El secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, afirm\u00f3 que el Tesoro podr\u00eda elevar las recompras de bonos por encima de los 4.000 millones de d\u00f3lares, presentando la medida en parte como una se\u00f1al de que las rentabilidades actuales se desv\u00edan de los fundamentos econ\u00f3micos subyacentes, si bien insisti\u00f3 en que los tipos de inter\u00e9s no son un factor determinante de la decisi\u00f3n. Tambi\u00e9n se\u00f1al\u00f3 que existe una muy buena probabilidad de que el d\u00e9ficit de EE. UU. ya haya tocado techo e indic\u00f3 que la administraci\u00f3n probablemente pondr\u00e1 mayor \u00e9nfasis en la consolidaci\u00f3n fiscal. Bessent rest\u00f3 importancia al umbral de los 40 billones de d\u00f3lares de deuda y dijo que se espera que los ingresos arancelarios en 2026 sean similares a los niveles de 2025. <\/p>\n
En materia de coordinaci\u00f3n monetaria, dijo que el Tesoro y la Reserva Federal trabajar\u00edan conjuntamente si hay cambios en el balance de la Fed, a\u00f1adiendo que la pol\u00edtica se ajustar\u00eda seg\u00fan fuese necesario. Tambi\u00e9n apunt\u00f3 a medidas basadas en el mercado que sugieren una menor inflaci\u00f3n por delante. Los mercados se mantuvieron en gran medida estables: el \u00edndice del d\u00f3lar estadounidense apenas registr\u00f3 cambios y se situ\u00f3 en torno a 98,80, mientras que la rentabilidad del bono del Tesoro a 10 a\u00f1os subi\u00f3 m\u00e1s de 6 puntos b\u00e1sicos en la sesi\u00f3n, hasta aproximadamente el 4,70%, tras caer el mi\u00e9rcoles.<\/p>\n
Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan prepararse ante un posible techo en las rentabilidades a largo plazo a medida que el Tesoro se dispone a ampliar su programa de recompras m\u00e1s all\u00e1 del umbral de los 4.000 millones de d\u00f3lares. Con la rentabilidad del Treasury a 10 a\u00f1os manteni\u00e9ndose actualmente cerca del 4,70%, estas operaciones de mayor escala est\u00e1n dise\u00f1adas para inyectar liquidez y suavizar distorsiones del mercado. Los traders deber\u00edan considerar posicionarse para un \u201cbull flattener\u201d en la curva de tipos mediante opciones sobre futuros de Treasuries, anticipando que las rentabilidades del tramo largo tender\u00e1n a la baja en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
A medida que los indicadores de mercado apuntan a una menor inflaci\u00f3n futura, es probable que disminuya la volatilidad impl\u00edcita en los derivados de tipos de inter\u00e9s. Recomendamos vender prima en opciones sobre tipos de inter\u00e9s o utilizar swaptions para aprovechar este escenario de estabilizaci\u00f3n. Los datos hist\u00f3ricos de los primeros lanzamientos de recompras del Tesoro en 2024 muestran que las inyecciones de liquidez selectivas amortiguan de forma consistente la volatilidad del mercado de bonos.<\/p>\n
Con la previsi\u00f3n de que el d\u00e9ficit de EE. UU. ya haya alcanzado su m\u00e1ximo y con la consolidaci\u00f3n fiscal ganando protagonismo, se espera que persista la reciente estabilidad del d\u00f3lar en torno al nivel de 98,80. Sugerimos emplear estrategias con opciones en rango, como iron condors en los principales cruces de divisas, para beneficiarse de esta falta de impulso direccional. Esta disciplina fiscal prevista deber\u00eda mantener contenida la volatilidad de las divisas de cara a septiembre.<\/p>\n
Cualquier cambio pr\u00f3ximo en el balance de la Reserva Federal, que se ha reducido hasta alrededor de 6,4 billones de d\u00f3lares, se coordinar\u00e1 estrechamente con estas recompras del Tesoro para evitar tensiones en los mercados de financiaci\u00f3n. Aconsejamos a los macro traders vigilar de cerca los diferenciales en los futuros sobre el Secured Overnight Financing Rate (SOFR) para captar posibles desajustes de valoraci\u00f3n. Aprovechar estas discrepancias en los tipos a corto plazo ser\u00e1 clave a medida que el Tesoro y la Fed alinean su gesti\u00f3n de la liquidez.<\/p>\n\n\n\n