El d\u00f3lar estadounidense se ha debilitado incluso mientras los rendimientos del Tesoro se han estabilizado, con el \u00edndice del USD cayendo en unas condiciones que normalmente ser\u00edan de apoyo. La ansiedad por el d\u00e9ficit presupuestario se ha restado importancia, y se espera que aumenten los ingresos por aranceles, aunque se prev\u00e9 que la recaudaci\u00f3n por derechos de importaci\u00f3n en 2026 sea aproximadamente la misma que en 2025. Los mercados plantean cada vez m\u00e1s el debate actual como algo m\u00e1s que una historia del mercado de deuda. Ven una v\u00eda que va desde la tensi\u00f3n fiscal hasta una deslocalizaci\u00f3n m\u00e1s amplia de la divisa, apoy\u00e1ndose en precedentes en los que determinadas combinaciones de pol\u00edticas desestabilizaron los tipos de cambio.<\/p>\n\n
Los ejemplos citados con frecuencia incluyen Jap\u00f3n, donde los esfuerzos de control de la curva de rentabilidades fueron seguidos por una fuerte depreciaci\u00f3n, y la venta masiva de gilts del Reino Unido en 2022, cuando los planes fiscales chocaron con el endurecimiento del Banco de Inglaterra y la libra cay\u00f3 a m\u00ednimos hist\u00f3ricos. En EEUU, las acciones del Tesoro para contener los rendimientos a largo plazo se comparan con la expansi\u00f3n cuantitativa, incluso mientras la Reserva Federal se centra en reducir su balance. Tensiones similares en otros lugares tambi\u00e9n han golpeado a las divisas; en Jap\u00f3n, el temor a nuevos est\u00edmulos mientras el BoJ endurec\u00eda la pol\u00edtica llev\u00f3 al yen a m\u00ednimos de 40 a\u00f1os. La brecha entre la intenci\u00f3n y la ejecuci\u00f3n, sin embargo, deja margen para un rebote parcial del d\u00f3lar si se estabilizan las condiciones de mercado.<\/p>\n\n
Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan prepararse para una volatilidad elevada en el d\u00f3lar estadounidense a medida que se intensifica el choque entre las pol\u00edticas del Tesoro y la Fed. Con el d\u00e9ficit presupuestario de EEUU proyectado en 1,8 billones de d\u00f3lares en 2026, la presi\u00f3n estructural sobre el billete verde aumenta d\u00eda a d\u00eda. Recomendamos posicionarse para un d\u00f3lar m\u00e1s d\u00e9bil en las pr\u00f3ximas semanas utilizando opciones para cubrirse frente a oscilaciones bruscas del tipo de cambio.<\/p>\n\n
Hist\u00f3ricamente, cuando el endurecimiento de un banco central choca con una expansi\u00f3n fiscal, como en la crisis del mini-presupuesto del Reino Unido en 2022 que arrastr\u00f3 a la libra a un m\u00ednimo hist\u00f3rico de 1,03 d\u00f3lares, la divisa se desploma. Con el \u00cdndice del D\u00f3lar ya desliz\u00e1ndose cerca del nivel de 100,5 este agosto, el mercado empieza a descontar una desalineaci\u00f3n de pol\u00edticas similar. Sugerimos comprar opciones put a medio plazo sobre el d\u00f3lar para capturar este impulso bajista.<\/p>\n\n
Al mismo tiempo, debemos reconocer que la brecha entre las intervenciones planificadas por el Tesoro y su aplicaci\u00f3n real podr\u00eda desencadenar rebotes de alivio repentinos. Los operadores activos deber\u00edan aprovechar estos repuntes de corto plazo del USD para establecer posiciones cortas en USD\/JPY, con objetivo en una ca\u00edda hacia el nivel de 140. Establecer stop-loss ajustados en estas posiciones de futuros proteger\u00e1 el capital frente a anuncios de pol\u00edtica inesperados.<\/p>\n\n
Por \u00faltimo, conviene fijarse en estrategias de volatilidad mientras la rentabilidad del Treasury a 10 a\u00f1os oscila en torno al 4,1% debido a se\u00f1ales contradictorias de Bessent y Warsh. La volatilidad impl\u00edcita en los principales cruces de divisas sigue siendo relativamente barata pese a la amenaza de una crisis que vaya de la deuda a la divisa. Comprar straddles en el EUR\/USD nos permitir\u00e1 beneficiarnos de movimientos explosivos sin sesgo direccional a medida que se desarrolla este tira y afloja de pol\u00edticas.<\/p>\n\n\n\n