La \u00faltima subasta de bonos del Tesoro de EE. UU. a 30 a\u00f1os se adjudic\u00f3 con una rentabilidad m\u00e1xima del 5,216%, por encima del 5,058% de la emisi\u00f3n anterior. El movimiento apunta a un encarecimiento de la financiaci\u00f3n en el tramo largo de la curva, con una fijaci\u00f3n de precios en subasta que refleja los tipos de mercado vigentes en el momento de la emisi\u00f3n.<\/p>\n
El cambio supone un aumento de 0,158 puntos porcentuales respecto a la subasta previa. La emisi\u00f3n a muy largo plazo sigue siendo un canal clave para financiar los d\u00e9ficits federales, y los cambios en la rentabilidad de adjudicaci\u00f3n del 30 a\u00f1os pueden influir en los referentes utilizados para valorar otra deuda de vencimientos largos en el conjunto del mercado.<\/p>\n
El salto de la rentabilidad del bono estadounidense a 30 a\u00f1os hasta el 5,216% indica que los inversores est\u00e1n exigiendo una prima mucho mayor por mantener deuda p\u00fablica a largo plazo. Este fuerte incremento frente a la subasta anterior, del 5,058%, sugiere preocupaciones de fondo sobre una inflaci\u00f3n persistente y el enorme volumen de emisi\u00f3n de deuda p\u00fablica. Creemos que los operadores de derivados deben ajustarse de inmediato a un escenario de tipos m\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo.<\/p>\n
Hist\u00f3ricamente, una rentabilidad de adjudicaci\u00f3n del 5,216% marca el nivel m\u00e1s elevado del bono a 30 a\u00f1os desde julio de 2007, superando el anterior m\u00e1ximo de varias d\u00e9cadas del 5,11% registrado a finales de 2023. Recomendamos posicionarse ante una presi\u00f3n bajista continuada sobre los precios de los Treasuries de larga duraci\u00f3n mediante la compra de opciones put sobre futuros de Ultra Bond. Tomar posiciones largas en volatilidad a trav\u00e9s de opciones sobre TLT ayudar\u00e1 a capturar los movimientos bruscos y repentinos de precios que esperamos en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Dado que unas rentabilidades m\u00e1s altas a largo plazo descuentan con mayor intensidad los flujos de caja futuros de las compa\u00f1\u00edas de crecimiento, esperamos un aumento de la presi\u00f3n sobre las acciones tecnol\u00f3gicas. Los operadores deber\u00edan considerar la compra de puts sobre \u00edndices tecnol\u00f3gicos de alta beta, como el Nasdaq-100, donde la volatilidad impl\u00edcita ha repuntado hist\u00f3ricamente entre un 15% y un 20% tras subidas r\u00e1pidas de las rentabilidades. Esta presi\u00f3n macroecon\u00f3mica hace que los derivados de renta variable con finalidad protectora sean ahora una cobertura necesaria.<\/p>\n
Tambi\u00e9n sugerimos explorar estrategias de \u201csteepener\u201d de la curva de tipos, utilizando en concreto opciones sobre SOFR para apostar por una ampliaci\u00f3n del diferencial entre los tipos a corto y a largo plazo. Los \u00faltimos datos de la CFTC sobre el \u201ccommitment of traders\u201d muestran que los fondos apalancados institucionales ya est\u00e1n netos cortos en bonos largos, una tendencia que esperamos que se acelere. Aprovechar este impulso mediante swaptions de tipos de inter\u00e9s proteger\u00e1 las carteras frente al riesgo de nuevas preocupaciones por la expansi\u00f3n fiscal.<\/p>\n\n\n\n