El secretario del Tesoro de EEUU, Scott Bessent, anunci\u00f3 un inesperado aumento de las recompras destinadas a aportar liquidez en el tramo de 10 a 30 a\u00f1os, duplicando el tama\u00f1o respecto al 9 de septiembre, despu\u00e9s de que la rentabilidad del bono a 30 a\u00f1os superara el 5,30% y la del 10 a\u00f1os siguiera al alza. Los mercados reaccionaron con rapidez: la rentabilidad del 30 a\u00f1os cay\u00f3 alrededor de 10 pb hasta el 5,18% y la del 10 a\u00f1os cedi\u00f3 hacia el 4,65%, mientras el d\u00f3lar marc\u00f3 m\u00ednimos de tres meses. El oro se dispar\u00f3 190 d\u00f3lares, un 4,35%, rompiendo por encima de los 4.500 d\u00f3lares, y los futuros burs\u00e1tiles pasaron de negativo a positivo. El movimiento se interpret\u00f3 como una retirada de duraci\u00f3n del mercado, potencialmente financiada con una mayor emisi\u00f3n de letras del Tesoro a corto plazo, con la salvedad de que no cambia ni la deuda nacional cercana a 40 billones de d\u00f3lares ni las necesidades de refinanciaci\u00f3n; en la siguiente sesi\u00f3n el rally empez\u00f3 a diluirse, con el 10 a\u00f1os en el 4,67% (+2 pb) y el 30 a\u00f1os en el 5,22% (+3 pb).<\/p>\n
Los precios de la energ\u00eda se mantuvieron firmes, con el Brent subiendo 2 d\u00f3lares hasta 93,60 y el WTI avanzando 2 d\u00f3lares hasta 87,80, lo que a\u00f1adi\u00f3 presi\u00f3n a las preocupaciones inflacionistas, mientras la renta variable estadounidense termin\u00f3 al alza tras tres sesiones de ca\u00eddas. El Dow sum\u00f3 120 puntos, el S&P 500 gan\u00f3 16 para cerrar en 7.707 y el Nasdaq a\u00f1adi\u00f3 41, mientras el Russell subi\u00f3 15 y Transportes baj\u00f3 35; el S&P equiponderado avanz\u00f3 92 y las \u2018Mag 7\u2019 a\u00f1adieron 424. Las actas de la Fed mostraron que tres responsables prefer\u00edan una subida de 25 pb en julio y que \u201cvarios\u201d se inclinaban por un mayor endurecimiento. En resultados, Target registr\u00f3 ventas comparables del 3,8%, crecimiento del tr\u00e1fico del 3,6% y ventas digitales al alza cerca del 9%, mientras se espera que Walmart publique 0,74 d\u00f3lares por acci\u00f3n sobre 187.000 millones de d\u00f3lares de ingresos; Lowe\u2019s super\u00f3 en beneficio pero fall\u00f3 en ingresos y recort\u00f3 su previsi\u00f3n de ventas, y TJX elev\u00f3 su gu\u00eda de beneficios. Merck y Moderna dijeron que intismeran m\u00e1s Keytruda cumpli\u00f3 objetivos en un estudio de fase 3 en melanoma con m\u00e1s de 1.100 pacientes; las acciones de Moderna se dispararon un 176% (111 d\u00f3lares) y Merck gan\u00f3 en torno al 10%. Las bolsas europeas bajaron, con Alemania cayendo un 0,5% y Espa\u00f1a un 0,1%, mientras los futuros en EEUU mostraban el Dow -90, el S&P -2, el Nasdaq +26 y el Russell -3; se citaba soporte en 7.700, con soporte de directriz en 7.500 y resistencia en 7.900\u20138.000, mientras las expectativas para Nvidia se centraban en 92.000\u201394.000 millones de d\u00f3lares de ingresos y las opciones descontaban un movimiento del 7% o cerca de 15 d\u00f3lares dentro de un rango 195\/240.<\/p>\n
Acabamos de ver c\u00f3mo el Tesoro interven\u00eda con una inesperada duplicaci\u00f3n de sus recompras de apoyo a la liquidez a partir del 9 de septiembre, enfriando temporalmente la rentabilidad del 10 a\u00f1os hasta el 4,65% y disparando el oro por encima de los 4.500 d\u00f3lares. Aunque esta demanda artificial desencaden\u00f3 un breve rally de alivio en las acciones, la realidad subyacente de una deuda nacional de 40 billones de d\u00f3lares y un d\u00e9ficit masivo permanece completamente inalterada. Los operadores de derivados deben reconocer que esta intervenci\u00f3n es un parche temporal, por lo que conviene prepararse para que las rentabilidades retomen su marcha al alza.<\/p>\n
El mercado de bonos ya est\u00e1 poniendo a prueba esta intervenci\u00f3n, con la rentabilidad del 10 a\u00f1os repuntando hasta el 4,67% y el crudo Brent superando los 93 d\u00f3lares por barril, amenazando con reavivar la inflaci\u00f3n. Con las \u00faltimas actas de la Fed revelando un trasfondo hawkish, en el que varios responsables todav\u00eda quieren llevar los tipos a corto plazo m\u00e1s arriba, el contexto macro sigue siendo altamente vol\u00e1til. Recomendamos utilizar swaps de tipos de inter\u00e9s o comprar opciones put sobre ETF de Treasuries de larga duraci\u00f3n como TLT para posicionarse ante el siguiente tramo de subida de las rentabilidades.<\/p>\n
Hist\u00f3ricamente, septiembre es el peor mes del a\u00f1o para la renta variable, con el S&P 500 promediando una ca\u00edda del 1,2% desde 1928. Con el \u00edndice actualmente cerca de 7.707, esperamos un nuevo test del nivel de 7.700, lo que podr\u00eda abrir r\u00e1pidamente la puerta a un soporte de directriz relevante en 7.500 si contin\u00faa la venta masiva en el mercado de bonos. Para proteger las carteras ante este posible retroceso estacional, conviene considerar la compra de puts de protecci\u00f3n a corto plazo sobre el S&P 500 o el uso de bear put spreads para limitar el riesgo a la baja.<\/p>\n
Los resultados de Nvidia de la pr\u00f3xima semana ser\u00e1n el gran catalizador de volatilidad, con el mercado de opciones descontando actualmente un enorme movimiento del 7% en cualquiera de las direcciones. Dado que el valor est\u00e1 encajonado en un rango estrecho de 195 a 240 d\u00f3lares, la volatilidad impl\u00edcita es muy elevada. Podr\u00edamos plantear straddles largos para capturar una ruptura m\u00e1s all\u00e1 de estos niveles, o spreads de cr\u00e9dito para aprovechar el desplome de la prima una vez digerida la noticia.<\/p>\n
Mientras tanto, el explosivo salto del 176% en Moderna y el avance del 10% en Merck muestran que el dinero est\u00e1 rotando r\u00e1pidamente hacia sectores defensivos y titulares de alta convicci\u00f3n. Esta rotaci\u00f3n fuera de las operaciones tecnol\u00f3gicas m\u00e1s concurridas implica que debemos reorientar nuestra estrategia de opciones sobre acciones desde crecimiento hacia valor defensivo. Sugerimos ejecutar bull call spreads en salud y consumo b\u00e1sico, que probablemente actuar\u00e1n como refugios a medida que atravesamos un septiembre turbulento.<\/p>\n\n\n\n