Divisas G10, movimientos en mercados emergentes, renta variable y materias primas<\/p>\n\n
El FX G10 se mantuvo en rango antes del discurso del presidente de la Fed, Kevin Warsh, en Jackson Hole. El d\u00f3lar canadiense cay\u00f3 cerca de un 0,65% en la semana a medida que se intensificaba la disputa comercial entre EEUU y Canad\u00e1, mientras que el d\u00f3lar australiano subi\u00f3 alrededor de un 0,40% al inclinarse el mercado por otra subida del Banco de la Reserva de Australia, potencialmente tan pronto como el mes que viene. El yen cedi\u00f3 casi un 0,5% pese a un IPC de Tokio m\u00e1s firme y una tasa de paro m\u00e1s baja, con el d\u00f3lar alcanzando JPY159,70 en Europa frente al m\u00e1ximo posterior a la intervenci\u00f3n de la semana pasada cerca de JPY159,80. En Europa, el euro deriv\u00f3 a la baja desde la resistencia en torno a $1,1710 y sostuvo su media de 200 d\u00edas alrededor de $1,1635; la libra rebot\u00f3 desde aproximadamente $1,3570 hasta por encima de $1,36 y luego se estabiliz\u00f3 por debajo de $1,3600. El USD\/CAD se asent\u00f3 cerca de 1,3860, con m\u00e1s de 400 millones de d\u00f3lares en opciones en 1,3875 venciendo, y el AUD\/USD extendi\u00f3 su avance desde aproximadamente $0,6865 desde finales de junio hasta algo por encima de $0,7200, frente a un pico de principios de mayo apenas por debajo de $0,7280; sube alrededor de un 0,35% esta semana, su quinta subida semanal consecutiva y la octava en nueve semanas.<\/p>\n\n
En emergentes, el USD\/MXN toc\u00f3 un m\u00e1ximo de seis d\u00edas cerca de 16,9965 y cotiz\u00f3 alrededor de 16,9590\u201316,9825, mientras que el USD\/CNH se mantuvo aproximadamente en 6,7130\u20136,7265; se asent\u00f3 cerca de 7,7210 la semana pasada, y el PBOC fij\u00f3 el fixing en 6,7811 frente a 6,7829 y 6,7817. El USD\/INR registr\u00f3 su cierre m\u00e1s bajo en dos semanas cerca de 95,3850, dejando a la rupia en su primera ganancia semanal en tres. Las bolsas subieron en Asia-Pac\u00edfico, aunque China y Corea del Sur se quedaron rezagadas; el Stoxx 600 europeo gan\u00f3 algo m\u00e1s de un 0,5%. La rentabilidad del Treasury a 10 a\u00f1os subi\u00f3 3 pb ayer, pero baja algo m\u00e1s de 1 pb en la semana, y el JGB a 10 a\u00f1os avanz\u00f3 algo m\u00e1s de 4 pb tras el IPC de Tokio y una d\u00e9bil subasta a dos a\u00f1os. El oro rebot\u00f3 unos $50 desde justo por debajo de $4.566 y se mantuvo por encima de $4.600, con el cierre de la semana pasada cerca de $4.603; la plata subi\u00f3 por encima de $70 y roz\u00f3 $71, frente a aproximadamente $69 la semana pasada; el WTI de octubre cotiz\u00f3 alrededor de $82,55\u2013$83,80 tras asentarse ligeramente por encima de $87 la semana pasada. Entre los datos previstos figuran revisiones de empleo de referencia para marzo de 2026, el \u00edndice de confianza de Michigan, la previsi\u00f3n de crecimiento de Canad\u00e1 en el 2T del 3,4% anualizado tras cerca de -1% en el 4T de 2025 y algo m\u00e1s de -0,1% en el 1T de 2026, y los pedidos de m\u00e1quinas-herramienta de Jap\u00f3n de julio en +50,4% interanual, con el componente dom\u00e9stico y el exterior subiendo algo m\u00e1s del 50%; el dom\u00e9stico cay\u00f3 un 8,2% en julio tras +28% en junio, y el exterior baj\u00f3 un 3,8% tras +10,4%, mientras que el desempleo se moder\u00f3 al 2,4% desde el 2,5% y el IPC de Tokio se situ\u00f3 en 1,9% general y 1,8% subyacente. Los swaps descuentan cerca de un 85% de probabilidad de subida del BOJ el mes que viene y alrededor de 16 pb para el 4T frente a casi 4 pb a finales de julio, mientras que las probabilidades de subida del Banco de Canad\u00e1 cayeron desde casi el 85% al cierre de la semana pasada hasta ligeramente por debajo del 50%.<\/p>\n\n
Debemos prepararnos para un aumento de la volatilidad en el mercado de divisas a medida que las pol\u00edticas de los bancos centrales en EEUU y Jap\u00f3n alcanzan un punto de inflexi\u00f3n cr\u00edtico. La divergencia entre el escepticismo del presidente de la Fed, Warsh, respecto a la orientaci\u00f3n futura (forward guidance) y las agresivas recompras de bonos del secretario del Tesoro, Bessent, est\u00e1 creando un entorno altamente impredecible para los tipos de inter\u00e9s. Hist\u00f3ricamente, los discursos de Jackson Hole desencadenan un movimiento medio de alrededor del 0,9% en el S&P 500 y fuertes oscilaciones en las divisas G10, por lo que debemos estar listos para cubrir de inmediato nuestras exposiciones al d\u00f3lar.<\/p>\n\n
Para quienes operan el euro, recomendamos mantener posiciones cortas o comprar opciones put de ca\u00edda, ya que la divisa parece muy vulnerable. El euro ha ido goteando a la baja de forma sostenida, apenas sosteniendo su media m\u00f3vil de 200 d\u00edas en $1,1635, mientras los indicadores de momento diario empiezan a girar a la baja. Si el par rompe por debajo de este nivel clave de soporte, podr\u00edamos ver una aceleraci\u00f3n r\u00e1pida hacia la siguiente gran zona de soporte.<\/p>\n\n
Vemos una oportunidad atractiva para comprar opciones call sobre el yen o colocar stops ajustados en posiciones cortas de yen. Aunque al yen le ha costado encontrar tracci\u00f3n cerca de JPY159,70, los datos macroecon\u00f3micos japoneses son simplemente demasiado s\u00f3lidos como para ignorarlos. Los mercados de swaps est\u00e1n descontando actualmente un 85% de probabilidad de subida de tipos del Banco de Jap\u00f3n el mes que viene, frente al 40% a finales del mes pasado, lo que deber\u00eda acabar forzando un fuerte deshacer del carry trade.<\/p>\n\n
Los traders tambi\u00e9n deber\u00edan prepararse para una mayor debilidad del d\u00f3lar canadiense mediante el uso de call spreads largos en USD\/CAD. Aunque se proyecta que la econom\u00eda canadiense muestre un s\u00f3lido rebote anualizado del 3,4% en el segundo trimestre, la escalada de la guerra comercial y la amenaza de aranceles de EEUU est\u00e1n lastrando severamente la divisa. En consecuencia, el mercado de swaps ha recortado agresivamente la probabilidad de una subida de tipos del Banco de Canad\u00e1 este a\u00f1o del 85% a menos del 50%, dejando al \u201cloonie\u201d expuesto.<\/p>\n\n
En cambio, favorecemos aprovechar el impulso alcista del d\u00f3lar australiano mediante opciones call a corto plazo. La divisa ha subido cinco semanas consecutivas, marcando un m\u00e1ximo de varios meses por encima de $0,7200 ante el aumento de las expectativas de una subida de tipos del Banco de la Reserva de Australia tan pronto como el mes que viene. Esto convierte al \u201caussie\u201d en el mejor comportamiento del G10 frente al billete verde, respaldado por una s\u00f3lida divergencia de pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n
Por \u00faltimo, en el \u00e1mbito de las materias primas, sugerimos ir acumulando posiciones largas en oro y plata en cualquier correcci\u00f3n menor. El oro se mantiene firme por encima del nivel de $4.600, encamin\u00e1ndose a su cuarta ganancia semanal consecutiva, lo que iguala su racha m\u00e1s larga del a\u00f1o. Hist\u00f3ricamente, los metales preciosos se comportan excepcionalmente bien durante periodos de escalada de guerras comerciales y desacuerdos p\u00fablicos entre responsables del Tesoro y de los bancos centrales.<\/p>\n\n\n\n