La mayor\u00eda de las econom\u00edas de Europa Central y del Este (CEE) registraron una inflaci\u00f3n m\u00e1s moderada en julio, con Chequia y Polonia como principales excepciones. Un repunte temporal de precios vinculado a la guerra en Ir\u00e1n se traslad\u00f3 a trav\u00e9s de mayores costes de petr\u00f3leo, gas y electricidad, aunque la magnitud del shock vari\u00f3 en funci\u00f3n de la exposici\u00f3n energ\u00e9tica y de las intervenciones dom\u00e9sticas sobre precios. La inflaci\u00f3n de Polonia subi\u00f3 al 3,0% interanual en julio desde el 2,5% interanual en junio, despu\u00e9s de que el Gobierno pusiera fin a las medidas que limitaban las subidas del precio minorista de los combustibles, y los precios del carburante saltaron un 13,9% mensual, mientras que los precios de los alimentos cayeron por tercer mes consecutivo. En otros pa\u00edses, Hungr\u00eda registr\u00f3 una inflaci\u00f3n del 1,2% interanual, Ruman\u00eda se moder\u00f3 al 8,2% interanual, Eslovaquia se desaceler\u00f3 al 3,3% interanual y los precios industriales de Croacia se suavizaron al 4,7% interanual; la industria rumana se contrajo un -5,2% interanual en junio, mientras que el PIB de Polonia en el 2T26 creci\u00f3 un 3,8% interanual.<\/p>\n
El banco central de Serbia mantuvo su tipo de referencia en el 5,75%, citando una inflaci\u00f3n por debajo de lo esperado, a la vez que se\u00f1alaba riesgos ligados al precio del petr\u00f3leo y a la geopol\u00edtica, y una visi\u00f3n de inflaci\u00f3n para 2026 m\u00e1s baja que en mayo. En Ruman\u00eda, la perspectiva de tipos se articula en torno a un movimiento por debajo del tipo de referencia m\u00e1s adelante en el a\u00f1o, junto con la expectativa de que la inflaci\u00f3n general se acerque al 5,9% a cierre de a\u00f1o. Las rentabilidades de los bonos fueron, en general, m\u00e1s bajas en toda la regi\u00f3n, salvo en Chequia y Polonia, donde repuntaron, y el zloty polaco se debilit\u00f3 durante la semana.<\/p>\n
Recomendamos que los operadores de derivados se centren en pagar fijo en swaps de tipos de inter\u00e9s (IRS) de Polonia y Chequia en las pr\u00f3ximas semanas, a medida que se ampl\u00edan las divergencias de inflaci\u00f3n. El s\u00f3lido crecimiento del PIB de Polonia en el 2T de 2026, del 3,8%, y el repunte de la inflaci\u00f3n de julio hasta el 3,0% sugieren que el banco central mantendr\u00e1 los tipos en niveles elevados. Vender ahora futuros de bonos polacos proporciona una cobertura s\u00f3lida frente a un aumento de las rentabilidades, que ya han subido esta semana.<\/p>\n
En contraste, vemos una oportunidad atractiva para recibir fijo en IRS en HUF de Hungr\u00eda, tras caer la inflaci\u00f3n hasta un m\u00ednimo del 1,2% interanual en julio. Con el Banco Nacional de Hungr\u00eda preparado para un mayor relajamiento monetario, las rentabilidades a 10 a\u00f1os h\u00fangaras est\u00e1n en disposici\u00f3n de bajar desde su nivel actual del 6,2%. Ponerse corto de HUF frente al EUR mediante estrategias de opciones a corto plazo tambi\u00e9n podr\u00eda generar ganancias a medida que se comprimen los diferenciales de tipos.<\/p>\n
Para Ruman\u00eda, donde la inflaci\u00f3n se moder\u00f3 al 8,2% interanual, sugerimos entrar en posiciones receptoras en swaps de tipos de inter\u00e9s a 1 a\u00f1o y 2 a\u00f1os. Los datos hist\u00f3ricos de los anteriores ciclos desinflacionistas de Ruman\u00eda muestran que las rentabilidades de los bonos caen r\u00e1pidamente una vez que la inflaci\u00f3n se sit\u00faa por debajo del tipo de referencia, algo que esperamos que ocurra a medida que la inflaci\u00f3n general descienda hacia el 5,9% en diciembre. Esto hace que posicionarse para recortes de tipos a finales de 2026 sea altamente rentable antes de que el mercado descuente plenamente el giro del banco central.<\/p>\n
Tambi\u00e9n aconsejamos tomar posiciones largas en derivados energ\u00e9ticos regionales debido a graves disrupciones de suministro causadas por la sequ\u00eda del r\u00edo Danubio. De forma similar a la crisis energ\u00e9tica europea de 2022, cuando los bajos niveles de agua obligaron a los reactores nucleares a recortar producci\u00f3n, el cierre del reactor de Ruman\u00eda tensionar\u00e1 la red el\u00e9ctrica regional. Comprar futuros de electricidad HUDEX de Hungr\u00eda para los contratos del pr\u00f3ximo oto\u00f1o es un buen movimiento t\u00e1ctico para capturar los inminentes repuntes de precios.<\/p>\n\n\n\n