La inflaci\u00f3n de Sud\u00e1frica se moder\u00f3 en agosto, con el IPC general en el 4,3% y la inflaci\u00f3n subyacente en el 4,2%, ya que la bajada de los precios de la gasolina y de los alimentos tir\u00f3 a la baja de la tasa general. Ese impulso desinflacionista podr\u00eda desvanecerse r\u00e1pidamente: si los precios globales del crudo y de los productos refinados se mantienen elevados, los precios dom\u00e9sticos de la gasolina podr\u00edan volver a subir en septiembre, eliminando una fuente clave de alivio a corto plazo.<\/p>\n\n
La atenci\u00f3n tambi\u00e9n se est\u00e1 desplazando hacia la inflaci\u00f3n de los alimentos, ya que las previsiones apuntan al regreso de El Ni\u00f1o este a\u00f1o, un patr\u00f3n que normalmente trae condiciones m\u00e1s calurosas y secas a Sud\u00e1frica de noviembre a marzo. Los meteor\u00f3logos sit\u00faan la probabilidad de un El Ni\u00f1o muy fuerte en torno al 90%, mientras que la posibilidad de que se convierta en el m\u00e1s intenso desde que comenzaron los registros en 1950 se estima en el 69%. Episodios fuertes anteriores en 2015\/16 y 2023\/24 recortaron la cosecha de ma\u00edz entre un 20% y un 50%, y en 2016 los precios de los cereales subieron alrededor de un 15% interanual, lo que incrementa el riesgo de que la inflaci\u00f3n permanezca por encima del objetivo durante m\u00e1s tiempo.<\/p>\n\n
Aconsejamos a los operadores de derivados posicionarse para un rand sudafricano (ZAR) m\u00e1s d\u00e9bil en las pr\u00f3ximas semanas, a medida que se acumulan las presiones inflacionistas subyacentes. Pese a que las lecturas recientes del \u00edndice de precios al consumo se han mantenido relativamente estables en torno al 4,5%, el repunte de los precios globales del crudo y los riesgos agr\u00edcolas que se avecinan amenazan con romper esta tendencia. La compra de opciones call sobre USD\/ZAR con vencimiento a tres-seis meses ofrece una forma eficiente en coste de protegerse frente a una ruptura repentina por encima del nivel de 18,50.<\/p>\n\n
Si se observan los patrones meteorol\u00f3gicos pasados, los episodios severos de El Ni\u00f1o en 2015\/16 y 2023\/24 hundieron las cosechas locales de ma\u00edz hasta en un 50% y dispararon los precios de los cereales a tasas de dos d\u00edgitos. Cualquier repetici\u00f3n de estas condiciones secas en la primavera del hemisferio sur se trasladar\u00e1 r\u00e1pidamente al IPC de alimentos, que representa m\u00e1s del 17% de la cesta de inflaci\u00f3n sudafricana. Creemos que el mercado de opciones est\u00e1 infravalorando actualmente este riesgo agr\u00edcola estacional, lo que hace que las primas de volatilidad sean relativamente baratas para comprar en estos momentos.<\/p>\n\n
En el mercado de derivados de tipos de inter\u00e9s, recomendamos pagar el tipo del swap Jibar (Johannesburg Interbank Average Rate) a 1 a\u00f1o. El mercado est\u00e1 descontando actualmente recortes sostenidos de tipos por parte del Banco de la Reserva de Sud\u00e1frica de cara a finales de 2026. Un repunte repentino de los costes de alimentos y combustible probablemente obligar\u00e1 a los responsables de pol\u00edtica monetaria a detener su ciclo de relajaci\u00f3n, lo que se traducir\u00eda en un fuerte reajuste al alza del tramo corto de la curva de swaps.<\/p>\n\n\n\n