Las rentabilidades de los Treasuries estadounidenses a m\u00e1s largo plazo han ca\u00eddo en torno a 10\u201315 pb en la semana transcurrida desde la intervenci\u00f3n del secretario del Tesoro, Scott Bessent, un movimiento acompa\u00f1ado de una menor volatilidad en tipos de inter\u00e9s, divisas y bolsa. El petr\u00f3leo tambi\u00e9n ha cedido, con precios un 8% por debajo de la semana pasada, y el entorno energ\u00e9tico m\u00e1s calmado ha respaldado el apetito por el riesgo a medida que las operaciones de *carry* siguen siendo favorables. En el G10, el d\u00f3lar australiano recibi\u00f3 nuevo apoyo despu\u00e9s de que el IPC de julio sorprendiera al alza, elevando las expectativas de una subida de tipos del Banco de la Reserva de Australia en noviembre.<\/p>\n
La atenci\u00f3n se centra ahora en una serie de eventos en EEUU que podr\u00edan poner a prueba el tramo largo de la curva: la publicaci\u00f3n de hoy del deflactor PCE, la subasta de ma\u00f1ana de 44.000 millones de d\u00f3lares en notas a 7 a\u00f1os y el discurso del viernes en Jackson Hole del presidente de la Fed, Kevin Warsh. Se espera que un dato del PCE subyacente del 0,2% mensual deje al d\u00f3lar en t\u00e9rminos generales estable, aunque el contexto benigno a\u00fan podr\u00eda permitir cierto goteo a la baja. Bajo esta hip\u00f3tesis, se ve al DXY limitado cerca de 99,00\/10 y retrocediendo gradualmente hacia 98,60.<\/p>\n
Vemos un entorno muy favorable para las operaciones de *carry* despu\u00e9s de que las rentabilidades del Treasury a 10 a\u00f1os hayan retrocedido alrededor de 15 puntos b\u00e1sicos, llevando los \u00edndices de volatilidad de FX a m\u00ednimos de varios meses. Hist\u00f3ricamente, cuando la volatilidad global de las divisas cae por debajo de medias clave, las estrategias de *carry* orientadas a capturar rentabilidad generan retornos estables y positivos. Recomendamos que los operadores de derivados aprovechen este r\u00e9gimen de mercado tranquilo vendiendo prima en los principales pares de divisas.<\/p>\n
Conviene centrarse especialmente en el d\u00f3lar australiano, que est\u00e1 recibiendo un impulso significativo tras la sorpresa al alza del IPC de julio. Este dato elevado de inflaci\u00f3n hace mucho m\u00e1s probable una subida de tipos en noviembre por parte del Banco de la Reserva de Australia, lo que ampliar\u00eda el diferencial de tipos frente a otras divisas. Favorecemos comprar opciones *call* sobre el AUD, especialmente frente a divisas de menor rentabilidad, para capturar esta creciente divergencia de tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n
Esperamos que el \u00edndice del d\u00f3lar estadounidense se mantenga limitado por debajo de 99,10 y deslice gradualmente hacia el nivel de soporte de 98,60. Este sesgo bajista est\u00e1 respaldado por las previsiones de un dato moderado del PCE subyacente en EEUU del 0,2% intermensual. Aconsejamos a los operadores estructurar estrategias de opciones en rango, como *iron condors* de corto vencimiento, para beneficiarse de este potencial alcista limitado del d\u00f3lar.<\/p>\n
Debemos mantener la cautela al acercarnos a hitos importantes esta semana, incluida la subasta de 44.000 millones de d\u00f3lares de Treasury a 7 a\u00f1os y el pr\u00f3ximo discurso en Jackson Hole. Cualquier sorpresa hawkish por parte del presidente de la Fed, Kevin Warsh, podr\u00eda empujar r\u00e1pidamente al alza las rentabilidades en EEUU y disparar la volatilidad. Sugerimos utilizar *stop-loss* ajustados en todas las operaciones de venta de volatilidad para proteger el capital ante cambios bruscos del mercado.<\/p>\n\n\n\n