La valoraci\u00f3n del mercado sobre una subida de tipos del Banco de Jap\u00f3n en septiembre se ha reforzado, despu\u00e9s de que Bloomberg informara de que la administraci\u00f3n Takaichi respalda un movimiento temprano. Las probabilidades impl\u00edcitas en el mercado han aumentado hasta el 75% desde el 60% de una semana antes, aunque el yen japon\u00e9s solo ha reaccionado de forma modesta. El tel\u00f3n de fondo es una mayor alineaci\u00f3n entre el BoJ, centrado en las presiones inflacionistas vinculadas a un JPY d\u00e9bil, y el objetivo del Gobierno de mejorar la eficacia de la intervenci\u00f3n de compra de JPY.<\/p>\n
Si el BoJ sube tipos en septiembre, ser\u00eda el tercer incremento en nueve meses y el ritmo de endurecimiento m\u00e1s r\u00e1pido desde el estallido de la burbuja de activos de 1989. Aun as\u00ed, el grado de apetito oficial por nuevas subidas m\u00e1s all\u00e1 de septiembre u octubre sigue siendo incierto. Se plantea que una recuperaci\u00f3n m\u00e1s duradera del JPY necesita una se\u00f1al m\u00e1s clara de que la normalizaci\u00f3n de la pol\u00edtica puede acelerarse, mientras que el riesgo de intervenci\u00f3n se considera un techo para el USD\/JPY cerca de 160; el franco suizo se perfila como la divisa preferida para financiar estrategias de carry trade.<\/p>\n
Vemos que las probabilidades impl\u00edcitas en el mercado de una subida de tipos del Banco de Jap\u00f3n en septiembre se disparan hasta el 75%, frente al 60% de la semana pasada. Este cambio se produce mientras la inflaci\u00f3n subyacente de Jap\u00f3n se mantiene por encima del objetivo del 2%, actualmente en torno al 2,5%, lo que mantiene la presi\u00f3n sobre los responsables de pol\u00edtica monetaria. Pese a estas expectativas de tono m\u00e1s restrictivo, la reacci\u00f3n del yen ha sido sorprendentemente contenida, lo que sugiere que los operadores esperan una acci\u00f3n m\u00e1s concluyente.<\/p>\n
Para los operadores de derivados, recomendamos vigilar de cerca el nivel de 160 en el USD\/JPY, ya que es muy probable que las autoridades japonesas intervengan si el cruce sube por encima. Comprar opciones put de USD\/JPY de vencimiento corto cerca de este umbral ofrece una forma, con riesgo acotado, de posicionarse ante una posible ca\u00edda. Intervenciones hist\u00f3ricas, como el gasto masivo de 9,8 billones de yenes a finales de la primavera de 2024, muestran que el Gobierno est\u00e1 plenamente dispuesto a defender esta l\u00ednea.<\/p>\n
Advertimos contra comprar de forma agresiva opciones call sobre JPY por el momento, ya que una recuperaci\u00f3n sostenida del yen requiere que el banco central se comprometa a un ritmo r\u00e1pido de subidas de tipos. Dado que sigue sin estar claro hasta qu\u00e9 punto el Gobierno apoyar\u00e1 el endurecimiento m\u00e1s all\u00e1 del oto\u00f1o, el franco suizo contin\u00faa siendo una mejor alternativa de financiaci\u00f3n para operaciones de carry trade. En las pr\u00f3ximas semanas, sugerimos centrarse en estrategias de valor relativo en lugar de esperar un repunte masivo e inmediato del yen.<\/p>\n\n\n\n