Norges Bank mantuvo su tipo de referencia en el 4,25% en junio, al tiempo que elev\u00f3 ligeramente la senda de tipos e insinu\u00f3 una mayor probabilidad de otra subida. La proyecci\u00f3n para el cierre de a\u00f1o se sit\u00faa ahora ligeramente por encima del 4,5%, frente al rango previo de entre el 4,25% y el 4,50%, lo que se\u00f1ala que los responsables de pol\u00edtica monetaria siguen viendo riesgos al alza para la inflaci\u00f3n.<\/p>\n
Las lecturas de inflaci\u00f3n de julio fueron mixtas, aunque tanto la tasa general como la subyacente permanecen por encima del objetivo del 2% y resulta dif\u00edcil establecer una tendencia clara de desinflaci\u00f3n. En ese contexto, se espera que la pr\u00f3xima decisi\u00f3n deje los tipos sin cambios, con cualquier endurecimiento potencialmente aplazado hasta septiembre, cuando se publiquen previsiones actualizadas, incluso mientras el banco central mantiene un tono prudente y restrictivo.<\/p>\n
Con la pr\u00f3xima reuni\u00f3n de pol\u00edtica monetaria de Norges Bank programada para ma\u00f1ana, 13 de agosto de 2026, esperamos que el banco central mantenga su tipo de referencia sin cambios en el 4,25%. Aunque la inflaci\u00f3n subyacente de Noruega se moder\u00f3 recientemente hasta el 3,4%, sigue muy por encima del objetivo oficial del 2,0%, lo que mantiene a los responsables de pol\u00edtica monetaria en m\u00e1xima alerta. Esta persistencia inflacionista implica que el banco probablemente adoptar\u00e1 ma\u00f1ana un tono muy restrictivo, dejando la puerta bien abierta a una \u00faltima subida de tipos hasta el 4,5% en septiembre.<\/p>\n
Para los operadores de derivados de tipos de inter\u00e9s, recomendamos posicionarse para esta pausa restrictiva mediante acuerdos de tipos a plazo (FRA). Dado que el mercado actualmente asigna una probabilidad baja a una subida ma\u00f1ana, comprar contratos FRA de septiembre ofrece una relaci\u00f3n riesgo-rentabilidad atractiva a medida que el mercado se ajusta a las orientaciones vigilantes de Norges Bank. Si el banco se\u00f1ala con firmeza una subida en septiembre, estas rentabilidades a corto plazo repuntar\u00e1n r\u00e1pidamente.<\/p>\n
En el mercado de opciones de divisas, sugerimos utilizar opciones put sobre EUR\/NOK para beneficiarse de un posible repunte de la corona. Los datos hist\u00f3ricos muestran que, cuando Norges Bank mantiene una postura de \u201ctipos altos durante m\u00e1s tiempo\u201d mientras otros bancos centrales recortan, la corona tiende a apreciarse, de forma similar a su ganancia del 3% frente al euro durante la pausa restrictiva de finales de 2023. La compra de estas opciones put permite protegerse frente a movimientos bruscos del mercado, a la vez que se captura el impulso alcista de la corona.<\/p>\n
Tambi\u00e9n sugerimos vigilar el diferencial de rentabilidad entre los bonos soberanos noruegos y los bunds alemanes, que actualmente se sit\u00faa en unos amplios 150 puntos b\u00e1sicos. Este diferencial favorable deber\u00eda atraer flujos de carry trade de vuelta hacia la corona noruega en las pr\u00f3ximas semanas. Tomar posiciones en swaps de derivados que aprovechen este ensanchamiento del diferencial permitir\u00e1 capturar retornos estables a medida que la corona se estabiliza.<\/p>\n\n\n\n