluyendo alimentos frescos se moder\u00f3 pese a que persistieron las presiones de costes aguas arriba, lo que sugiere que el traslado a los precios al consumidor est\u00e1 tardando m\u00e1s de lo previsto.<\/p>\n\n
La inflaci\u00f3n de los servicios, por su parte, se aceler\u00f3, impulsada principalmente por los alquileres y los costes m\u00e9dicos. Aunque el impacto en el IPC nacional ha sido hasta ahora limitado, la presi\u00f3n subyacente sobre los precios se mantiene y el contexto apunta a una actividad de reajuste de precios m\u00e1s firme en los pr\u00f3ximos meses. Una encuesta de Teikoku Databank apunta a otra ola de revisiones de precios hacia final de a\u00f1o, un desarrollo coherente con la continuidad de un sesgo hawkish por parte del BoJ.<\/p>\n\n
Consideramos que las cifras de IPC de Tokio publicadas hoy confirman que las subvenciones temporales a la energ\u00eda est\u00e1n enmascarando con \u00e9xito presiones inflacionistas m\u00e1s amplias, lo que probablemente contenga la tasa general hasta octubre. Sin embargo, la inflaci\u00f3n subyacente, excluyendo alimentos frescos, se mantiene estable cerca del 2,4%, lo que muestra que la tendencia de fondo sigue siendo s\u00f3lida. Esta divergencia implica que los operadores de derivados no deber\u00edan dejarse enga\u00f1ar por unos titulares m\u00e1s suaves en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Creemos que el Banco de Jap\u00f3n se mantiene firmemente en una senda hawkish, respaldado por el repunte de la inflaci\u00f3n de los servicios y por las expectativas de subidas de precios a final de a\u00f1o. En estos momentos, los overnight index swaps descuentan una probabilidad cercana al 60% de otra subida de tipos en la reuni\u00f3n de diciembre. Los operadores deber\u00edan aprovechar este descenso temporal del IPC, impulsado por las subvenciones, para posicionarse de cara a tipos de inter\u00e9s m\u00e1s altos.<\/p>\n\n
Recomendamos centrarse en posiciones cortas en futuros del bono del Gobierno japon\u00e9s (JGB) a diez a\u00f1os, ya que los rendimientos deber\u00edan repuntar una vez se disipen las distorsiones derivadas de las subvenciones. Adem\u00e1s, la compra de opciones call sobre el yen japon\u00e9s frente al d\u00f3lar estadounidense podr\u00eda ofrecer retornos atractivos a medida que se ampl\u00eda la divergencia de pol\u00edtica entre el BoJ y otros bancos centrales. La volatilidad en el mercado de divisas est\u00e1 infravalorando actualmente la determinaci\u00f3n hawkish del BoJ.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n destacamos que la inflaci\u00f3n del sector servicios, impulsada por el aumento de los alquileres y de los costes m\u00e9dicos, est\u00e1 empezando a anclarse claramente por encima del 2%. Aunque la inflaci\u00f3n excluyendo alimentos frescos se ha desacelerado de forma temporal, los costes mayoristas aguas arriba siguen aumentando y probablemente desencadenen una nueva ola de revisiones de precios a final de a\u00f1o. Posicionarse ahora en swaps de tipos de inter\u00e9s a corto plazo nos permite capitalizar la eventual toma de conciencia del mercado sobre esta inflaci\u00f3n persistente.<\/p>\n\n\n\n