Las rentabilidades de los bonos del Tesoro de EEUU ampliaron un rebote despu\u00e9s de que el Departamento del Tesoro anunciara una recompra de deuda, mientras que los datos de actividad apuntaron a la resiliencia de los servicios incluso a medida que la manufactura se enfriaba. La rentabilidad a dos a\u00f1os subi\u00f3 cinco puntos b\u00e1sicos, hasta el 4,24%, ya que los vencimientos m\u00e1s sensibles a los tipos siguieron la evoluci\u00f3n de las expectativas sobre el tipo de los fondos federales, y la referencia a 10 a\u00f1os avanz\u00f3 casi tres puntos b\u00e1sicos, hasta el 4,474%. El \u00edndice del d\u00f3lar (DXY) apenas registr\u00f3 cambios, con una ca\u00edda del 0,02% hasta 98,84, frente a una cesta de seis divisas.<\/p>\n\n
En el tramo largo, la rentabilidad a 30 a\u00f1os cerr\u00f3 la semana en el 5,276%, 2,5 pb m\u00e1s, pese a que el Tesoro aument\u00f3 las compras previstas en ese segmento hasta 4.000 millones de d\u00f3lares desde 2.000 millones. El PMI de servicios de S&P Global mejor\u00f3 en agosto y super\u00f3 las previsiones, mientras que el \u00edndice manufacturero se moder\u00f3, aunque sigui\u00f3 se\u00f1alando un crecimiento moderado; los precios en f\u00e1brica se vincularon a las disrupciones derivadas de la guerra entre EEUU e Ir\u00e1n y a los mayores costes energ\u00e9ticos. Entre los pr\u00f3ximos catalizadores figuran el anuncio el lunes del secretario del Tesoro, Bessent, sobre sanciones a Ir\u00e1n, el informe de PCE de EEUU, las revisiones preliminares de referencia del BLS y la intervenci\u00f3n del presidente de la Fed, Warsh, en Jackson Hole.<\/p>\n\n
Debemos ajustar r\u00e1pidamente nuestras estrategias de tipos de inter\u00e9s a medida que el mercado de bonos reacciona a unos datos econ\u00f3micos sorprendentemente s\u00f3lidos. Con la rentabilidad del Treasury a dos a\u00f1os subiendo al 4,24% y la del bono a 30 a\u00f1os manteni\u00e9ndose elevada en el 5,27%, el mercado est\u00e1 claramente descontando un sesgo m\u00e1s hawkish. Recomendamos utilizar opciones sobre Treasuries a corto plazo para cubrirse ante nuevas subidas bruscas de las rentabilidades.<\/p>\n\n
El \u0441\u0438\u043cposio de Jackson Hole, con la participaci\u00f3n del presidente de la Fed, Warsh, ser\u00e1 la prueba definitiva para las expectativas de tipos de inter\u00e9s en las pr\u00f3ximas semanas. Al mismo tiempo, debemos prepararnos para el inminente anuncio el lunes del secretario del Tesoro, Bessent, sobre sanciones a Ir\u00e1n. Es muy probable que estos eventos desencadenen movimientos acusados tanto en el mercado de bonos como en el de divisas.<\/p>\n\n
Las persistentes tensiones geopol\u00edticas derivadas de la guerra entre EEUU e Ir\u00e1n han mantenido elevados los costes energ\u00e9ticos globales, lo que amenaza con mantener la inflaci\u00f3n pegajosa. Debemos vigilar de cerca el pr\u00f3ximo informe de inflaci\u00f3n PCE, ya que cualquier sorpresa al alza probablemente impulsar\u00e1 a\u00fan m\u00e1s las rentabilidades. Tomar posiciones largas en derivados de energ\u00eda o utilizar estrategias con opciones sobre el petr\u00f3leo centradas en la volatilidad podr\u00eda proteger nuestras carteras.<\/p>\n\n
Con el \u00edndice del d\u00f3lar estable en torno a 98,84, las opciones de divisas presentan oportunidades singulares para operar el diferencial de rentabilidades. Los datos hist\u00f3ricos muestran que, cuando el diferencial entre las rentabilidades a corto y a largo plazo se ampl\u00eda en episodios de tensi\u00f3n geopol\u00edtica, las estrategias de empinamiento de la curva (curve-steepener) tienden a comportarse bien. Deber\u00edamos considerar la entrada en opciones sobre swaps que se beneficien de una curva m\u00e1s pronunciada, dado que la rentabilidad a 30 a\u00f1os sigue elevada pese a las recompras del Gobierno.<\/p>\n\n\n\n