La presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, afirm\u00f3 este jueves en CNBC, coincidiendo con el inicio del Simposio de Jackson Hole, que la \u00faltima lectura de inflaci\u00f3n se situ\u00f3 en l\u00ednea con lo esperado y defendi\u00f3 que \u201cahora\u201d es el momento de responder a unas presiones de precios persistentes. Tambi\u00e9n se\u00f1al\u00f3 que no ve la pol\u00edtica actual de la Fed como restrictiva para la econom\u00eda estadounidense, subrayando que la inflaci\u00f3n sigue por encima del objetivo y contin\u00faa sujeta a la incertidumbre sobre c\u00f3mo acabar\u00e1n traslad\u00e1ndose los shocks.<\/p>\n\n
Hammack indic\u00f3 que su principal preocupaci\u00f3n es una p\u00e9rdida de confianza del p\u00fablico en que la inflaci\u00f3n volver\u00e1 al 2%, y cit\u00f3 un nivel elevado de inquietud por la inflaci\u00f3n y el coste de la vida, junto con el riesgo de que se est\u00e9 consolidando una mentalidad inflacionista. Describi\u00f3 la pol\u00edtica monetaria neutral como identificable en la pr\u00e1ctica y afirm\u00f3 que su estimaci\u00f3n del tipo neutral es m\u00e1s alta que la de otros responsables de la Fed, situando su proyecci\u00f3n en la parte alta del rango del comit\u00e9.<\/p>\n\n
Debemos prepararnos para un periodo prolongado de tipos de inter\u00e9s m\u00e1s elevados a medida que resurgen en la Fed las preocupaciones por la inflaci\u00f3n. Con los responsables pol\u00edticos indicando que los niveles actuales de tipos podr\u00edan no ser lo suficientemente restrictivos, los operadores de derivados deber\u00edan virar hacia estrategias defensivas y de sesgo hawkish. Recomendamos priorizar posiciones cortas en futuros de Treasuries a corto plazo y comprar protecci\u00f3n frente a subidas repentinas de tipos.<\/p>\n\n
Hist\u00f3ricamente, cuando los responsables de la Fed refuerzan la narrativa de \u201cm\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo\u201d, las rentabilidades a corto plazo repuntan y los precios de los bonos caen. Por ejemplo, tras una ret\u00f3rica similar de tono hawkish a finales de 2022 y a mediados de 2024, la rentabilidad del Treasury a 2 a\u00f1os se dispar\u00f3 en m\u00e1s de 50 puntos b\u00e1sicos en cuesti\u00f3n de semanas. Esperamos una repricing similar en el mercado de futuros sobre los fed funds, que probablemente se ha mostrado demasiado optimista respecto a los pr\u00f3ximos recortes de tipos.<\/p>\n\n
Para aprovechar este entorno, deber\u00edamos fijarnos en las opciones sobre futuros del Secured Overnight Financing Rate (SOFR). En concreto, la compra de opciones put sobre contratos SOFR con vencimiento en diciembre de 2026 nos permite cubrirnos frente a un mercado obligado a descontar la retirada de recortes de tipos previamente anticipados. Esta estrategia limita nuestro riesgo a la baja y nos posiciona para ganar si la Fed mantiene o eleva su tipo oficial.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n sugerimos vigilar de cerca la ampliaci\u00f3n de los diferenciales de la curva de rentabilidades. Mientras persistan los temores inflacionistas a largo plazo y la Fed se mantenga inflexible, la curva de Treasuries 2-10 a\u00f1os podr\u00eda registrar un mayor aplanamiento o incluso volver a invertirse. Deber\u00eda reducirse el tama\u00f1o de las posiciones en estrategias de steepener de curva y, en su lugar, favorecer una exposici\u00f3n t\u00e1ctica de corta duraci\u00f3n para capturar repuntes inmediatos de las rentabilidades.<\/p>\n\n\n\n