El EUR\/JPY subi\u00f3 un 0,15% el viernes hasta alrededor de 184,15, manteni\u00e9ndose firme incluso mientras los mercados descuentan una posible subida de tipos del Banco de Jap\u00f3n ya en septiembre, junto con un mayor endurecimiento en la eurozona. Los operadores esperan de forma generalizada un movimiento del BCE en la reuni\u00f3n de septiembre, que ser\u00eda su segunda subida este a\u00f1o, mientras que los riesgos de inflaci\u00f3n en la zona euro siguen sesgados al alza. La segunda estimaci\u00f3n de Eurostat mostr\u00f3 que el PIB creci\u00f3 un 0,4% trimestral en el 2T tras el 0% anterior, y aument\u00f3 un 1% interanual, aceler\u00e1ndose desde el 0,5% (revisado al alza) del trimestre previo.<\/p>\n
El potencial alcista del cruce est\u00e1 limitado por las perspectivas de pol\u00edtica en Jap\u00f3n y por el escrutinio sobre una posible actuaci\u00f3n en el mercado de divisas, despu\u00e9s de que el Ministerio de Finanzas afirmara que EEUU y Jap\u00f3n intervinieron conjuntamente a finales de julio. La senda publicada por Nordea apunta a tres subidas de 25 pb que llevar\u00edan la tasa de dep\u00f3sito al 3%, con movimientos previstos en septiembre, diciembre y marzo de 2027, mientras que Commerzbank espera \u00fanicamente una subida en septiembre hasta el 2,5% y despu\u00e9s recortes hacia finales de 2027. La valoraci\u00f3n del mercado en Jap\u00f3n implica cerca de un 75% de probabilidad de una subida de 25 pb del BoJ en septiembre; los diferenciales de swaps a dos a\u00f1os EEUU:Jap\u00f3n se han estrechado casi 40 pb desde mediados de julio. DBS prev\u00e9 un crecimiento del PIB japon\u00e9s del 0,8% trimestral anualizado (saar) frente al 1,8% del 1T, con sensibilidad al USD\/JPY y al resultado del FOMC de septiembre.<\/p>\n
Nos encontramos ante un periodo especialmente decisivo para el EUR\/JPY, ya que tanto el BCE como el BoJ se preparan para reuniones cr\u00edticas en septiembre. Con el par cotizando actualmente cerca de 184,15, los operadores de derivados deber\u00edan prepararse para un aumento de la volatilidad, dado que ambos bancos centrales parecen inclinados a endurecer la pol\u00edtica. Los datos hist\u00f3ricos muestran que, cuando se aproximan decisiones de tipos por partida doble, la volatilidad impl\u00edcita a un mes del EUR\/JPY suele situarse con frecuencia muy por encima de su nivel medio del 8,5%.<\/p>\n
Por el lado del euro, recomendamos utilizar opciones para capturar la divisi\u00f3n del mercado sobre si la tasa de dep\u00f3sito del BCE tocar\u00e1 techo en el 2,5% o avanzar\u00e1 hacia el 3,0%. El crecimiento anual estable del 1% del PIB de la eurozona confirma que la econom\u00eda es lo suficientemente resiliente como para soportar un mayor endurecimiento. Sugerimos utilizar \u201cbull call spreads\u201d sobre el euro para beneficiarse si el BCE se inclina por una senda de subidas m\u00e1s r\u00e1pida, de car\u00e1cter trimestral.<\/p>\n
Mientras tanto, el yen japon\u00e9s sigue siendo altamente sensible, con los mercados de swaps descontando un 75% de probabilidad de una subida de tipos del BoJ en septiembre. Dado que EEUU y Jap\u00f3n intervinieron recientemente para frenar una volatilidad excesiva del yen, debemos protegernos frente a movimientos gubernamentales repentinos y agresivos. Aconsejamos comprar opciones put del EUR\/JPY fuera del dinero para cubrirse ante ca\u00eddas s\u00fabitas que pueden superar con facilidad los 250 pips en una sola sesi\u00f3n.<\/p>\n
Con los diferenciales de swaps a dos a\u00f1os ya estrech\u00e1ndose en casi 40 puntos b\u00e1sicos, la correlaci\u00f3n hist\u00f3rica entre estas divisas est\u00e1 cambiando. Consideramos que una postura neutral entra\u00f1a riesgos, por lo que preferimos operar con \u201cstrangles\u201d largos para capturar una ruptura en cualquiera de las dos direcciones. Esto permite beneficiarse de la inevitable ampliaci\u00f3n de la volatilidad a medida que se acerca el pulso de los bancos centrales en septiembre.<\/p>\n\n\n\n