Los datos de actividad de China de julio apuntaron a una p\u00e9rdida de tracci\u00f3n al inicio del 3T, con la mayor\u00eda de los principales indicadores por debajo de las expectativas del mercado. La producci\u00f3n industrial aument\u00f3 un 4,5% interanual, lo que supuso la primera moderaci\u00f3n en tres meses, mientras que las ventas minoristas tambi\u00e9n quedaron por debajo de lo previsto. Los responsables de pol\u00edtica econ\u00f3mica han reaccionado instando a un apoyo fiscal adicional, incluida una apuesta por medidas incrementales pr\u00e1cticas, con foco en acelerar la emisi\u00f3n de bonos y adelantar el gasto en infraestructuras.<\/p>\n
En divisas, tanto el USD\/CNY como el USD\/CNH offshore subieron 30 pips, hasta 6,74 y 6,75 respectivamente. Al mismo tiempo, las ventas netas de divisas a clientes por parte de los bancos chinos en julio se redujeron a la mitad, hasta un m\u00ednimo de ocho meses de 25.200 millones de d\u00f3lares, lo que apunta a una desaceleraci\u00f3n de los flujos corporativos de conversi\u00f3n que previamente hab\u00edan apuntalado al yuan. Con ese apoyo debilit\u00e1ndose, la divisa queda m\u00e1s expuesta a los cambios de sentimiento en torno a la trayectoria de crecimiento de China.<\/p>\n
Aconsejamos a los operadores de derivados posicionarse para un yuan m\u00e1s d\u00e9bil en las pr\u00f3ximas semanas, a medida que el impulso econ\u00f3mico de China se enfr\u00eda al inicio del tercer trimestre. Con la desaceleraci\u00f3n del crecimiento de la producci\u00f3n industrial de julio hasta el 4,5% y el agotamiento del apoyo de las conversiones corporativas de divisas, el yuan offshore es muy vulnerable a presiones bajistas. La compra de opciones call sobre USD\/CNH ofrece una v\u00eda clara para capturar el potencial al alza si el cruce supera el nivel de 6,75.<\/p>\n
Hist\u00f3ricamente, cuando las ventas netas de divisas a clientes de los bancos chinos caen bruscamente \u2014similar a la reducci\u00f3n a la mitad observada en julio hasta un m\u00ednimo de ocho meses de 25.200 millones de d\u00f3lares\u2014 la divisa pierde su principal colch\u00f3n t\u00e9cnico. En anteriores desaceleraciones del crecimiento, como las ca\u00eddas de mercado de finales de 2023 y mediados de 2024, la ausencia de conversi\u00f3n corporativa de divisas abri\u00f3 r\u00e1pidamente la puerta a una depreciaci\u00f3n acelerada del yuan. Recomendamos utilizar opciones put de yuan a corto vencimiento para cubrirse frente a un deterioro repentino del sentimiento antes del pr\u00f3ximo movimiento de pol\u00edtica de Pek\u00edn.<\/p>\n
Dado que Pek\u00edn afronta una fuerte presi\u00f3n para intervenir, esperamos que los pr\u00f3ximos anuncios de pol\u00edtica provoquen oscilaciones acusadas en la renta variable. Los operadores deber\u00edan considerar estrategias de volatilidad larga, como straddles sobre ETF centrados en China, para beneficiarse de los movimientos previstos. Esto permite capturar ganancias de grandes oscilaciones de precio independientemente de que los pr\u00f3ximos paquetes fiscales del Gobierno consigan o no apuntalar el mercado.<\/p>\n
La debilidad de la actividad industrial tambi\u00e9n sugiere ajustar el posicionamiento en derivados de materias primas. Con los sectores tecnol\u00f3gico e inmobiliario con dificultades para sostener la demanda, los metales industriales como el cobre y el mineral de hierro afrontan presi\u00f3n inmediata sobre los precios. Ponerse corto en futuros de cobre de vencimiento cercano, mientras se compran opciones call a m\u00e1s largo plazo, podr\u00eda proteger las carteras ante el esperado gasto p\u00fablico en infraestructuras.<\/p>\n\n\n\n