El Banco de Corea revel\u00f3 en una presentaci\u00f3n ante la U.S. Securities and Exchange Commission que compr\u00f3 679.765 participaciones del ETF SPDR Gold Trust en el segundo trimestre, con una posici\u00f3n valorada en 354.500 millones de wones (250,41 millones de d\u00f3lares) a cierre de junio. SPDR es el mayor fondo respaldado por oro del mundo y almacena lingotes en Nueva York y Londres, pero la propiedad v\u00eda ETF implica mantener participaciones y no metal f\u00edsico, y el precio puede divergir del del lingote por la propia mec\u00e1nica del fondo. El art\u00edculo tambi\u00e9n describe el riesgo de contraparte como la posibilidad de que la otra parte de una transacci\u00f3n no cumpla sus obligaciones, y sostiene que los ETF pueden a\u00f1adir riesgos operativos, de custodia y de acceso.<\/p>\n
Por separado, Corea del Sur ha esbozado un marco para comprar oro producido en el pa\u00eds a precios internacionales al contado, con la Korea Exchange y la Korea Securities Depository facilitando las operaciones y LS MnM junto con Korea Zinc suministrando el metal elegible. Esos productores generan entre 4 y 5 toneladas anuales, y los funcionarios afirman que el banco central comprar\u00e1 parte de la producci\u00f3n cuando las condiciones de mercado y de gesti\u00f3n de reservas sean favorables. El esquema permite liquidaci\u00f3n en wones, almacenamiento en Corea del Sur y llega en un momento en que el pa\u00eds mantiene algo m\u00e1s de 104 toneladas de oro \u2014alrededor del 1,1% del total de reservas\u2014, mientras que su \u00faltimo incremento de reservas fue hace 13 a\u00f1os, con la mayor parte de las tenencias custodiadas en c\u00e1maras de Londres.<\/p>\n
Estamos viendo un cambio importante en la forma en que los bancos centrales se aproximan al mercado del oro, puesto de relieve por la compra por parte del Banco de Corea de m\u00e1s de 679.000 participaciones del SPDR Gold Trust. Aunque esta compra de \u201coro en papel\u201d aporta liquidez a corto plazo, el plan declarado del banco central de transitar hacia oro f\u00edsico dom\u00e9stico pone de manifiesto una creciente desconfianza hacia los activos de papel. Esto encaja con una tendencia global m\u00e1s amplia, en la que los bancos centrales han comprado de forma sostenida m\u00e1s de 1.000 toneladas de oro f\u00edsico al a\u00f1o como cobertura frente a la inestabilidad fiscal.<\/p>\n
Para los operadores de derivados, esta migraci\u00f3n pendiente desde proxies en papel hacia metal f\u00edsico crea oportunidades de trading espec\u00edficas en las pr\u00f3ximas semanas. Esperamos que la prima del oro f\u00edsico frente a los derivados de papel se ampl\u00ede a medida que los compradores soberanos exijan entrega f\u00edsica en lugar de liquidaciones en efectivo. Los operadores deber\u00edan prepararse para aprovechar oportunidades de arbitraje entre contratos de futuros de oro y precios spot f\u00edsicos conforme se acelera este cambio estructural.<\/p>\n
Con los precios globales del oro manteniendo un fuerte impulso por encima de los 2.500 d\u00f3lares la onza, la demanda subyacente est\u00e1 fuertemente respaldada por los balances soberanos. Datos recientes de mercado muestran que las compras de bancos centrales siguen representando una parte masiva de la demanda mundial de oro, impulsando una presi\u00f3n alcista persistente. Sugerimos posicionarse de cara a un aumento de la volatilidad en opciones sobre oro, poniendo el foco en opciones call de largo plazo para capturar esta acumulaci\u00f3n soberana continuada.<\/p>\n
Los riesgos de contraparte inherentes a los ETF \u201cde papel\u201d hacen que la confianza institucional en estos instrumentos sea muy vulnerable a shocks geopol\u00edticos. Una carrera repentina de grandes instituciones por convertir tenencias en papel en oro f\u00edsico podr\u00eda provocar un estrechamiento de liquidez en el mercado de futuros. Recomendamos a los operadores proteger sus posiciones mediante spreads de opciones que cubran frente a repuntes s\u00fabitos de la demanda de entrega f\u00edsica.<\/p>\n\n\n\n