Los rendimientos estadounidenses de largo plazo est\u00e1n en su nivel m\u00e1s alto en casi dos d\u00e9cadas, con el Treasury a 30 a\u00f1os en torno al 5,3%, y, sin embargo, el Dollar Index (DXY) apenas ha reaccionado: avanza solo tres cent\u00e9simas y se mantiene ligeramente por encima de 99,50 tras un rango intrad\u00eda de 17 pips. La acci\u00f3n del precio sigue limitada por debajo de una EMA de 200 d\u00edas plana cerca de 99,75, mientras que la estructura del \u00edndice diluye cualquier impulso de tipos \u201csolo EEUU\u201d: el euro pesa un 57,6% y el yen un 13,6%, de modo que m\u00e1s del 80% de la cesta queda expuesta a movimientos en paralelo, a medida que el 10 a\u00f1os japon\u00e9s marca m\u00e1ximos de tres d\u00e9cadas y el 30 a\u00f1os alem\u00e1n alcanza su nivel m\u00e1s firme desde 2011, junto con el 30 a\u00f1os franc\u00e9s en cotas no vistas desde 2008.<\/p>\n\n
El impulso en divisas ha venido, en cambio, de unas expectativas de pol\u00edtica monetaria menos favorables. Las probabilidades condicionales por reuni\u00f3n implican una pausa el 16 de septiembre del 65,4%, una pausa el 28 de octubre del 52,4% y una pausa el 9 de diciembre del 33,0%, frente a la visi\u00f3n del mercado del 10 de agosto, que daba por segura una subida en diciembre; la columna \u201cpor debajo del rango\u201d permanece vac\u00eda en todas las reuniones de 2026, sin que aparezca nada hasta bien entrado 2027. Los datos de EEUU se inclinaron a la baja: inicios de viviendas de julio en 1,239 millones frente a 1,35 millones de consenso y 1,415 millones previo; ventas pendientes de viviendas -2,3% frente a una previsi\u00f3n de +0,3%; y producci\u00f3n industrial en 0,2% frente a 0,3%; mientras que el \u00edndice Empire State fue 20,6 frente a 11. La semana pr\u00f3xima incluye las actas del FOMC el mi\u00e9rcoles a las 18:00 GMT, despu\u00e9s las peticiones semanales de subsidio de desempleo (consenso 210.000; previo 209.000) y la encuesta de la Fed de Filadelfia (25 prevista; 41,4 previa), seguidas de las lecturas preliminares de PMI de agosto: manufacturas 53,8 frente a 53,9 y servicios 54 frente a 54,6. Los niveles t\u00e9cnicos citados son resistencia en 99,75, despu\u00e9s 100,00 y la EMA de 50 d\u00edas cerca de 100,25; los soportes se sit\u00faan en 99,50, luego 99,25 y 98,75, con invalidaci\u00f3n definida como un cierre diario por encima de 100,25.<\/p>\n\n
Deber\u00edamos prepararnos para m\u00e1s ca\u00eddas del US Dollar Index (DXY) mientras le cuesta superar la media m\u00f3vil exponencial (EMA) de 200 d\u00edas en 99,75. Con el \u00edndice anclado en un estrecho rango de 17 pips alrededor de 99,50, los operadores de derivados deber\u00edan plantearse abrir posiciones cortas o comprar opciones put con objetivo en los soportes de 99,25 y 98,75. Podemos mantener el riesgo bien acotado colocando \u2018stop-loss\u2019 justo por encima del nivel de invalidaci\u00f3n de 100,25.<\/p>\n\n
El habitual apoyo al d\u00f3lar derivado de unas TIRes elevadas de los Treasuries est\u00e1 fallando porque los rendimientos de la deuda global est\u00e1n subiendo al un\u00edsono. Por ejemplo, la rentabilidad del Bund alem\u00e1n a 10 a\u00f1os ha repuntado recientemente hacia el 2,6%, mientras que el rendimiento del bono del Gobierno japon\u00e9s a 10 a\u00f1os ha superado el 1% para tocar m\u00e1ximos de varias d\u00e9cadas. Dado que estas TIRes globales est\u00e1n neutralizando la ventaja de tipos de EEUU, el atractivo relativo del billete verde se ha desvanecido.<\/p>\n\n
Adem\u00e1s, los datos econ\u00f3micos de EEUU se est\u00e1n enfriando de forma visible, con los inicios de viviendas bajando a 1,239 millones y la producci\u00f3n industrial qued\u00e1ndose por debajo de lo esperado en el 0,2%. Esta debilidad ha llevado al mercado de futuros de tipos de inter\u00e9s a descontar una probabilidad del 65,4% de que la Reserva Federal mantenga los tipos sin cambios en su pr\u00f3xima reuni\u00f3n del 16 de septiembre. A medida que se reduce la prima por mantener d\u00f3lares, esperamos que los vendedores sigan siendo pacientes y contin\u00faen presionando a la baja a la divisa.<\/p>\n\n\n\n