El Departamento del Tesoro de EEUU afirm\u00f3 que duplicar\u00e1 el tama\u00f1o de algunas operaciones de recompra dise\u00f1adas para respaldar la liquidez en los bonos del Tesoro de mayor vencimiento. Seg\u00fan un comunicado recogido por Reuters, en el marco del plan las recompras de apoyo a la liquidez para valores nominales con cup\u00f3n de mayor plazo pasar\u00e1n de 2.000 millones de d\u00f3lares a, al menos, 4.000 millones por operaci\u00f3n. El cambio se dirige al tramo largo de la curva de tipos. Se centra en dos segmentos de vencimiento.<\/p>\n
Las operaciones de mayor tama\u00f1o abarcar\u00e1n valores con vencimientos de 10 a 20 a\u00f1os, as\u00ed como de 20 a 30 a\u00f1os. Est\u00e1 previsto que comiencen el 9 de septiembre y se prolonguen hasta el 4 de noviembre. Las recompras permiten al Tesoro retirar de circulaci\u00f3n emisiones antiguas y menos l\u00edquidas, mientras que el departamento se\u00f1al\u00f3 que el ajuste no altera el volumen total de deuda del Gobierno estadounidense.<\/p>\n
Necesitamos posicionarnos estrat\u00e9gicamente a medida que el Tesoro de EEUU se prepara para duplicar sus operaciones de recompra hasta 4.000 millones de d\u00f3lares por sesi\u00f3n para bonos de mayor vencimiento, a partir del 9 de septiembre. Esta inyecci\u00f3n de liquidez se dirige espec\u00edficamente a los tramos de 10 a 20 a\u00f1os y de 20 a 30 a\u00f1os, que hist\u00f3ricamente presentan diferenciales bid-ask m\u00e1s amplios. Al absorber estos t\u00edtulos menos l\u00edquidos, \u201coff-the-run\u201d, el Gobierno est\u00e1 amortiguando activamente episodios de volatilidad extrema en el tramo largo de la curva de rentabilidades.<\/p>\n
Para los operadores de derivados, este pr\u00f3ximo cambio implica que deber\u00edamos tratar de aprovechar el estrechamiento del diferencial entre los Treasuries off-the-run y los on-the-run. Hist\u00f3ricamente, cuando mejora la liquidez en estos segmentos concretos de deuda, la volatilidad impl\u00edcita en opciones de tipos de inter\u00e9s a largo plazo \u2014como las opciones sobre futuros del Treasury a 10 y 30 a\u00f1os\u2014 tiende a comprimirse. Esperamos que este \u201ccolch\u00f3n\u201d de 4.000 millones de d\u00f3lares con frecuencia quincenal limite repuntes bruscos de las rentabilidades, haciendo especialmente atractivas, durante las pr\u00f3ximas dos semanas, estrategias de venta de volatilidad como los iron condors o la venta de strangles fuera del dinero en opciones sobre Treasuries.<\/p>\n
Tambi\u00e9n podemos fijarnos en precedentes, como el lanzamiento inicial de recompras del Tesoro en mayo de 2024, que logr\u00f3 suavizar fricciones de negociaci\u00f3n sin alterar la oferta neta de deuda. Los datos actuales del mercado muestran que el diferencial entre el bono a 30 a\u00f1os m\u00e1s recientemente emitido y emisiones anteriores ya ha comenzado a estabilizarse ante la expectativa de este impulso de liquidez. Recomendamos establecer posiciones largas en futuros on-the-run de alta liquidez, mientras se vende protecci\u00f3n sobre los bonos m\u00e1s antiguos y menos l\u00edquidos, para capturar este cambio estructural antes de que las operaciones comiencen oficialmente el 9 de septiembre.<\/p>\n\n\n\n