El oro cotizaba en torno a 4.400 d\u00f3lares por onza troy incluso mientras los precios del petr\u00f3leo y los rendimientos de los bonos del Tesoro de EEUU repuntaban, aflojando su v\u00ednculo habitual con los tipos de inter\u00e9s reales. La rentabilidad del 10 a\u00f1os subi\u00f3 al 4,74%, cerca de los niveles de finales de julio, mientras que la del 30 a\u00f1os super\u00f3 el 5,3% por primera vez desde 2007; con las expectativas de inflaci\u00f3n impl\u00edcitas en el mercado casi sin cambios, los rendimientos reales tambi\u00e9n regresaron a donde estaban a finales de julio. Entonces, el oro estaba en 4.040 d\u00f3lares.<\/p>\n
Los futuros de los Fed Funds han repuntado ligeramente en los \u00faltimos d\u00edas, pero las expectativas de tipos siguen por debajo de las cotizaciones de finales de julio, con una subida impl\u00edcita a cierre de a\u00f1o y el equivalente de finales de julio 13 puntos b\u00e1sicos por encima. Esto sugiere que el salto de los rendimientos no est\u00e1 impulsado por una nueva valoraci\u00f3n de la senda de la Fed. En su lugar, el texto apunta a dudas sobre si la Reserva Federal elevar\u00e1 los tipos lo suficiente como para frenar la inflaci\u00f3n y a riesgos fiscales como el aumento de la deuda p\u00fablica, factores que tienden a sostener la demanda de oro, junto con un renovado giro en los flujos de ETF tras las salidas previas.<\/p>\n
Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan posicionarse para una continuidad del impulso alcista del oro, pese a la presi\u00f3n tradicional derivada del aumento de las rentabilidades de los bonos. Con el oro desafiando la gravedad en 4.400 d\u00f3lares por onza mientras la rentabilidad del Treasury a 10 a\u00f1os de EEUU vuelve a 4,74%, la antigua relaci\u00f3n inversa se ha roto claramente. Esta desconexi\u00f3n sugiere que comprar opciones call a largo plazo o estructuras de bull call spread sobre futuros de oro es, en estos momentos, una estrategia muy atractiva.<\/p>\n
Nuestra visi\u00f3n alcista se ve reforzada por riesgos fiscales de car\u00e1cter sist\u00e9mico, ya que la deuda nacional de EEUU ha superado recientemente el umbral de los 35 billones de d\u00f3lares, alimentando profundas preocupaciones estructurales entre los inversores globales. Hist\u00f3ricamente, cuando la ratio deuda\/PIB se mueve en estos niveles elevados, los temores a la depreciaci\u00f3n de las divisas fiduciarias tienden a canalizar de forma sostenida capital hacia los activos reales. En el mercado de opciones, sugerimos que los operadores vendan puts fuera de dinero de corto plazo sobre el oro para captar prima, con la confianza de que estas inquietudes fiscales proporcionan un s\u00f3lido suelo de precios.<\/p>\n
Tambi\u00e9n estamos observando un importante cambio de tono en el posicionamiento institucional, puesto de relieve por un fuerte giro en la actividad de los fondos cotizados. Los datos recientes de ETF de oro a nivel global confirman el regreso a entradas netas, revirtiendo las tendencias de liquidaci\u00f3n de varios meses observadas a comienzos de a\u00f1o. Los operadores de derivados deber\u00edan aprovechar esta vuelta de la liquidez centr\u00e1ndose en opciones call apalancadas, anticipando que nuevas tensiones fiscales empujar\u00e1n el oro a\u00fan m\u00e1s al alza en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n