EE. UU. ha intensificado su disputa comercial con Canad\u00e1 despu\u00e9s de que Donald Trump, durante su primer mandato, se alejase del Tratado de Libre Comercio de Am\u00e9rica del Norte, que pretend\u00eda eliminar los aranceles sobre la mayor\u00eda de los bienes comercializados entre EE. UU., Canad\u00e1 y M\u00e9xico. El TLCAN fue sustituido en 2020 por el Acuerdo Canad\u00e1-Estados Unidos-M\u00e9xico, que en gran medida mantuvo el comercio sin aranceles, salvo para los bienes relacionados con la seguridad nacional. Las \u00faltimas medidas no se presentaron al amparo de esa exenci\u00f3n; en su lugar, la Casa Blanca cit\u00f3 la Secci\u00f3n 338 de la Ley de Expansi\u00f3n Comercial de 1962 y aleg\u00f3 el \u00abtrato discriminatorio de Canad\u00e1 hacia los productos estadounidenses\u00bb para justificar un arancel del 50% sobre una gama de importaciones canadienses.<\/p>\n
La Casa Blanca tambi\u00e9n se\u00f1al\u00f3 que Canad\u00e1 est\u00e1 buscando acuerdos m\u00e1s favorables con otros socios y una fuerte ca\u00edda de las importaciones canadienses de licor estadounidense, evoluciones descritas como respuestas a aranceles estadounidenses anteriores que el Tribunal Supremo consider\u00f3 inconstitucionales a principios de este a\u00f1o. Entre los art\u00edculos cubiertos por el nuevo arancel del 50% se incluyen veh\u00edculos de motor, bebidas alcoh\u00f3licas, productos l\u00e1cteos, madera contrachapada, cemento, muebles, ropa, semillas, ca\u00f1as de pescar, palos de hockey, piscinas y pelucas. Canad\u00e1 ha indicado que responder\u00eda con aranceles de represalia d\u00f3lar por d\u00f3lar, mientras que la disputa ya ha coincidido con una reducci\u00f3n del turismo canadiense y con boicots a las bebidas alcoh\u00f3licas estadounidenses.<\/p>\n
Debemos prepararnos para una volatilidad extrema en el cruce USD\/CAD a medida que se intensifica esta disputa comercial. Con un comercio bilateral entre EE. UU. y Canad\u00e1 hist\u00f3ricamente valorado en m\u00e1s de 900.000 millones de d\u00f3lares anuales, cualquier disrupci\u00f3n de esta magnitud presionar\u00e1 de forma significativa al d\u00f3lar canadiense. Recomendamos comprar opciones call de USD\/CAD de vencimiento corto para cubrirse ante una depreciaci\u00f3n s\u00fabita del d\u00f3lar canadiense mientras se ciernen las amenazas de represalias.<\/p>\n
El arancel del 50% sobre los veh\u00edculos de motor golpea el coraz\u00f3n de una cadena de suministro altamente integrada, en la que las piezas de automoci\u00f3n cruzan la frontera hasta ocho veces durante el ensamblaje. Los operadores de derivados deber\u00edan considerar la compra de opciones put de protecci\u00f3n sobre los principales fabricantes de autom\u00f3viles y proveedores de componentes, que hist\u00f3ricamente registraron ca\u00eddas burs\u00e1tiles de dos d\u00edgitos durante disputas comerciales anteriores. La volatilidad impl\u00edcita en estas opciones sobre acciones del sector automovil\u00edstico est\u00e1 llamada a repuntar, lo que hace especialmente atractivas en este momento las estrategias largas de volatilidad, como los straddles.<\/p>\n
Tambi\u00e9n deber\u00edamos posicionarnos en el mercado de futuros de materias primas, en particular en madera y agricultura, que est\u00e1n directamente en el punto de mira de estas nuevas medidas estadounidenses. Hist\u00f3ricamente, cuando se han impuesto aranceles a la madera, los precios dom\u00e9sticos de la madera en EE. UU. se dispararon m\u00e1s de un 20% en cuesti\u00f3n de meses debido a cuellos de botella de oferta. Ponerse largo en futuros de madera en EE. UU. mientras se toma una posici\u00f3n corta en acciones forestales expuestas a Canad\u00e1 ofrece una oportunidad l\u00f3gica de arbitraje estad\u00edstico en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
M\u00e1s all\u00e1 de las materias primas industriales, la inclusi\u00f3n de bienes de consumo como muebles, ropa y alimentos envasados en la lista arancelaria avivar\u00e1 inevitablemente la inflaci\u00f3n en EE. UU. Dado que los estudios econ\u00f3micos muestran que los importadores y consumidores estadounidenses han asumido hist\u00f3ricamente casi el 100% del coste del arancel, esperamos presi\u00f3n bajista sobre las opciones de acciones del consumo discrecional en EE. UU. Sugerimos comprar puts sobre grandes minoristas estadounidenses que dependen en gran medida de importaciones de consumo procedentes de Canad\u00e1 para proteger las carteras frente a una compresi\u00f3n de m\u00e1rgenes.<\/p>\n
Mientras el primer ministro Mark Carney sopesa una represalia d\u00f3lar por d\u00f3lar, el riesgo de una guerra comercial prolongada implica que no podemos confiar en los modelos de correlaci\u00f3n est\u00e1ndar. Si Canad\u00e1 decide mantenerse firme sin aranceles de represalia agresivos para proteger a sus propios consumidores, el d\u00f3lar canadiense podr\u00eda recuperarse m\u00e1s r\u00e1pido de lo que actualmente descuenta el mercado. Por tanto, deber\u00edamos plantearnos vender prima en puts de CAD muy fuera del dinero una vez se disipe el p\u00e1nico inicial, aprovechando una volatilidad impl\u00edcita sobredimensionada.<\/p>\n\n\n\n