EUR\/USD prolong\u00f3 su rebote hacia 1,1600 a medida que las TIRes europeas se manten\u00edan elevadas, mientras que las rentabilidades de los bonos del Tesoro de EEUU se estabilizaban tras un repunte reciente. Las curvas europeas registraron un aplanamiento bajista (bear-flattening) al caer la renta variable y subir las materias primas, antes de que los tipos en EEUU se calmasen en la operativa nocturna. La TIR del Treasury a 10 a\u00f1os baj\u00f3 desde un m\u00e1ximo intrad\u00eda del 4,75% hasta el 4,69%, y el foco pasa ahora a las actas del FOMC como pr\u00f3ximo catalizador direccional. Por otro lado, se espera que la inflaci\u00f3n HICP final de julio en la eurozona confirme el dato preliminar de 2,9% interanual en la general y 2,5% interanual en la subyacente. <\/p>\n\n
En Alemania, las expectativas ZEW de agosto subieron hasta 34,2 frente a 30,0 esperado y 26,3 anterior, mientras que el indicador de situaci\u00f3n actual mejor\u00f3 a -61,1 en comparaci\u00f3n con -69,3 esperado y -77,6 previo. El dato llega tras una racha de sorpresas al alza en el crecimiento de la eurozona, con el est\u00edmulo fiscal aportando apoyo. En EEUU, se publican las actas de la reuni\u00f3n de julio del FOMC, y el registro muestra que tres participantes votaron a favor de una subida, mientras que otros han se\u00f1alado desde entonces su disposici\u00f3n a endurecer la pol\u00edtica si los datos entrantes lo justifican.<\/p>\n\n
Sugerimos que los operadores de derivados se preparen para un giro a la baja en el par EUR\/USD, ya que su reciente avance hacia 1,1600 parece sobreextendido. Aunque las TIRes europeas siguen temporalmente elevadas, las rentabilidades del Treasury de EEUU ya se est\u00e1n estabilizando, con la TIR a 10 a\u00f1os retrocediendo hasta el 4,69% desde su reciente m\u00e1ximo del 4,75%. Esta divergencia crea una oportunidad t\u00e1ctica para posicionarse corto en EUR\/USD, a medida que el diferencial de tipos vuelve a favorecer al d\u00f3lar.<\/p>\n\n
En nuestra opini\u00f3n, el mercado est\u00e1 descontando demasiadas subidas de tipos por parte del Banco Central Europeo, lo que implica que las TIRes europeas tienen un amplio margen para caer. Hist\u00f3ricamente, cuando los operadores exageran el sesgo hawkish del BCE, suele seguir r\u00e1pidamente una correcci\u00f3n a la baja pronunciada en las rentabilidades denominadas en euros. Con la inflaci\u00f3n HICP subyacente final de julio prevista estable en un moderado 2,5%, hay muy poca presi\u00f3n fundamental sobre los responsables europeos para seguir endureciendo.<\/p>\n\n
Aunque el \u00faltimo \u00edndice ZEW de sentimiento econ\u00f3mico en Alemania sorprendi\u00f3 al alza en 34,2, creemos que este optimismo es muy fr\u00e1gil y depende en gran medida de un est\u00edmulo fiscal temporal. El \u00edndice de situaci\u00f3n actual sigue anclado en terreno profundamente negativo, en -61,1, lo que apunta a una debilidad estructural persistente en la mayor econom\u00eda de Europa. Esta enorme brecha entre expectativas futuras y realidad actual sugiere que la reciente fortaleza del euro se asienta sobre bases inestables.<\/p>\n\n
De cara a las pr\u00f3ximas actas del FOMC, recomendamos posicionarse ante posibles sorpresas hawkish por parte de la Reserva Federal. Dado que varios responsables ya han se\u00f1alado su disposici\u00f3n a apoyar nuevas subidas de tipos si la inflaci\u00f3n se mantiene persistente, las TIRes en EEUU podr\u00edan repuntar con facilidad de nuevo. Recomendamos utilizar opciones put de corto vencimiento sobre EUR\/USD para aprovechar una ca\u00edda esperada de vuelta hacia el nivel de 1,1300 en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n