DBS Group Research se\u00f1al\u00f3 que los mercados siguen centrados en los esfuerzos de Jap\u00f3n por respaldar el yen japon\u00e9s, prestando menos atenci\u00f3n a las implicaciones m\u00e1s amplias para el d\u00f3lar estadounidense. Argument\u00f3 que la postura de Washington deja a Tokio con cobertura pol\u00edtica para mantener la intervenci\u00f3n cambiaria como una opci\u00f3n, y que siguen siendo posibles nuevas operaciones en USD\/JPY en torno al nivel 160 o por encima.<\/p>\n
La nota apunt\u00f3 a la petici\u00f3n del secretario del Tesoro de EEUU, Scott Bessent, de que la Fed ampl\u00ede la Foreign and International Monetary Authorities Repo Facility, que actualmente cuenta con un l\u00edmite de endeudamiento de 60.000 millones de d\u00f3lares por contraparte, y se\u00f1al\u00f3 que esto no debe interpretarse como negativo para el yen. Tambi\u00e9n hizo referencia al reconocimiento de Washington de la defensa del yen cada vez m\u00e1s coordinada por parte de Jap\u00f3n, citando efectos de contagio en el mercado de bonos de EEUU, y a\u00f1adi\u00f3 que, pese a que el USD\/JPY rebot\u00f3 de 155 el 3 de agosto a 159 la semana pasada, el yen se mantiene un 2,5% m\u00e1s fuerte que los niveles previos a la intervenci\u00f3n.<\/p>\n
Estamos aconsejando a los operadores de derivados que se preparen para episodios de volatilidad repentina mientras el USD\/JPY se mantiene justo por debajo del umbral cr\u00edtico de 160. La reciente din\u00e1mica de mercado muestra al cruce recuper\u00e1ndose desde el m\u00ednimo del 3 de agosto en 155 hasta cerca de 159 la semana pasada, lo que nos sit\u00faa directamente en la zona de riesgo de intervenci\u00f3n oficial. Hist\u00f3ricamente, el Ministerio de Finanzas de Jap\u00f3n ha demostrado que est\u00e1 dispuesto a gastar de forma significativa para defender estos niveles, como la intervenci\u00f3n r\u00e9cord de 9,8 billones de yenes vista durante la ca\u00edda de la divisa en la primavera de 2024.<\/p>\n
No debemos interpretar el impulso del secretario del Tesoro de EEUU, Scott Bessent, para ampliar la FIMA Repo Facility de la Fed m\u00e1s all\u00e1 de su l\u00edmite actual de 60.000 millones de d\u00f3lares como una se\u00f1al de debilidad del yen. Este movimiento, de hecho, indica que Washington est\u00e1 ofreciendo a Tokio la cobertura pol\u00edtica y la liquidez que necesita para evitar ventas desordenadas de Treasuries. Con este respaldo coordinado, la amenaza de una intervenci\u00f3n repentina mediante ventas de d\u00f3lares sigue siendo extremadamente elevada en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Para quienes operan con opciones, sugerimos evitar posiciones cortas desnudas en yen y, en su lugar, considerar estrategias de cobertura asim\u00e9tricas. La compra de opciones put de USD\/JPY a corto vencimiento permite capturar movimientos bajistas s\u00fabitos y pronunciados si Tokio entra en el mercado. Dado que la volatilidad impl\u00edcita hist\u00f3ricamente se dispara con rapidez durante estas ventanas de intervenci\u00f3n, las opciones estructuradas como las knock-out deben gestionarse con extrema cautela para evitar que se ejecuten prematuramente.<\/p>\n
Tambi\u00e9n debemos vigilar de cerca el estrechamiento del diferencial de rentabilidad entre el Treasury estadounidense a 10 a\u00f1os y los bonos del Gobierno japon\u00e9s, que recientemente se ha situado en torno al 3,8%. A medida que el Banco de Jap\u00f3n contin\u00faa con la normalizaci\u00f3n de su pol\u00edtica, cualquier intervenci\u00f3n directa en el nivel 160 contar\u00e1 con un apoyo fundamental mucho m\u00e1s s\u00f3lido que en a\u00f1os anteriores. Los operadores de derivados deber\u00edan aprovechar este trasfondo macroecon\u00f3mico para posicionarse a favor de una recuperaci\u00f3n sostenida del yen, en lugar de ir contra el banco central.<\/p>\n\n\n\n