Los nuevos pr\u00e9stamos en yuanes de China registraron un brusco giro en julio, al pasar de 1,610 billones de RMB el mes anterior a -340.000 millones de RMB. La cifra implica amortizaci\u00f3n neta y se\u00f1ala un claro cambio de tendencia en la actividad crediticia bancaria respecto al periodo previo.<\/p>\n\n
La contracci\u00f3n de julio llega tras la expansi\u00f3n de junio, lo que apunta a un endurecimiento de las condiciones de cr\u00e9dito y a un descenso de la demanda de pr\u00e9stamos. Los mercados aguardar\u00e1n los pr\u00f3ximos datos oficiales para confirmar las tendencias de financiaci\u00f3n m\u00e1s amplias y evaluar si las medidas de pol\u00edtica modifican la trayectoria en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n\n
Estamos reaccionando a una sorprendente contracci\u00f3n del cr\u00e9dito en China: los nuevos pr\u00e9stamos de julio se desplomaron hasta -340.000 millones de yuanes desde los 1,61 billones de yuanes del mes anterior. Esta contracci\u00f3n neta significa que los prestatarios devolvieron m\u00e1s deuda de la que asumieron, poniendo de relieve una fuerte ca\u00edda de la confianza econ\u00f3mica interna. Los operadores de derivados deber\u00edan prepararse para una intensa presi\u00f3n sobre los activos que act\u00faan como proxies del crecimiento global durante las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Esperamos que el yuan chino y el d\u00f3lar australiano sufran una marcada presi\u00f3n bajista, lo que hace especialmente atractivas las opciones call largas sobre USD\/CNH. Hist\u00f3ricamente, las ca\u00eddas del cr\u00e9dito en China provocan descensos bruscos en las materias primas industriales, por lo que ponerse corto en futuros de cobre y mineral de hierro es una operaci\u00f3n de alta convicci\u00f3n. Incorporar opciones put sobre grandes valores mineros tambi\u00e9n ayudar\u00e1 a capturar este movimiento a la baja.<\/p>\n\n
En renta variable, sugerimos comprar puts sobre el \u00edndice Hang Seng y sobre ETFs de emergentes con elevada exposici\u00f3n a China. En anteriores episodios de congelaci\u00f3n del cr\u00e9dito en China, como a finales de 2018 y a mediados de 2021, la volatilidad burs\u00e1til global repunt\u00f3 al secarse las cadenas de suministro y la demanda. La volatilidad impl\u00edcita est\u00e1 infravalorando actualmente el riesgo de un contagio m\u00e1s amplio, lo que ofrece un punto de entrada barato para estrategias de volatilidad larga.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n anticipamos que el Banco Popular de China recortar\u00e1 los tipos de inter\u00e9s de forma agresiva para combatir esta espiral deflacionista. Los operadores deber\u00edan posicionarse para una ca\u00edda de las rentabilidades comprando futuros de bonos del Estado chino o derivados de renta fija de larga duraci\u00f3n. Es poco probable que esta relajaci\u00f3n monetaria reactive de inmediato la demanda de cr\u00e9dito, por lo que las rentabilidades probablemente se mantendr\u00e1n deprimidas durante meses.<\/p>\n\n\n\n