USD\/JPY rebot\u00f3 el lunes tras las ventas previas, con el yen sin lograr ganar tracci\u00f3n pese a que el d\u00f3lar estadounidense se mantuvo m\u00e1s d\u00e9bil. El par cotizaba cerca de 159,25 en el momento de redactar estas l\u00edneas, tras rebotar desde un m\u00ednimo intrad\u00eda de 158,85. Una reciente intervenci\u00f3n conjunta Jap\u00f3n\u2013EE. UU. hab\u00eda llevado brevemente al USD\/JPY hacia 155,00, pero el movimiento se desinfl\u00f3 a medida que el tipo de cambio recuper\u00f3 buena parte de la ca\u00edda.<\/p>\n\n
Los rendimientos de los bonos del Gobierno japon\u00e9s han escalado a m\u00e1ximos de varias d\u00e9cadas, ya que la debilidad del yen y los elevados precios de la energ\u00eda enturbian las perspectivas de inflaci\u00f3n, reforzado por las tensiones en Oriente Medio y las restricciones del transporte mar\u00edtimo a trav\u00e9s del estrecho de Ormuz, que han mantenido firmes los precios del petr\u00f3leo y el gas. Los mercados descuentan una subida de tipos del Banco de Jap\u00f3n tan pronto como en septiembre, despu\u00e9s de que el rendimiento del bono japon\u00e9s a 10 a\u00f1os tocara el lunes el 2,93%, su nivel m\u00e1s alto desde 1996. Los datos de crecimiento fueron m\u00e1s d\u00e9biles: el PIB del segundo trimestre avanz\u00f3 un 0,3% trimestral, frente al 0,5% previsto y al 0,5% anterior, mientras que el crecimiento anualizado se desaceler\u00f3 al 1,1% frente al 2,0% esperado y al 1,8% previo. En EE. UU., los operadores ven ahora a la Fed manteniendo los tipos en septiembre, y el riesgo de intervenci\u00f3n ha mantenido al USD\/JPY por debajo del nivel de 160.<\/p>\n\n
Sugerimos que los operadores de derivados se preparen para una mayor volatilidad mientras el USD\/JPY se mantiene cerca del nivel cr\u00edtico de 159,25, justo por debajo del techo psicol\u00f3gico de 160. Con el yen mostrando debilidad pese a anteriores intervenciones conjuntas, el riesgo de una acci\u00f3n gubernamental repentina sigue siendo extremadamente alto en las pr\u00f3ximas semanas. Para cubrirse frente a ello, recomendamos comprar opciones put de corto vencimiento para protegerse ante un movimiento brusco a la baja si las autoridades entran en el mercado.<\/p>\n\n
Al observar los patrones hist\u00f3ricos, Jap\u00f3n gast\u00f3 un r\u00e9cord de 9,8 billones de yenes (unos 62.000 millones de d\u00f3lares) en la primavera de 2024 para defender su divisa, lo que demuestra lo agresivas que pueden ser las autoridades cerca de estos umbrales. Si se produce una intervenci\u00f3n similar, los precios al contado podr\u00edan desplomarse con rapidez, haciendo que las opciones put fuera de dinero resulten muy rentables. Creemos que estructurar opciones barrera con un l\u00edmite de knock-out justo por encima de 160,50 ofrece una forma eficiente en coste de posicionarse para este escenario bajista.<\/p>\n\n
El entorno macroecon\u00f3mico se complica a\u00fan m\u00e1s por el repunte de los rendimientos, con el 10 a\u00f1os japon\u00e9s marcando un m\u00e1ximo de varias d\u00e9cadas en el 2,93%. Aunque unos rendimientos m\u00e1s altos suelen respaldar a una divisa, el enorme ratio de deuda\/PIB de Jap\u00f3n \u2014por encima del 250%\u2014 implica que el alza de los rendimientos active preocupaciones fiscales que limitan la recuperaci\u00f3n del yen. Aconsejamos utilizar permutas de tipos de inter\u00e9s (swaps) para aprovechar el estrechamiento del diferencial entre los rendimientos de EE. UU. y Jap\u00f3n a medida que el Banco de Jap\u00f3n se prepara para su reuni\u00f3n de septiembre.<\/p>\n\n
Dado que se espera ampliamente que el Banco de Jap\u00f3n suba los tipos en septiembre mientras la Reserva Federal se mantiene estable, la volatilidad impl\u00edcita deber\u00eda repuntar. Recomendamos operar straddles largos para capturar estos movimientos esperados de precios sin necesidad de acertar la direcci\u00f3n exacta. Esta estrategia permitir\u00e1 beneficiarse de grandes desplazamientos del mercado provocados por un giro de pol\u00edtica o por una intervenci\u00f3n repentina en el mercado.<\/p>\n\n\n\n