El Banco Popular de China fij\u00f3 el tipo central USD\/CNY del lunes en 6,7841, por encima del 6,7817 del viernes y por encima de la estimaci\u00f3n de Reuters de 6,7248. Esta fijaci\u00f3n gu\u00eda la negociaci\u00f3n del yuan onshore durante la sesi\u00f3n y se enmarca en el mandato m\u00e1s amplio del PBoC de mantener la estabilidad de precios \u2014incluida la estabilidad del tipo de cambio\u2014, al tiempo que apoya el crecimiento econ\u00f3mico y promueve las reformas financieras.<\/p>\n
El PBoC es de propiedad estatal en la Rep\u00fablica Popular China y no es aut\u00f3nomo; el secretario del comit\u00e9 del PCCh desempe\u00f1a un papel clave en la gesti\u00f3n. Pan Gongsheng ocupa tanto ese cargo como el de gobernador. Su caja de herramientas de pol\u00edtica incluye la tasa de repos inversos a siete d\u00edas, la Facilidad de Pr\u00e9stamo a Medio Plazo (MLF), la intervenci\u00f3n en el mercado de divisas y el coeficiente de reservas obligatorias (RRR), mientras que la Loan Prime Rate (LPR) act\u00faa como tipo de referencia del cr\u00e9dito, afectando a pr\u00e9stamos, hipotecas y la rentabilidad de los dep\u00f3sitos. China permite la banca privada, con 19 bancos privados operativos; WeBank y MYbank figuran entre los mayores, y las normas introducidas en 2014 permitieron la entrada de prestamistas financiados dom\u00e9sticamente en un sistema dominado por entidades estatales.<\/p>\n
Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan prepararse para un aumento de la volatilidad en el par USD\/CNY tras la \u00faltima fijaci\u00f3n diaria del PBoC en 6,7841. Este nivel es m\u00e1s d\u00e9bil que la estimaci\u00f3n de Reuters de 6,7248, lo que indica que el banco central quiere limitar una apreciaci\u00f3n r\u00e1pida del yuan. En las pr\u00f3ximas semanas, sugerimos posicionarse para una posible subida mediante opciones call sobre USD\/CNY para aprovechar esta debilidad gestionada de la divisa.<\/p>\n
Esta intervenci\u00f3n es coherente con un estrechamiento del diferencial de rentabilidades, ya que la Reserva Federal de EE. UU. ha recortado su tipo de referencia hacia el 4,00%, mientras que la Loan Prime Rate (LPR) a un a\u00f1o de China sigue siendo altamente acomodaticia en el 3,35%. Esperamos que estos cambios en los diferenciales de tipos de inter\u00e9s impulsen un elevado volumen en swaps de divisas a corto plazo. Los participantes en derivados deber\u00edan vigilar de cerca estos diferenciales, ya que los datos hist\u00f3ricos muestran que condicionan los flujos de capital a medio plazo hacia los activos chinos.<\/p>\n
Dado que el PBoC es de propiedad estatal y est\u00e1 fuertemente influido por el comit\u00e9 dirigente, debemos anticipar cambios de pol\u00edtica repentinos mediante herramientas como los repos inversos o las intervenciones en el mercado de divisas. Hist\u00f3ricamente, cuando el PBoC fija un tipo que se desv\u00eda de forma acusada de las estimaciones del mercado, se produce un repunte de la volatilidad impl\u00edcita. Recomendamos comprar estrategias de straddle de volatilidad para beneficiarse de estos movimientos bruscos del mercado impulsados por la pol\u00edtica.<\/p>\n\n\n\n