Royal Bank of Canada ha evaluado los nuevos aranceles estadounidenses de la Secci\u00f3n 338 aplicados a las exportaciones canadienses, fijados en el 50% y que cubren bienes que representan alrededor del 5% de las exportaciones de Canad\u00e1 a Estados Unidos. Las medidas se presentan como focalizadas en Canad\u00e1 y se enmarcan como una renovada escalada de acciones arancelarias, con posibles efectos de contagio hacia unas relaciones comerciales m\u00e1s amplias en el marco del CUSMA. RBC advierte de que el gravamen podr\u00eda encarecer de forma prohibitiva los bienes canadienses afectados en el mercado estadounidense, al tiempo que abre margen para que los flujos comerciales se reorienten dentro de Norteam\u00e9rica para reducir costes arancelarios.<\/p>\n
El banco identifica los pl\u00e1sticos, la maquinaria el\u00e9ctrica, el mobiliario y los productos de madera como los principales sectores expuestos, con impactos que previsiblemente se concentrar\u00e1n m\u00e1s en Quebec, Columbia Brit\u00e1nica y Ontario. RBC se\u00f1ala que los vientos en contra por aranceles est\u00e1n acotados a un conjunto reducido de industrias y apunta a la pol\u00edtica fiscal como el canal m\u00e1s espec\u00edfico para aportar alivio, junto con informaciones de que podr\u00edan seguirse apoyos gubernamentales tras esta \u00faltima ronda. En pol\u00edtica monetaria, espera que el shock sea insuficiente para que el Banco de Canad\u00e1 gire hacia recortes de tipos, y a\u00f1ade que la moderaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n subyacente excluida la energ\u00eda aumenta la probabilidad de que el BoC no suba tipos este a\u00f1o.<\/p>\n
Con EE. UU. imponiendo un fuerte arancel del 50% sobre el 5% de las exportaciones canadienses, esperamos volatilidad a corto plazo para el d\u00f3lar canadiense (CAD). Dado que estos aranceles apuntan a unos 25.000 millones de d\u00f3lares en bienes comerciados, los operadores de derivados deber\u00edan considerar la compra de opciones call USD\/CAD de vencimiento corto para cubrirse frente a una debilidad del CAD. La elevada concentraci\u00f3n del da\u00f1o econ\u00f3mico en Ontario, Quebec y Columbia Brit\u00e1nica probablemente mantendr\u00e1 a la divisa canadiense bajo presi\u00f3n en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Creemos que es muy probable que el Banco de Canad\u00e1 mantenga los tipos sin cambios en lugar de subirlos, especialmente a medida que la inflaci\u00f3n subyacente se ha enfriado hacia el objetivo del 2%. Los operadores de derivados deber\u00edan posicionarse para esta pausa negociando futuros sobre la Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA) o utilizando swaps receptores. Hist\u00f3ricamente, en periodos de fricci\u00f3n comercial, las tires de los bonos canadienses tienden a desplazarse a la baja, lo que hace atractivas las posiciones largas en futuros del bono soberano a 10 a\u00f1os.<\/p>\n
Sectores espec\u00edficos como el forestal, los pl\u00e1sticos y la maquinaria el\u00e9ctrica afrontan vientos en contra severos, lo que presenta oportunidades destacadas para los operadores de opciones sobre acciones. Recomendamos comprar opciones put sobre grandes valores canadienses industriales y forestales, ya que el arancel del 50% hace que sus exportaciones a EE. UU. sean prohibitivamente caras. Hist\u00f3ricamente, durante las disputas comerciales de 2017, los exportadores canadienses objeto de medidas espec\u00edficas vieron caer sus cotizaciones en dobles d\u00edgitos en el mes posterior a los anuncios arancelarios.<\/p>\n
Aunque estos aranceles son dolorosos, la ayuda fiscal gubernamental esperada podr\u00eda amortiguar r\u00e1pidamente el golpe para las industrias afectadas. Los operadores deber\u00edan vigilar los credit default swaps (CDS) corporativos de estas compa\u00f1\u00edas industriales impactadas, ya que los rescates p\u00fablicos entrantes podr\u00edan comprimir los diferenciales de cr\u00e9dito antes de lo que descuenta el mercado. Seguir de cerca la rapidez con la que estos flujos comerciales se reorientan dentro de Norteam\u00e9rica nos ayudar\u00e1 a temporizar las salidas de posiciones cortas en industriales.<\/p>\n\n\n\n