M\u00e9xico, Per\u00fa y Chile \u2014que en conjunto representan el 40,9% de la oferta minera mundial\u2014 informaron cada uno de una producci\u00f3n de plata inferior a lo previsto por motivos no relacionados con el precio. La plata cotizaba a 68,70 d\u00f3lares frente al oro en 4.587,10 d\u00f3lares, dejando una ratio oro\/plata de 66,8. El metal sub\u00eda alrededor de un 77% interanual, aunque segu\u00eda aproximadamente un 44% por debajo de su m\u00e1ximo intrad\u00eda del 29 de enero. En M\u00e9xico, la mina Terronera de Endeavour Silver, en Jalisco, qued\u00f3 paralizada por un bloqueo de la comunidad ejidal del 12 al 23 de agosto, antes de reanudar operaciones el 24 de agosto, lo que implica unos 12 d\u00edas de producci\u00f3n diferida. Terronera proces\u00f3 175.729 toneladas en el 2T a 126 gramos por tonelada, produciendo 608.347 onzas con una recuperaci\u00f3n del 85,4%, o alrededor de 6.685 onzas diarias; la interrupci\u00f3n equivale a unas 0,08 millones de onzas. Terronera alcanz\u00f3 la producci\u00f3n comercial el 1 de octubre de 2025 y aport\u00f3 el 31% de la producci\u00f3n de plata de Endeavour en el 2T; M\u00e9xico produjo 172,9 millones de onzas en 2025, o el 20,4% del total mundial.<\/p>\n
El instituto de estad\u00edstica de Per\u00fa inform\u00f3 de que el subsector de miner\u00eda met\u00e1lica cay\u00f3 un 2,52% en junio interanual, con la plata bajando un 9,0% mientras el zinc se desplom\u00f3 un 25,8%; el plomo retrocedi\u00f3 un 12,5%, el cobre un 4,7% y el oro un 1,1%. Per\u00fa produjo 130,6 millones de onzas en 2025, o el 15,4% de la oferta mundial, y con una tasa media mensual de 10,88 millones de onzas, una ca\u00edda del 9,0% implica aproximadamente 0,98 millones de onzas en t\u00e9rminos de equivalente mensual. En Chile, Antofagasta recort\u00f3 la gu\u00eda de cobre para 2026 a 625.000\u2013655.000 toneladas desde 650.000\u2013700.000 tras lluvias y nieve en Los Pelambres; el recorte en el punto medio fue del 5,2%, mientras que la nevada se estim\u00f3 en torno a cinco millones de metros c\u00fabicos. El mix de ingresos de Antofagasta fue 77% cobre, 10% molibdeno, 9% oro y 3% plata; los ingresos semestrales subieron un 18% hasta 4.479,0 millones de d\u00f3lares, y los costes netos de efectivo cayeron un 8% hasta 1,22 d\u00f3lares por libra gracias a los cr\u00e9ditos por subproductos.<\/p>\n
Los tres eventos sumaron cerca de 1,1 millones de onzas, combinando la variaci\u00f3n equivalente mensual de Per\u00fa (0,98 millones) con la de Terronera (0,08 millones), frente a un d\u00e9ficit de 46,3 millones de onzas previsto para 2026 por Metals Focus y el Silver Institute. El World Silver Survey 2026 situ\u00f3 las minas primarias de plata en el 26% de la oferta en 2025, con una producci\u00f3n no primaria de 625,5 millones de onzas, y la oferta minera se estim\u00f3 en 844,1 millones de onzas este a\u00f1o frente a 846,6 millones el a\u00f1o pasado. Metals Focus y el Silver Institute se\u00f1alaron que la plata promedi\u00f3 40,03 d\u00f3lares en 2025.<\/p>\n
Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan posicionarse para una tendencia alcista sostenida en la plata durante las pr\u00f3ximas semanas, centr\u00e1ndose en opciones call largas y estrategias bull-call spread. Con la plata cotizando a 68,70 d\u00f3lares frente al oro en 4.587,10 d\u00f3lares, la ratio oro\/plata se sit\u00faa en un atractivo 66,8. Hist\u00f3ricamente, esta ratio apunta a que la plata recorte terreno frente al impulso del oro, especialmente dado el d\u00e9ficit cr\u00f3nico en el mercado f\u00edsico.<\/p>\n
Debemos reconocer que unos precios m\u00e1s altos de la plata no desencadenar\u00e1n una oleada repentina de nueva producci\u00f3n minera capaz de enfriar el mercado. Datos recientes del sector muestran que la demanda industrial, en particular del segmento solar fotovoltaico \u2014que consumi\u00f3 un r\u00e9cord de 232 millones de onzas a escala global en los \u00faltimos a\u00f1os\u2014, sigue inmovilizando el inventario f\u00edsico disponible. Dado que casi tres cuartas partes de la plata se obtienen simplemente como subproducto de la miner\u00eda de cobre, zinc y oro, las compa\u00f1\u00edas mineras no pueden aumentar la producci\u00f3n con facilidad solo porque el precio de la plata se dispare.<\/p>\n
Las recientes disrupciones de oferta en M\u00e9xico, Per\u00fa y Chile ponen de relieve lo vulnerable que es el mercado f\u00edsico a factores ajenos al precio, como bloqueos locales y meteorolog\u00eda adversa. En Per\u00fa, el ministerio de Energ\u00eda y Minas confirm\u00f3 recientemente que la producci\u00f3n polimet\u00e1lica sigue rezagada, estrechando directamente la oferta asociada de plata de la que dependen los mercados de derivados. Para los operadores, esto significa que cualquier ca\u00edda de corto plazo en los futuros deber\u00eda considerarse una oportunidad de compra muy atractiva, y no un giro de tendencia.<\/p>\n
Sugerimos utilizar opciones en lugar de futuros al contado para navegar la volatilidad a corto plazo impulsada por estas din\u00e1micas de oferta inel\u00e1stica. La volatilidad impl\u00edcita en las opciones sobre metales preciosos hist\u00f3ricamente ha repuntado durante d\u00e9ficits plurianuales, lo que hace que estrategias de venta de prima como las calls cortas desnudas sean extraordinariamente arriesgadas. En su lugar, la compra de opciones call de vencimiento largo nos permite capturar los inevitables picos de precio cuando los compradores industriales se apresuran a asegurarse metal f\u00edsico.<\/p>\n
Con el mercado afrontando un d\u00e9ficit proyectado de 46,3 millones de onzas este a\u00f1o \u2014nuestro sexto a\u00f1o consecutivo de desequilibrios\u2014, el suelo estructural para los precios es excepcionalmente s\u00f3lido. Esperamos que los inventarios en productos cotizados sigan su deslizamiento a la baja a medida que los usuarios industriales aseguren de forma agresiva el suministro f\u00edsico. Los operadores de derivados que intenten ponerse cortos en este mercado corren el riesgo de quedar atrapados en un squeeze masivo, impulsado por fundamentales.<\/p>\n\n\n\n