ABN AMRO inform\u00f3 de que el sentimiento hacia el d\u00f3lar estadounidense se ha suavizado, ya que las preocupaciones fiscales y el aumento de la prima de riesgo compensan cualquier impulso derivado de unas mayores rentabilidades de los bonos del Tesoro de EEUU. El programa ampliado de recompras del Tesoro estadounidense no calm\u00f3 a los mercados, manteniendo el foco en la din\u00e1mica de la deuda y los riesgos fiscales, y el d\u00f3lar ya estaba bajo presi\u00f3n antes del anuncio.<\/p>\n
Tras el anuncio, las rentabilidades de los Treasuries cayeron y el d\u00f3lar se debilit\u00f3 a\u00fan m\u00e1s de forma generalizada. El euro se ha beneficiado del movimiento y podr\u00eda ampliar esas ganancias si el d\u00f3lar sigue cayendo. Desde comienzos de julio, la prima por plazo en EEUU ha tendido al alza, mientras el d\u00f3lar se ha movido a la baja, reforzando la idea de que la prima de riesgo est\u00e1 ejerciendo m\u00e1s influencia que las rentabilidades nominales.<\/p>\n
Estamos observando un cambio claro en la forma en que el mercado trata al d\u00f3lar estadounidense, ya que el aumento de las preocupaciones por la deuda nacional de EEUU \u2014que ya ha superado los 39 billones de d\u00f3lares en 2026\u2014 eclipsa las elevadas rentabilidades de los Treasuries. El d\u00e9ficit presupuestario federal se sit\u00faa cerca del 6,5% del PIB este a\u00f1o, lo que obliga a los inversores a exigir una prima de riesgo m\u00e1s alta para mantener activos estadounidenses. Por ello, creemos que los operadores de derivados deber\u00edan prepararse para una presi\u00f3n bajista sostenida sobre el billete verde en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Para aprovechar esta tendencia, recomendamos comprar opciones call sobre EUR\/USD cercanas al dinero, con vencimientos de uno a tres meses. El euro ha sido el principal beneficiario del retroceso del d\u00f3lar, y la volatilidad impl\u00edcita sigue siendo relativamente barata para estructurar estas apuestas alcistas. Esta estrategia nos permite capturar el potencial alcista de un euro al alza, limitando estrictamente el riesgo a la baja si las rentabilidades de los Treasuries repuntan de forma temporal.<\/p>\n
En el \u00e1mbito de la renta fija, la prima por plazo del Treasury a 10 a\u00f1os ha mantenido una tendencia al alza a lo largo del verano de 2026, reflejando un profundo escepticismo sobre los esfuerzos de recompra del Tesoro. Sugerimos operar esta divergencia tomando posiciones bajistas en USD frente a una cesta de divisas del G10 mediante contratos de futuros cortos. Adem\u00e1s, los operadores de derivados deber\u00edan considerar la compra de opciones put sobre futuros de notas del Tesoro a 10 a\u00f1os, ya que el aumento de las primas por plazo seguir\u00e1 presionando a la baja los precios de los bonos.<\/p>\n
Hist\u00f3ricamente, periodos de d\u00e9ficits gemelos y aumento de las primas de riesgo, como los observados a finales de 2007 y a finales de 2023, han desembocado en ventas de d\u00f3lares durante varios meses. Los datos actuales de posicionamiento muestran que los gestores de activos siguen manteniendo posiciones largas en d\u00f3lar de forma transitoria, lo que implica que un deshace r\u00e1pido podr\u00eda acelerar la ca\u00edda de la divisa. Debemos actuar con rapidez para posicionar nuestras carteras ante este giro antes de que regrese la liquidez del oto\u00f1o y estos movimientos se aceleren.<\/p>\n\n\n\n