El Tesoro de EEUU duplicar\u00e1 el tama\u00f1o m\u00e1ximo de sus recompras de \u00abapoyo a la liquidez\u00bb en los tramos de vencimiento de 10-20 y 20-30 a\u00f1os hasta 4.000 millones de d\u00f3lares por operaci\u00f3n, desde 2.000 millones, con un calendario ampliado que se extender\u00e1 del 9 de septiembre al 4 de noviembre. El plan consiste en comprar en el mercado abierto Treasuries antiguos de vencimientos largos y amortizarlos, financiando el programa mediante la venta de notas y bonos de vencimientos m\u00e1s cortos. El tel\u00f3n de fondo es una factura anual de intereses federales de m\u00e1s de 1 bill\u00f3n de d\u00f3lares y un mercado de bonos valorado en torno a 32 billones de d\u00f3lares.<\/p>\n
Las rentabilidades bajaron tras el anuncio: el bono a 30 a\u00f1os cerr\u00f3 el martes 18 de agosto en el 5,31% tras un m\u00e1ximo intrad\u00eda del 5,34%, el nivel m\u00e1s alto desde 2007, y despu\u00e9s termin\u00f3 el mi\u00e9rcoles en el 5,19% antes de rebotar al 5,24% el jueves por la ma\u00f1ana. El Tesoro tambi\u00e9n celebr\u00f3 el mi\u00e9rcoles una subasta a 20 a\u00f1os, y su comunicado de refinanciaci\u00f3n trimestral de agosto detall\u00f3 planes para vender 125.000 millones de d\u00f3lares en t\u00edtulos a 3, 10 y 30 a\u00f1os, incluyendo un bono a 30 a\u00f1os por 25.000 millones. El oro subi\u00f3 el mi\u00e9rcoles por encima de 4.500 d\u00f3lares la onza por primera vez en dos meses, y la plata cotiz\u00f3 por encima de 68 d\u00f3lares la onza.<\/p>\n
Con el inicio previsto de las recompras ampliadas del Tesoro el 9 de septiembre, esperamos un tope temporal a las rentabilidades a largo plazo en las pr\u00f3ximas semanas. Los operadores de derivados deber\u00edan considerar la compra de opciones call a corto plazo sobre ETF de Treasuries de larga duraci\u00f3n, como el TLT, para aprovechar este repunte artificial del precio. Sin embargo, dado que esta intervenci\u00f3n est\u00e1 programada para finalizar el 4 de noviembre, debemos estar preparados para pasar a opciones put a medida que las rentabilidades inevitablemente repunten.<\/p>\n
Esta maniobra de vender letras a corto plazo para comprar bonos a largo plazo aplanar\u00e1 temporalmente la curva de tipos. Podemos capitalizarlo operando diferenciales de la curva, apuntando espec\u00edficamente a una tendencia de aplanamiento antes del arranque de septiembre. Con la deuda nacional de EEUU actualmente proyectada para superar los 40 billones de d\u00f3lares, este aplanamiento artificial se revertir\u00e1 r\u00e1pidamente hacia un empinamiento una vez que las fuerzas naturales de oferta y demanda recuperen el control.<\/p>\n
Esta evidente supresi\u00f3n de las rentabilidades es muy alcista para los metales preciosos, que ya han reaccionado con el oro por encima de 4.500 y la plata superando los 68. Recomendamos comprar opciones call sobre futuros de oro y plata para apalancar este impulso durante las pr\u00f3ximas semanas. Si los inversores pierden por completo la confianza en la capacidad del Tesoro para permitir que el mercado se ajuste de forma natural, podr\u00edamos ver una aut\u00e9ntica avalancha de capital hacia estos activos defensivos.<\/p>\n
Por \u00faltimo, la mera desesperaci\u00f3n que refleja esta operaci\u00f3n de 4.000 millones de d\u00f3lares significa que estamos entrando en un periodo de volatilidad extrema de mercado. Deber\u00edamos plantearnos la compra de straddles o strangles sobre opciones de Treasuries para beneficiarnos de los bruscos vaivenes que crear\u00e1 este pulso. A medida que se acerque la fecha de inicio del 9 de septiembre, posicionarse para una alta volatilidad es nuestra mejor forma de capturar el caos de esta intervenci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n