EE. UU. registr\u00f3 en julio un d\u00e9ficit presupuestario de 432.000 millones de d\u00f3lares, superior al agujero de 346.000 millones previsto. El dato apunta a unas necesidades de financiaci\u00f3n a corto plazo mayores de las que el mercado hab\u00eda descontado para el mes.<\/p>\n\n
La brecha fue 86.000 millones de d\u00f3lares mayor de lo esperado, en funci\u00f3n de la diferencia entre la previsi\u00f3n y el resultado real. La cifra de julio se suma a la aritm\u00e9tica fiscal del a\u00f1o y mantiene el foco en el perfil de financiaci\u00f3n del Tesoro y en la oferta de deuda de cara a los pr\u00f3ximos trimestres.<\/p>\n\n
El aumento inesperado del d\u00e9ficit presupuestario de EE. UU. hasta -432.000 millones de d\u00f3lares en julio, muy por encima de los -346.000 millones proyectados, indica que la presi\u00f3n de endeudamiento del Gobierno se est\u00e1 intensificando con rapidez. Aconsejamos a los operadores de derivados que se preparen para un mayor empinamiento de la curva de rentabilidades, ya que el Tesoro se ver\u00e1 obligado a inundar el mercado con m\u00e1s oferta de deuda para financiar este desfase. Ponerse cortos en futuros del Tesoro de larga duraci\u00f3n o comprar opciones put sobre el iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) son estrategias muy plausibles para las pr\u00f3ximas semanas, a medida que los precios de los bonos afronten presi\u00f3n a la baja.<\/p>\n\n
Este importante desv\u00edo fiscal llega en un momento en el que los pagos netos por intereses de la deuda p\u00fablica estadounidense ya han superado el umbral hist\u00f3rico del bill\u00f3n de d\u00f3lares anual, absorbiendo una parte sin precedentes de los ingresos federales. Hist\u00f3ricamente, cuando los d\u00e9ficits se ampl\u00edan a este ritmo en periodos sin recesi\u00f3n, las rentabilidades a largo plazo soportan una presi\u00f3n alcista persistente independientemente de la pol\u00edtica del banco central. Recomendamos utilizar swaptions de pagador sobre tipos de inter\u00e9s para cubrirse frente a esta subida estructural de los costes de financiaci\u00f3n a largo plazo.<\/p>\n\n
Un perfil fiscal que empeora suele debilitar la fortaleza de la divisa dom\u00e9stica, ya que los inversores internacionales exigen una prima mayor por mantener deuda soberana. Sugerimos posicionarse para una debilidad del d\u00f3lar mediante la compra de opciones call sobre el euro (EUR\/USD) o considerando posiciones largas en el yen japon\u00e9s (USD\/JPY). Tambi\u00e9n anticipamos un repunte de la volatilidad en el mercado de divisas, lo que hace especialmente atractivas ahora las estrategias de straddle largo en los principales pares.<\/p>\n\n
Unas rentabilidades m\u00e1s altas durante m\u00e1s tiempo probablemente presionar\u00e1n a la baja a las tecnol\u00f3gicas de m\u00faltiplos exigentes y a los REIT, muy sensibles al aumento del coste del capital. Preferimos comprar opciones put cerca del dinero sobre el Nasdaq-100 (QQQ) o el Real Estate Select Sector SPDR Fund (XLRE) para aprovechar posibles correcciones en renta variable. Al mismo tiempo, nos gusta comprar opciones call sobre futuros de oro como cobertura hist\u00f3rica probada frente a las preocupaciones sobre la deuda soberana y la depreciaci\u00f3n monetaria.<\/p>\n\n\n\n