Los datos de flujos de BNY muestran que la renta variable de emergentes en EMEA lidera el comportamiento, incluso cuando las divisas y los bonos regionales han sido m\u00e1s d\u00e9biles. En la \u00faltima semana, que incluy\u00f3 el anuncio de recompra del Tesoro de EEUU, Polonia, Sud\u00e1frica y Turqu\u00eda se situaron entre los cinco mercados de renta variable con mayores compras, y la misma regi\u00f3n ha registrado un fuerte apetito comprador desde poco antes de la reuni\u00f3n de la Fed de julio. El banco interpreta los flujos como impulsados por pa\u00edses y sectores, m\u00e1s que como una \u00fanica operaci\u00f3n macro vinculada a la diversificaci\u00f3n fuera de la renta variable estadounidense.<\/p>\n
La nota sostiene que, si los bajos tipos reales en USD \u2014o una debilidad m\u00e1s amplia de los tipos reales globales\u2014 est\u00e1n influyendo en las asignaciones, mercados como Polonia, Sud\u00e1frica y Turqu\u00eda pueden ofrecer ganancia por duraci\u00f3n junto con rentabilidades por dividendo. Tambi\u00e9n se\u00f1ala l\u00edmites para una mayor acumulaci\u00f3n transfronteriza de acciones de EEUU, lo que sugiere que solo habr\u00eda un margen adicional, selectivo, para nuevos flujos. Se descarta un tema uniforme de \u201cdevaluaci\u00f3n de EEUU\u201d, y se describe a emergentes de Am\u00e9ricas como el beneficiario l\u00f3gico dada su mayor exposici\u00f3n a materias primas; ese patr\u00f3n apareci\u00f3 en el 1T en Brasil y Per\u00fa, junto con un repunte de los precios de la plata.<\/p>\n
Sugerimos que los operadores de derivados eviten las opciones sobre \u00edndices amplios de mercados emergentes (EM) y, en su lugar, se centren en derivados espec\u00edficos por pa\u00eds en las pr\u00f3ximas semanas. Las estrategias de beta amplia sobre EM ya no son eficaces como apuesta uniforme contra el d\u00f3lar estadounidense. En cambio, estamos viendo movimientos aislados y potentes en mercados concretos como Polonia, Sud\u00e1frica y Turqu\u00eda, que requieren estrategias de opciones m\u00e1s focalizadas.<\/p>\n
Por ejemplo, el mercado sudafricano ha visto renovado inter\u00e9s extranjero tras las reformas pol\u00edticas, con el \u00edndice FTSE\/JSE Africa All Share movi\u00e9ndose cerca de m\u00e1ximos hist\u00f3ricos por encima de los 84.000 puntos. Mientras tanto, el crecimiento econ\u00f3mico de Polonia est\u00e1 superando al de buena parte de la eurozona, con un PIB que se espera alcance el 3,5% este a\u00f1o, lo que hace especialmente atractivos los call spreads alcistas sobre renta variable polaca. Recomendamos utilizar opciones estructuradas para capturar estas historias de crecimiento regional diferenciadas, en lugar de depender de ETF de renta variable emergente de base amplia.<\/p>\n
Turqu\u00eda tambi\u00e9n presenta un caso singular en el que una pol\u00edtica monetaria agresiva ha mantenido los tipos de referencia en niveles elevados, en el 50%, ofreciendo oportunidades de carry muy destacadas. Para los operadores que buscan cubrirse frente a la volatilidad del d\u00f3lar estadounidense, preferimos CDS de cr\u00e9dito soberano de emergentes de alta rentabilidad y swaps de tipos de inter\u00e9s frente a una exposici\u00f3n simple a renta variable. Estos derivados de renta fija permiten capturar elevados rendimientos por carry mientras se a\u00edsla la cartera de giros bruscos en el sentimiento global de renta variable.<\/p>\n
Dada la ausencia de un tema global uniforme, la volatilidad impl\u00edcita en los activos EM sigue estando muy fragmentada. Aconsejamos ejecutar operaciones de volatilidad de valor relativo, como comprar opciones sobre activos EMEA que lo est\u00e1n haciendo mejor mientras se vende volatilidad en \u00edndices latinoamericanos rezagados y con fuerte componente de materias primas. Este enfoque selectivo permite explotar primas de opciones mal valoradas a medida que los factores espec\u00edficos de cada pa\u00eds siguen dominando el mercado.<\/p>\n\n\n\n