La deuda federal de EEUU se acerca a los 40 billones de d\u00f3lares, con el recuento del Tesoro en torno a 39,987 billones a 17 de agosto, frente a 5,17 billones de endeudamiento de los consumidores y 14,45 billones de deuda corporativa no financiera en el 1T, con un avance de alrededor del 5% interanual. Las cifras presupuestarias de julio mostraron un d\u00e9ficit mensual de 432.310 millones de d\u00f3lares, si bien un ajuste de calendario por fin de semana traslad\u00f3 aproximadamente 99.000 millones de prestaciones de agosto a julio, recortando el desfase ajustado a unos 333.000 millones; aun as\u00ed, fue un 18% superior al de un a\u00f1o antes. El gasto de julio alcanz\u00f3 766.310 millones de d\u00f3lares, un 22% m\u00e1s que en julio de 2025, o aproximadamente 677.310 millones excluyendo ese efecto de calendario. Las devoluciones de aranceles por 33.380 millones llevaron los ingresos netos por aranceles a terreno negativo, en -8.550 millones, tras recaudaciones mensuales anteriores de aproximadamente 30.000 a 40.000 millones. El pago de intereses sigue siendo una carga creciente: los intereses abonados en julio fueron 117.570 millones frente a unos 185.000 millones en junio, y el gasto por intereses en los primeros 10 meses del ejercicio fiscal 2026 alcanz\u00f3 alrededor de 1,17 billones, un 15,5% m\u00e1s.<\/p>\n\n
La atenci\u00f3n tambi\u00e9n se centra en el mercado de cr\u00e9dito privado de 1,4 billones de d\u00f3lares, en torno al 10% de la deuda corporativa no financiera, donde Fitch situ\u00f3 la tasa de impago de EEUU en el 6% a finales de mayo y contabiliz\u00f3 14 impagos solo en mayo. Un fondo de Blue Owl registr\u00f3 una tasa de impago del 2,8% en el 2T, mientras que los impagos comunicados en Ares, Blackstone, Blue Owl y Golub se situaron en m\u00e1ximos desde 2021, junto con m\u00e1ximos de cinco a\u00f1os en pr\u00e9stamos dudosos en otros fondos. La exposici\u00f3n a software es elevada, del 20% o m\u00e1s de la deuda en circulaci\u00f3n en muchos fondos de cr\u00e9dito privado. En materias primas, el oro cotiz\u00f3 por encima de 4.400 d\u00f3lares la onza y la plata por encima de 65, mientras los bancos centrales compraron 289 toneladas m\u00e9tricas de oro en el 2T, casi cinco veces el 1T.<\/p>\n\n—\n\n
Estamos mirando directamente de frente a un hito hist\u00f3rico: una deuda nacional de EEUU de 40 billones de d\u00f3lares que, inevitablemente, reconfigurar\u00e1 el panorama de los derivados en las pr\u00f3ximas semanas. Con el d\u00e9ficit federal ya en 1,8 billones de d\u00f3lares en el ejercicio fiscal 2026 y los costes por intereses superando los 1,1 billones, la presi\u00f3n fiscal est\u00e1 a punto de ebullici\u00f3n. Como operadores de derivados, debemos prepararnos para una mayor volatilidad a medida que el mercado asuma que la Reserva Federal tiene muy poco margen de maniobra.<\/p>\n\n
El verdadero peligro est\u00e1 en el mercado de cr\u00e9dito privado de 1,4 billones de d\u00f3lares, donde los impagos empiezan a repuntar de forma silenciosa. Al igual que la crisis de las hipotecas subprime de 2008 \u2014que desencaden\u00f3 un colapso global pese a representar solo alrededor del 13% del mercado de la vivienda\u2014, el cr\u00e9dito privado supone ahora el 10% de la deuda corporativa y muestra un fuerte estr\u00e9s. Debemos posicionarnos ante un posible estrechamiento de liquidez a medida que estos impagos ocultos empiecen a filtrarse al conjunto del sistema financiero.<\/p>\n\n—\n\n
Para sacar partido de este deterioro de las condiciones crediticias, deber\u00edamos centrarnos en estrategias bajistas con opciones sobre las Business Development Companies (BDC) y sobre instrumentos de deuda de alto rendimiento. Informes recientes muestran que grandes actores como Blue Owl est\u00e1n registrando tasas de impago en m\u00e1ximos de cinco a\u00f1os del 2,8%, mientras que Fitch estim\u00f3 a principios de este a\u00f1o una tasa global de impagos en cr\u00e9dito privado del 6%. Comprar opciones put fuera de dinero sobre ETF con elevada exposici\u00f3n a cr\u00e9dito y sobre grandes prestamistas privados ofrece una asimetr\u00eda de rentabilidad elevada a medida que crecen las listas internas de vigilancia.<\/p>\n\n
Al mismo tiempo, debemos aprovechar el impulso sin precedentes de los metales preciosos, con el oro sosteni\u00e9ndose por encima de 4.400 d\u00f3lares y la plata superando los 65. Los bancos centrales compraron un volumen masivo de 289 toneladas m\u00e9tricas de oro solo en el segundo trimestre de 2026, lo que evidencia una huida global del d\u00f3lar. Tomar posiciones largas en opciones call sobre oro o utilizar estructuras de bull call spread permitir\u00e1 acompa\u00f1ar esta ola macro, al tiempo que se cubren riesgos sist\u00e9micos del sector bancario.<\/p>\n\n
Por \u00faltimo, debemos prepararnos para giros repentinos del mercado mediante la compra de opciones call sobre el VIX con vencimientos largos para proteger las carteras. La combinaci\u00f3n de una deuda corporativa abultada, situada en 14,45 billones de d\u00f3lares, y posibles disrupciones ligadas a la IA en el muy apalancado sector del software podr\u00eda desencadenar una venta brusca. Cubrir ahora las posiciones garantiza estar preparados cuando la lenta acumulaci\u00f3n de riesgos de deuda se transforme de repente en una r\u00e1pida correcci\u00f3n del mercado.<\/p>\n\n\n\n