El yen se fortaleci\u00f3 ligeramente a medida que los mercados se inclinaban hacia un ciclo de normalizaci\u00f3n m\u00e1s r\u00e1pido por parte del Banco de Jap\u00f3n (BoJ). Un reportaje de Bloomberg se\u00f1al\u00f3 que el Gobierno de la primera ministra Takaichi respaldaba una subida del BoJ a corto plazo, con el pr\u00f3ximo movimiento previsto para septiembre u octubre, mientras que el avance sostenido del USD\/JPY hacia 160,00 mantuvo en el foco la posibilidad de una renovada intervenci\u00f3n en el mercado de divisas.<\/p>\n
La valoraci\u00f3n impl\u00edcita en tipos se movi\u00f3 solo de forma moderada, porque los operadores ya hab\u00edan pasado a descontar plenamente una subida para octubre; adem\u00e1s, hab\u00eda alrededor de 19 pb de subidas descontadas para septiembre. Kyodo inform\u00f3 de que la intervenci\u00f3n conjunta EE. UU.-Jap\u00f3n se vio facilitada por los comentarios hawkish del gobernador Ueda en la reuni\u00f3n del 31 de julio, en la que dijo que el BoJ podr\u00eda \u00abacelerar el ritmo de subidas de tipos\u00bb si fuera necesario, y cit\u00f3 la preocupaci\u00f3n de EE. UU. de que un endurecimiento tard\u00edo podr\u00eda debilitar a\u00fan m\u00e1s el yen, elevar la inflaci\u00f3n y empujar al alza los rendimientos a largo plazo. La pr\u00f3xima reuni\u00f3n de pol\u00edtica monetaria del BoJ est\u00e1 programada para los d\u00edas 17 y 18 de septiembre.<\/p>\n
Sugerimos que los operadores de derivados se preparen para un incremento de la volatilidad a medida que el USD\/JPY se aproxima al umbral cr\u00edtico de 160,00, antes de la reuni\u00f3n de pol\u00edtica monetaria del 17-18 de septiembre. Con unas expectativas crecientes de una subida de tipos del Banco de Jap\u00f3n a corto plazo, el margen para nuevas ventas de yen se est\u00e1 reduciendo r\u00e1pidamente. Creemos que el riesgo de una acci\u00f3n de pol\u00edtica repentina y agresiva o de una intervenci\u00f3n cambiaria conjunta hace que mantener posiciones cortas en yen sin cobertura sea muy peligroso en estos momentos.<\/p>\n
Si miramos los patrones hist\u00f3ricos, las autoridades japonesas ya han demostrado que no dudan en gastar cantidades elevadas, tras desplegar un r\u00e9cord de 9,8 billones de yenes a comienzos de 2024 y, posteriormente, otros 5,5 billones de yenes m\u00e1s avanzado ese verano para defender la divisa. Con la valoraci\u00f3n actual del mercado ya incorporando una alta probabilidad de subida de tipos para octubre, cualquier decepci\u00f3n por parte del banco central probablemente desencadenar\u00eda oscilaciones de gran volatilidad. Vemos s\u00f3lidos argumentos para utilizar opciones put del USD\/JPY a corto plazo para posicionarse ante una ca\u00edda brusca si se supera el nivel de 160,00 y se activa una intervenci\u00f3n en el mercado spot.<\/p>\n
Para moverse en este entorno, recomendamos centrarse en opciones call sobre JPY a medida que la volatilidad impl\u00edcita empieza a repuntar antes de estas decisiones de pol\u00edtica. En concreto, la compra de spreads de puts fuera del dinero puede ofrecer una forma asequible de capturar un movimiento bajista r\u00e1pido, limitando al mismo tiempo la erosi\u00f3n de la prima. Para cuentas de mayor tama\u00f1o, las opciones barrera estructuradas con knockout por encima de 161,00 pueden abaratar de forma sustancial el coste de cubrirse frente a una correcci\u00f3n repentina del mercado liderada por el Gobierno.<\/p>\n\n\n\n