El Instituto IFO de Alemania inform\u00f3 de una nueva mejora de la confianza empresarial, con el \u00cdndice de Clima Empresarial subiendo hasta 88,8 en agosto desde 86,7 en julio, despu\u00e9s de que el dato del mes previo se revisara al alza hasta 86,6. La lectura tambi\u00e9n super\u00f3 el consenso de 87,2. El \u00cdndice de Evaluaci\u00f3n de la Situaci\u00f3n Actual del IFO se fortaleci\u00f3 hasta 88,5, por encima tanto de la estimaci\u00f3n de 87,0 como del anterior 86,5.<\/p>\n
Las condiciones prospectivas tambi\u00e9n mejoraron, ya que el \u00cdndice de Expectativas aument\u00f3 a 89,1 desde 86,8, con julio revisado al alza a 86,7, y qued\u00f3 por encima del pron\u00f3stico de 87,5. En los mercados, el euro apenas reaccion\u00f3 al dato; en el momento de la publicaci\u00f3n, el EUR\/USD bajaba ligeramente hacia 1,1660. La encuesta de Clima Empresarial del IFO, elaborada por el grupo CESifo, se basa en respuestas de m\u00e1s de 7.000 empresas y se sigue como un indicador adelantado de las condiciones actuales y de las expectativas empresariales a corto plazo en Alemania.<\/p>\n
Consideramos que el salto sorpresa del \u00cdndice de Clima Empresarial del IFO alem\u00e1n hasta 88,8 es una se\u00f1al s\u00f3lida de que la mayor econom\u00eda de Europa se est\u00e1 estabilizando m\u00e1s r\u00e1pido de lo que asume el mercado. Pese a estos datos positivos, la reacci\u00f3n contenida del euro cerca de 1,1660 sugiere que, en estos momentos, las opciones y los futuros sobre divisas est\u00e1n infravalorando el potencial de un rally a medio plazo. Creemos que esta desconexi\u00f3n ofrece un punto de entrada atractivo para que los operadores de derivados construyan exposici\u00f3n alcista al euro antes de que el mercado en general lo refleje.<\/p>\n
En las pr\u00f3ximas semanas, recomendamos comprar opciones call de EUR\/USD a corto plazo, apuntando espec\u00edficamente a precios de ejercicio en torno a 1,1800. Los datos hist\u00f3ricos de mercado muestran que, cuando el \u00edndice de expectativas del IFO supera las previsiones en m\u00e1s de 1,5 puntos, el euro tiende a ganar de media un 1,2% frente al d\u00f3lar durante los treinta d\u00edas siguientes. Dado que la volatilidad impl\u00edcita de las opciones sobre el euro se sit\u00faa actualmente cerca de m\u00ednimos de varios meses, la compra de estas calls es una estrategia muy eficiente en t\u00e9rminos de coste.<\/p>\n
Tambi\u00e9n aconsejamos reorientar estrategias en derivados de tipos de inter\u00e9s, ya que la resiliencia de la econom\u00eda alemana probablemente obligue al Banco Central Europeo a mantener los tipos m\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo. Con el \u00cdndice de Situaci\u00f3n Actual superando las expectativas al situarse en 88,5, preferimos tomar posiciones cortas en futuros del Bund alem\u00e1n a 10 a\u00f1os. Un mayor optimismo empresarial suele impulsar al alza las rentabilidades de la deuda de la eurozona, lo que ejercer\u00e1 presi\u00f3n bajista inmediata sobre los precios de los bonos.<\/p>\n
Por \u00faltimo, vemos configuraciones de riesgo-rentabilidad especialmente atractivas en opciones cross-currency, en particular mediante posiciones largas de EUR frente al franco suizo (EUR\/CHF). A medida que se disipan los temores de recesi\u00f3n en Alemania, es previsible que disminuya la demanda de franco como activo refugio. Utilizar un bull call spread en EUR\/CHF permite capturar este cambio de sentimiento manteniendo bajos los costes iniciales de prima.<\/p>\n\n\n\n