El yuan chino se fortaleci\u00f3 hasta 6,7424, su nivel m\u00e1s alto desde febrero de 2023, a medida que el d\u00f3lar estadounidense se debilitaba y los rendimientos en EEUU se relajaban. En su \u00faltimo informe trimestral de implementaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria, el Banco Popular de China reiter\u00f3 que la pol\u00edtica se mantendr\u00eda adecuadamente acomodaticia, con apoyo focalizado cuando fuera necesario, sin ofrecer una se\u00f1al expl\u00edcita de un recorte de los tipos de inter\u00e9s oficiales ni de una reducci\u00f3n del coeficiente de reservas obligatorias.<\/p>\n
En el mercado de bonos, la rentabilidad del bono soberano chino a 10 a\u00f1os cay\u00f3 por debajo del 1,70% por primera vez en un a\u00f1o despu\u00e9s de que el PBoC realizara su primera operaci\u00f3n de recompra inversa (reverse repo) a un d\u00eda a mitad de mes para inyectar liquidez. Por separado, el Ministerio de Finanzas vendi\u00f3 bonos soberanos especiales a 50 a\u00f1os a una rentabilidad media del 2,2831%.<\/p>\n
Estamos viendo al yuan chino alcanzar su nivel m\u00e1s fuerte desde comienzos de 2023 en 6,7424, impulsado por un d\u00f3lar estadounidense m\u00e1s d\u00e9bil y por el descenso de las rentabilidades en EEUU. Este giro es muy visible, ya que el rendimiento del Treasury a 10 a\u00f1os se ha deslizado hacia el entorno del 3,8%, significativamente por debajo de su m\u00e1ximo de finales de 2023, en el 5,0%. Para aprovechar este impulso en las pr\u00f3ximas semanas, recomendamos que los operadores de derivados consideren la compra de opciones put USD\/CNH fuera del dinero (out-of-the-money) para beneficiarse de una mayor apreciaci\u00f3n del yuan.<\/p>\n
El mercado dom\u00e9stico de bonos muestra una fortaleza hist\u00f3rica, con la rentabilidad del bono del Gobierno chino a 10 a\u00f1os cayendo por debajo del umbral del 1,70% por primera vez en un a\u00f1o. Este descenso est\u00e1 fuertemente respaldado por las inyecciones activas de liquidez del banco central, como las primeras operaciones de reverse repo a un d\u00eda a mitad de mes. Sugerimos que los traders se enfoquen en swaps de tipos como receptor (receiver swaps) o en posiciones largas en futuros de bonos chinos, dado que el banco central mantiene su sesgo acomodaticio sin precipitarse a recortar los tipos de referencia oficiales.<\/p>\n
Adem\u00e1s, la fuerte demanda en el mercado de bonos queda reflejada en la colocaci\u00f3n exitosa de bonos soberanos especiales a 50 a\u00f1os a una rentabilidad media de apenas el 2,2831%. Este s\u00f3lido apetito institucional sugiere que las rentabilidades a largo plazo probablemente se mantendr\u00e1n deprimidas, manteniendo elevados los precios de los bonos. Los operadores deber\u00edan vigilar el estrechamiento del diferencial de rentabilidades entre EEUU y China, utilizando swaps de tipos de inter\u00e9s para cubrirse ante cualquier cambio brusco en los flujos globales de capital.<\/p>\n\n\n\n