La rentabilidad del bono del Tesoro estadounidense a 10 a\u00f1os se estabiliz\u00f3 el jueves, pero repunt\u00f3 ligeramente hasta el 4,672% tras haber tocado el 4,635% el d\u00eda anterior, despu\u00e9s de una fuerte ca\u00edda desencadenada por un movimiento inesperado del Departamento del Tesoro de EEUU. El mi\u00e9rcoles, el Tesoro indic\u00f3 que, a partir del 9 de septiembre, duplicar\u00e1 las operaciones de recompra destinadas a apoyar la liquidez para vencimientos de 10 a 30 a\u00f1os, elev\u00e1ndolas de 2.000 millones de d\u00f3lares a, como m\u00ednimo, 4.000 millones por operaci\u00f3n. La medida interrumpi\u00f3 una escalada que hab\u00eda llevado la rentabilidad del 10 a\u00f1os cerca del 4,75% el martes, mientras que la del 30 a\u00f1os avanzaba hacia sus niveles m\u00e1s altos desde 2007.<\/p>\n\n
La magnitud del programa sigue siendo reducida en relaci\u00f3n con la emisi\u00f3n y el volumen de deuda estadounidense en circulaci\u00f3n, y las operaciones no son compras estructurales de bonos porque, en \u00faltima instancia, deben refinanciarse. En el mercado de divisas, el d\u00f3lar estadounidense se mantuvo d\u00e9bil incluso tras unas actas de la Reserva Federal de tono hawkish el mi\u00e9rcoles: el \u00edndice del d\u00f3lar (DXY) cay\u00f3 un 0,10% el jueves, hasta 98,70, ampliando el descenso de la sesi\u00f3n previa, con la ca\u00edda de las rentabilidades lastrando al billete verde junto a las persistentes preocupaciones fiscales y de inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n
Estamos siguiendo de cerca la decisi\u00f3n inesperada del Tesoro de EEUU de duplicar sus recompras semanales de bonos de largo plazo hasta 4.000 millones de d\u00f3lares a partir del 9 de septiembre de 2026. Aunque esta medida enfri\u00f3 temporalmente la rentabilidad del 10 a\u00f1os desde su reciente m\u00e1ximo cercano al 4,75% hasta el 4,67%, los datos hist\u00f3ricos muestran que este tipo de inyecciones de liquidez rara vez mantienen las rentabilidades bajas de forma permanente. Para los operadores de derivados, esta intervenci\u00f3n de corto plazo crea una ventana id\u00f3nea para posicionarse ante un repunte de la volatilidad, ya que la inflaci\u00f3n estructural y los d\u00e9ficits fiscales siguen sin resolverse.<\/p>\n\n
Recomendamos a los operadores de opciones que consideren comprar opciones call sobre el \u00edndice del d\u00f3lar (DXY), que ha ido desliz\u00e1ndose hasta la zona de 98,70. Dado que la deuda nacional de EEUU ha superado los 35 billones de d\u00f3lares y los costes netos por intereses ya consumen m\u00e1s del 3% del PIB, es muy probable que vuelvan a aflorar presiones al alza sobre las rentabilidades a largo plazo. Esta tensi\u00f3n fiscal de fondo deber\u00eda empujar de nuevo al alza tanto las rentabilidades como el d\u00f3lar una vez se diluya el entusiasmo inicial por el programa de recompras del Tesoro.<\/p>\n\n
En derivados de tipos de inter\u00e9s, favorecemos el uso de spreads bajistas con puts (bear-put spreads) sobre ETF de Treasuries de larga duraci\u00f3n como el TLT para capturar el siguiente tramo al alza de las rentabilidades. Dado que una operaci\u00f3n de recompra de 4.000 millones de d\u00f3lares es relativamente peque\u00f1a frente a los billones de deuda estadounidense en circulaci\u00f3n, las rentabilidades de los bonos est\u00e1n en posici\u00f3n de romper por encima del 4,80% en las pr\u00f3ximas semanas. Los operadores deber\u00edan aprovechar la actual estabilizaci\u00f3n temporal de las rentabilidades para asegurar una protecci\u00f3n m\u00e1s barata frente a una fuerte venta en el mercado de bonos.<\/p>\n\n\n\n